【7A版】对冲基金运作模式借鉴.docx

《【7A版】对冲基金运作模式借鉴.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、7A版优质实用文档对冲基金运作模式借鉴人们熟悉对冲基金主要是因为20世纪90年代震荡国际金融体系的几次金融危机以及1998年长期资本管理基金的破产危机。其实这些只是美国庞大的对冲基金产业冰山之一角，更多的对冲基金与这些全球基金存在很大不同，而且也远不象他们这样闻名，绝大多数对冲基金只是默默无闻的进行着自己的工作。本文将从策略、组织形式等多方面介绍对冲基金的运作模式，并初步探讨一下对我国的借鉴意义。　　一、对冲与对冲基金　　对冲（Hedge）又称为套期保值，指的是通过构建一种新的资产头寸来抵消已有资产头寸价格波动的风险，这两种资产可以是同类的，也可以是不同类资产，

2、但都要求两者价格波动存在高度的相关性。因此，对冲其实是在金融理论不断发展与金融创新之后现代金融风险管理的重要手段。　　对冲基金(HedgeFund)并不象名称中所表明的那样与对冲具有什么直接的联系。事实上，无法给对冲基金下一个明确的描述性定义。美国一些业内人士更倾向于用组织形式的不同来定义。正如劳拉资本管理公司创始人与总裁拉维尼奥所定义的：对冲基金是一种以私人合伙企业或离岸公司的形式组成的投资工具，构造对冲基金的目标是为了给投资者带来高于平均水平的收益。科里兰认为对冲基金是指一家没有进行注册的投资咨询公司，也就是没有在证券与交易委员会（SEC）注册的公司。这两个

3、定义都不限定基金必须采用对冲的手法运作，事实上，正如我们后面将会看到的，很多对冲基金并不采用对冲策略。　　自从1949年阿尔弗莱德·琼斯（A·W·Jones）创立第一支对冲基金以来，整个50年代该产业都发展缓慢，尽管在60年代有了较大发展，但是对冲基金真107A版优质实用文档7A版优质实用文档正的成为金融投资领域一支重要力量却是在90年代以后。根据范氏对冲基金国际顾问公司（VanHedgeFundAdvisorsInternational）的统计，从1988年到1998年十年时间内，对冲基金从1373只发展到了5830支，管理的资金从420亿美元发展到了3110

4、亿美元。高收益是对冲基金得以迅猛发展的主要原因，从1990年初到20GG年底，S&P指数累计收益为-41.20%，晨星共同基金指数累计收益为-43.80%，而范氏对冲基金指数累计收益为0.20%。而且，从1996年初到20GG年底，按照业绩分组的对冲基金比同组的共同基金业绩高出11.4%到17.6%不等。这都说明对冲基金系统的获得了高于共同基金的收益。　　下面我们将从几个方面来考察这一投资形式。　　二、监管法律框架　　作为对外发行自己基金份额的一个企业，对冲基金在1933年《证券法》管辖范围内，该法要求公开发行的证券必须登记注册，但是几乎所有对冲基金都采用私募形

5、式，即只面向特定投资者发行，同时也不向公众宣传与推销自己的股份，所以对冲基金获得了这项豁免。1940年《证券交易法》对证券经纪商与交易商进行监管，要求他们成为某个注册国民证券交易所或注册证券交易协会的会员，以确保可以将他们纳入经纪行业自律体系，但是对冲基金一般是被视为交易者（Traders）而不是交易商（Dealers），即不代表其他企业，只是为自己账户投资，因此也免于注册。1934年《投资公司法》对投资公司（美国投资基金主要采用公司制，这里的投资公司主要指的是共同基金）的登记注册进行监管，但是该法有一项豁免：允许那些投资者人数不超过100（同时满足特定条件）的

6、私募综合投资组织（PrivateCommingledInvestmentVehicles）无需注册即可运作。这里的其他特定条件是指以个人名义投资的，个人最近两年年收入在20万美元以上，机构投资者则要求净资产100万美元以上。按照这一规定，对冲基107A版优质实用文档7A版优质实用文档金不属于投资公司，因此也不需要注册。1940年的《投资咨询人员法》规定，向公众表示自己是投资咨询人员的经理，必须向SEC登记，而对冲基金经理将自己的服务仅限于自己所管理的综合投资组织，也不公开宣布自己是投资咨询人员，因此又获得了一项豁免。1996年《国民证券市场推进法》对1940年的

7、《投资公司法》作出了修正，无需注册的公司投资者人数限制进一步放宽到了500人，条件是投资者必须满足一定的财务要求，即必须拥有价值500万美元以上的投资证券。　　由以上可知，对冲基金通过将自己的客户群限制在特定的富有者阶层以及日益增多的保险基金、养老基金等机构投资者范围内，规避了大多数法律的管制。这一特点使它符合我国对于"私募基金"的定义。私募的性质使对冲基金无需象共同基金那样定期向公众披露自己的信息，这给基金经理投资运作以相当大的自由度，同时这也是外界对对冲基金了解甚少的原因。但是对冲基金有义务对资金的投资人提供定期的资产重估值。另一方面，尽管对冲基金不需要对外

8、公布自己的信息，但是对冲