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1、浅谈建筑工程施工预算及施工图预算编制授课老师：陈明贤教授财务管理第六单元资本预算与现金流量Z预测（续）原始投资（）2103投资决策有哪些现金流量9■以新投资案为例营运现金（）营运现金（）营运现金（）1非营运现金（+or-）新投资案投资决策有哪些现金流量9原始投资之现金流量(1)资产总成本：包括所取得资产之售价，并使其达到可运转之状况，包括运输费用、装设费用及试转费用。(2)执行该计划案必须对净营运资金之投资或减少。营运之现金流量在新投资案开始执行后之各个年度中，该投资案会为公司带来营运现金流量。期末之非营运现金流量(1)在该计划案终结时，公司处
2、置该资产(例如出售该资产)所产生之现金流量；亦即该资产在计划案终结时之市价，减去资产处置利得所产生之所得税费用；或加上资产处分损失所产生抵税效果(或退税)。(2)将在计划执行之初，所增加(或减少)投资之净营运资金投资，在执行方案终了时，回复净营运资金投资原状所增加(或减少)之现金流量。原始投资之现金流量资产总成本：包括所取得资产之售价，并使其达到可运转状况，包括运输费用、装设费用及试转费用。对於运用公司现有设备，我们提过必须设算机会成本；而对於已经支岀的沉入成本,则须加以排除。执行该计划案必须对净营运资金之投资或减少。机会成本机会成本投入之资产
3、将无法作为他用，因此丧失其他用途所产生之成本。机会成本不应该是历史成本。例子：一公司将现在闲置不用之土地，投入计画；由於没有产生额外支出；该公司是否该计算成本9假设该闲置土地是公司十年前以一千万购置，因此成本是否该以一千万作价9机会成本应该以该资产所放弃之所有可能用途之最高价值作价。沉入成本沉入成本不论投资案接受与否，该成本若无法避免，则称该成本为沉入成本；而应该排除在投资案成本之外。例子：投资案评估期间，邀请管理顾问公司进行可行性评估所产生之顾问费$8>5,000,000,是否该计入投资计画之成本9影响：若错误将其计入成本，可能导致错误决定。
4、例子：假设一投资案，若计入可行性评估所产生之顾问费$5,000,000,则其NPV为-3,000,000;请问该公司应该接受此投资案吗9若不计入，则NPV为2,000,000)决策法则：只有在计划接受时才会产生之成本，才应该计入投资计画之成本。投资计画之营运现金流量之估计税后盈余之计算：所得税是依照会计基础下之税前营余（$30）之50%计算而得。营运现金流量之计算：期末之非营运现金流量在该计划案终结时，公司处置该资产（例如岀售该资产）所产生之现金流量；亦即该资产在计划案终结时之市价，减去资产处置利得所产生之所得税费用；或加上资产处分损失所产生抵
5、税效果（或退税）O将在计划执行之初，所增加（或减少）投资之净营运资金投资，在执行方案终了时，回复净营运资金投资原状所增或减少）之现金流量。新投资案实例新兴公司是以生产橡胶玩具的公司，今天新兴正评估是否扩充其生产至布制玩具。据公司了解，布制玩具之扩充生产将不会影响现有橡胶玩具之市场。新机器的售价为$10,000,000,另外需要$2,000,000之安装及试转费用。公司预计新机器能够使用五年，采直线折旧法，五年后会计上残值为0,然而公司的生产部门却认为该机器在五年后市场之价值为$3,000,000O公司的行销部门预估在未来五年中，前两年布制玩具将
6、为公司各带来$6,000,000之收入，后三年布制玩具将会为公司各带来$&000,000之收入。而生产部门也预计该新生产线在未来五年中，前面两年各增加$2,000,000;后三年各增加$3,000,000营运成本。若要执行此计划，新兴公司尚须在计划之初增加$1,000,000净营运资产之投资。若新兴公司之所得税率为25%,且其税后资金成本为7%，试问该方案之净现值、内部报酬率、意以及获利系数各为多少？新兴公司是否该执行布制玩具之扩充计划？*(12,000,000-0)/5=2,400,000**(R-C)(1-25%)+25%*Dep二CFCF
7、■1CF1CF■1CF■1CF■1CF■1■1(1)求净现值：将以上现金流量，以及税后资金成本依序输入财务用计算机,求算该计划案之净现值：-13,000,0002,600,0003,600,0004,350,0004,350,0007,600,0007NPVEXE,可得净现值$5,797,050为什麼资本预算现金流量分析没有考量融资相关现金流量9当我们用税后资金成本（融资成本）对营运现金流量折现，基本上已经考量融资的成本。当我们用税后资金成本对营运现金流量折现，所得的净现值，等於我们用税后资金成本对总现金流量（营运现金流量+融资相关现金流量）折
8、现之净现值。亦即，当我们用税后资金成本（融资成本）对融资相关现金流量折现，所得之净现值为零。假设所有资金均来自举债，举债资金成本税前为6%,税率25%
