收益质量和国家体制对盈余价值相关性的影响【外文翻译】

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1、本科毕业论文外文翻译外文文献译文标题：收益质量和国家体制对盈余价值相关性的影响III资料来源：《定量财务与会计评论》第33卷，第4号，2009作者：StevenF.Cahan,DavidEmanuel和JerrySun大量先前的关于股票收入和会计收益之间的关系(例如，收益的价值相关性)的研究文献在各国均不相同。那些研究隐含着两种对于收益和收入关系的国际差异的不同解释。第一种涵义是收益质量在各个国家有所不同(例如，收益质量能够反映未来收入的信息)，从而导致了收益价值相关性的差异。第二种涵义是股票价格反映信息的能力在国际间也是不同的。会计收益只是这些信息的一部分，因

2、此股票价格反映会计收益的能力也可能不同，甚至在我们已经控制了收益质量的时候。与第一种论点相一致的,Leuz,Nanda,Wysocki(2003)和Wysocki(2005)发现收益质量在对投资者权益保护较强的国家较高，这表明收入和收益相关性在那些国家也应该更高。然而，第二个问题并没有被广泛地编入会计文献，但是这个问题是备受关注的，因为当会计研究人员在国际上调查收入和收益相关性的时候，普遍认为股票价格在国际间是具有同等信息量的(例如，Bushman和Piotroski2006)。最近，一个由DeFond,Hung和Trezevant(2006)短期窗口研究证实了

3、收益公告的信息内容在具有较高的收益质量和较强的投资者保护的国家更多。我们通过衡量企业层面上(他们使用一个国家层面的来衡量收益质量)的收益质量补充了他们的研究，有一个不同方面的投资者保护问题(产权的保护，而不是禁止内幕交易)，藉由提供的证据表明当收益质量被控制时，价格的形成过程是受投资者保护影响的。也就是说，我们关注当收入和收益相关性作为因变量时，收益质量和投资者保护之间相互作用。最近几项金融研究表明，金融市场的可变性回报解释了企业总的可变性的不同比例，这个可变性似乎与全国范围内的投资者保护制度的特征相关联(Morck,Yeung,Yu2000;Bris,Goet

4、zmann和Zhu2003;Ashbaugh-Skaife,Gassen和LaFond2005)。以该研究为基础，这项研究检验了会计信息在股票价格上被反映的程度在不同国家是否是不同的。古典价值理论表明股票价格等于预计未来现金流量的现值(Miller和Modigliani1961)o与这个理论相一致的，Kormendi和Lipe(1987)证明了收入和收益的相关性取决于收入的持续性，反过来证实了当前收入与未来收入的相关程度。他们的研究结果表明收入和收益的相关性与收入质量有关，例如，盈利能力能反映归属于股东的未来利润的信息。在本文屮，我们用两种传统的收益质量衡量方法

5、：收入的持续性和经营收入与未来现金流量之间的关系(以下描述为收入一未来现金流量关系,Wysocki(2005))另一方面，收益和收入的相关性也依靠股票价格如何反映未來现金流量。如果股票价格没有充分包含关于未来收益的信息，收益和收入相关性就会减弱,即使收益能反映未来利润。因此，收益和收入的相关性不仅与收益质量有关，而且与股票价格的质量有关，例如，股票价格体现未來收益信息的能力。若股票价格能够反映未来收益，收益和收入的相关性与收益质量之间的关系将变得更明确。因此，收益和收入相关性与收益质量的关系强度依靠价格反映质量的能力，反过来这也取决于对投资者交易(收益)信息的保

6、护水平。也就是说，不同的国家可能反映出同一水平的收益质量，但是他们不一定会反映出相似的价值相关性度量，如果对投资者的保护在那些国家是不同的。建立在最近国际金融研究的基础上，我们认为股票价格反映会计信息的能力与一个国家的制度保障有关。特别是，我们对于投资者权利的保护和信息环境的本质感兴趣。利用了全球工业电子计算机会计数据库/商业文件屮13个国家的企业，在1993-2003年期间基于时间序列罗列的数据，我们发现收益和收入相关性与收益质量的关系在有较大反董事权利或者有强人法律执行力的国家比有较弱的反董事权利或者较弱法律执行力的国家更明确。同样地，我们发现当一个国家的财

7、务信息披露制度是及时的或者在那个国家有更多的分析师密切注意一个股票的吋候，收益和收入相关性也与我们衡量收益质量的措施的关系变得更明确。我们的研究结果表明，当投资者保护更强，信息不透明性更弱时,较高的收益质量信息与价值相关性具有更强的关联。国内的分析师证实了我们这一跨国的结论。我们也证实了股票收入和收益质量的关联性在美国比其他国家更高。总的来说，我们的研究与收益和收入相关性不仅反映收益质量也反映股票价格的质量的概念是相一致的。这项研究对文献的贡献在于以下几个方面。第一，我们的研究拓展了对不同国家间收益的价值相关性研究的路线。先前的研究隐含着在国际上关于收益和收入相

8、关性的两种不同的解释：(