库存差异驱动尾声，节后或布局MTP利润缩窄套利

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1、目录第一章长周期价差历史回顾2第二章边界和驱动分析6第三章具体策略和风险措施23项目名称项目产能（万吨）外采甲醇投产时间神华宁煤一期MTP502010年10月神华包头MTO602010年8月大唐多伦MTP462011年6月中石化中原石化MTO20602011年宁波富德MTO601802013年初南京惠生MTO60402013年9月延长中煤MTO602014年6月中煤陕西榆林MTO602014年7月神华宁煤二期MTP502014年8月宁夏宝丰MTO602014年10月陕西蒲城新能MTO702014年12月山东联泓MTO341002

2、014年12月浙江兴兴能源MTO601802015年4月山东阳煤恒通MTO30702015年6月神华榆林MTO601802015年12月中煤蒙大MTO601802016年4月神华新疆MTO302016年9月内蒙古中煤中天合创MTO1372016年11月常州富德MTO301002016年12月江苏斯尔邦MTO832502016年12月50005000MTO现货利润盘面MTO利润江苏最低价MTP江苏MTO利润（MEG）40004000山东现货PP+PE3000PP+MEG3000200020001000100000-1000-100

3、0-20003500盘面MTO利润(MEG)盘面MTP3000250020001500西北MTO主要是PP+PE1000500MTP装置非常少，以前山东比较多，都关掉了0-500华东下游产品多样化，典型可以交易的是PP+MEG-1000历史回顾——MTO加强了三者之间的价格相关性项目名称项目产能（万吨）外采甲醇投产时间中石化中原石化MTO20602011年120003600PP收盘MEG盘面MA收盘3400宁波富德MTO601802013年初110003200南京惠生MTO60402013年9月100003000山东联泓M

4、TO341002014年12月90002800浙江兴兴能源MTO601802015年4月80002600山东阳煤恒通MTO30702015年6月700024002200神华榆林MTO601802015年12月60002000中煤蒙大MTO601802016年4月50001800常州富德MTO301002016年12月40001600江苏斯尔邦MTO832502016年12月PPPEEVAPVCMEGEOPO聚醚+表活MMA丙烯腈丁辛醇乙烯单体丙烯单体阳煤恒通3025山东联泓2010312江苏盛虹30（可切换）18926南京惠生2

5、512宁波富德4050浙江兴兴3038中煤蒙大3030神华榆林3030康乃尔3030目录第一章长周期价差历史回顾2第二章边界和驱动分析6第三章具体策略和风险措施23450600400MTO频数MTP频数MTP频数MTO频数2014年来5003503004002503002001502001001005000从-500以下从-500到00到500500到10001000到15001500以上从-500到00到500500到10001000到15001500以上从频数分布可以看到，极端利润的情况非常少，0以下占比仅为4%，1500

6、以上占比17%，但MTO1500以上占比4%，MTO利润的边界影响力大于MTP。考虑到MEG的基本面弱于PP，因此需要考虑MTO利润对MTP的影响；当MEG价格偏弱，且MTO利润偏低，可能会导致MTP价差扩大。期货上去看是区间震荡为主，而现货上去看，上方的边界并不明显下边界时，主要是MTO工厂抵触，上边界时，主要是MTO工厂锁定利润（多MA空PP，需要考虑两者基差），而现货由于无法锁定利润，高利润难以对MTO工厂产生影响。数据来源：中信期货研究部300070%25%盘面MTPMA和PP基差累加MA基差幅度PP基差幅度25

7、0050%20%15%200030%10%150010%5%10000%-10%500-5%-30%0-10%-500-50%-15%-20%2015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-01当利润比较高时，才会去考虑锁利润，然后才会有MTP价差的回归锁利润就是多MA空PP，选择盘面操做主要是有较好的基差配合，也就是PP负基差，MA正基差，也就是MA基差-PP基差偏大时参与较为合适考虑到当前情况是MA负基差，PP正基差，目前锁利润的基差并不配合P

8、P的基差波动远小于甲醇兴兴、富德都有参与锁利润的操做数据来源：中信期货研究部30002000江苏MTO利润（MEG）MTO开机率0.9盘面MTP250015000.850.8200010000.7515005000.7100000.65-5005000.6-1