我国上市公司融资特点浅谈

《我国上市公司融资特点浅谈》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、我国上市公司融资特点浅谈摘要：我国上市公司融资的特点完全不同于西方发达国家的上市公司，首选股权融资。分析其原因是目前我国上市公司特殊的股权结构以及我国证券市场发展的不成熟，监管法律不完善所导致股权融资的成本低于债务融资的成本，从而导致了上市公司偏好股权融资。作者对这种现象产生的原因及其导致的危害进行了全面的分析，并提出了改变我国上市公司偏好股权融资的解决办法。关键词：我国上市公司融资特点股权融资偏好一、问题的提出按照西方经济学界公认的优序融资理论，公司融资方式的顺序为先内源融资、其次债务融资、最后权益融资这样的先后顺序。内源融资资金来源于企业内部的现金流，等于企业的税后利

2、润加上折旧再减去股利，表现为企业历年留存下来的未分配利润。由于内源融资不需要与企业外部投资者签订各种协议，也无需支付各种融资费用，所受到的限制较少,所以对公司来说是首选的融资方式；其次是债务融资，债务的利息计入财务费用，而财务费用可以在所得稅前扣除。因此负债一方面可以增加企业的净收益，另一方面可以合理避稅。同时债务融资不会改变公司原有的股权结构，大股东无需担心丧失控股权，对公司来说也没有分红的压力；最后在万不得已的情况下才选择股票融资这种权益融资方式。当今发达国家上市公司在选择融资方式时从事实上也证明了这一理论。然而，反观我国上市公司在融资方式的选择时，却完全背离了西方经

3、济学界公认的优序融资理论。即我国上市公司选择融方式的时候，却往往首选股权融资方式，很少采用內源融资或债务融资的方式，这一特殊现象引起了很多经济界人士的注意，难道是中国的市场经济发展模式特殊不遵循西方市场经济发展的普遍规律吗？答案非也，我国上市公司之所以在选择融资方式时首选股权融资而不是內源融资或债务融资与我国上市公司特殊的股权结构有着剪不断、理还乱的联系，同时也与我国目前证券市场发展不完善，监管法律不健全有关。二、我国上市公司股权结构分析我国资本市场创立于上个世纪九十年代初，成立的初衷是为了解决中国数量庞大的国有企业融资的需要，也可以说中国资本市场是伴随着国有企业改制上市

4、而发展起来的，从它诞生的那天开始就具有明显的中国特色，那就是为了解决国有企业融资的需。，当时实施的国有企业改制，具体的做法是在保持国有资本控股的前提下，维持原有企业国有股权不变，同时引入外部资金，将原有的国有独资企业改造为公司制企业。而国际上通行的办法是公司的股权结构按照出资股东的权利来设置，按照企业投资主体的设置不同，改制上市后的中国国有企业的股权结构可以分为国有股、法人股、公众股、外资股等，由于国企改制过程维持了原有国有股不变，因此经过改制后上市的国有企业从投资主体来看任然是国有股占绝大多数，表现出来我国大部分上市公司国有股和国有法人股占绝对控股地位，被称为国有股“一

5、股独大”。从股权结构来看，我国上市公司股权集中度明显高于国际水平，不仅高于英美等股权比较分散的国家，甚至高于德国这种股权比较集中的国家，这其中的原因当然是上市公司国有股“一股独大”造成股权结构中的“一大一小”现象，即国有股占绝对控股地位，持有超过50%甚至60%以上的股份，而广大的小股东只持有上市公司很少一部分股份的现象，国有股“一股独大”带来的问题也是显而易见的。1、国有股“一股独大”造成对上市公司大股东监管不力，大股东拥有超过50%的股权，对上市公司有绝对的控制权和发言权，而广大的小股东人微言轻，无法有效监督和制约大股东，造成大股东缺乏监管而无所顾忌、为所欲为，经常出

6、现大股东为了自身利益掏空上市公司，侵占甚至牺牲小股东利益的事件发生。2、国有股“一股独大”会造成当企业的所有权与经营权完全分离时，由于企业所有者的利益方向不同与经营者的利益方向，企业被经营者一权独览，其他股东无权控制公司,对企业提出的有益经营意见不会被采纳。由于我国上市公司国有股产权主体人格化缺失，造成代表国有资产主体的的各级政府国资委和国有资产管理公司没有一个真正的主体对上市公司国有股负责。正是由于国有上市公司大股东缺位导致了大股东对上市公司经营管理者缺乏监管，容易导致国有上市公司被经营者所实际操控，公司经营者掌握了公司的筹资权、投资权、人事权，这就造成经营者会利用手中

7、的职权为自己谋取最大程度的利益。三、我国上市公司偏好股权融资原因分析1、我国股票市场成立的时间不长，市场容量有限。同时政府管理部门对企业上市实行核准制，每年有大量的公司排队等候上市，上市公司属于稀缺资源。面对数量庞大的投资者和场外资金，只要是上市公司IPO或配股，一般来说都能够顺利发售出去，不存在股票发售不出去的现象。2、我国债券市场的发展比股票市场要慢得多，特别是企业债券市场，这是由企业债券的特点决定的。较差的流动性，诸多的发行限制，和长期利率风险，使得企业债券很难被投资者所接受。3、我国上市公司股权融资成本低于债务融资成本