管理者过度自信、公司治理与企业并购绩效关系的实证研究

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1、分类号⋯⋯⋯⋯⋯UDC密级编号十I初大学CENTRALSOUTHUNⅣERSITY硕士学位论文论文题目⋯量墨煮过麈直焦!⋯：窖通整理墨盒些⋯⋯⋯⋯一羞髓绩熬美叠鲍塞堑羽巍⋯⋯⋯．学科、专业⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．会计掌⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯研究生姓名⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．何⋯捧⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯～导师姓名及专业技术职务⋯⋯⋯⋯⋯童绳。真⋯⋯割熬攮⋯⋯⋯⋯⋯2012年11月原创性声明本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了论文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得中南大学或其他单位的学位或证书

2、而使用过的材料。与我共同工作的同志对本研究所作的贡献均己在论文中作了明确的说明。作者签名：一么罩监日期：塑!兰年且月』日学位论文版权使用授权书本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留学位论文并根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位论文的全部或部分内容，可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论文。同时授权中国科学技术信息研究所将本学位论文收录到《中国学位论文全文数据库》，并通过网络向社会公众提供信息服务。作者签名：么至止导师签名耄篓望兰日期：塑!兰年且月一日摘要传统经济学建立在“理性人”假设基础之上，在研

3、究管理者行为和决策时都是从管理者外部的机制和制度安排出发，忽略了管理者作为一个行为人的心理特征对于其自身决策的影响。本文将行为金融的假设和研究成果与企业管理者们的决策研究相结合，突破传统经济学“理性人”的假设基础，从管理者的个人行为特质的视角对企业并购绩效方面的研究进行了补充和完善，并采取理论分析和实证研究的方法对我国上市公司管理者的过度自信心理、公司治理和并购行为三者之间的关系进行了考察。过度自信的管理者是非理性的，在对并购项目进行评估的过程中可能会高估项目的收益，推动原本不具有投资价值的并购项目的发生。此外，由于高估项目的收益性，在并购对价的支付过程中也会倾向于过

4、高的支付，对并购绩效产生不利影响。公司治理则一方面通过加强各利益相关方对于并购决策过程和决策的执行过程的参与和监督，有利于减少管理者损害股东等利益相关者利益的并购行为的发生；另一方面，通过对管理者的监督和制约，削弱管理者对公司重大事项的控制权，有助于降低管理者的过度自信程度，间接减少损害股东等利益的并购行为。为对上述理论分析结果进行验证，在实证研究过程中，以并购次数的多少作为管理者过度自信的替代变量；将公司治理分为内部治理和外部治理两个方面，选取第一大股东持股比例、独立董事比例等lO个内部治理和外部治理的指标构建公司治理指数，以该公司治理指数衡量上市公司治理水平的高低

5、；选取反应上市公司偿债能力、发展能力、盈利能力等方面的共13个指标进行因子分析，以因子综合得分的大小来反应并购前后上市公司绩效的高低情况。通过实证研究，部分上述理论分析结果得到了验证。在此基础上，对于上市公司以及政府等外部监管部门提出了本文的政策建议：1、建立有效的内部激励机制；2、建立完善的内部监督机制；3、完善公司外部监管市场；4、规范经理人流动市场。关键词：管理者过度自信，公司治理，并购绩效ABSTRACTThetraditionaleconomicstheoryestablishedontheassumptionof"rationalperson¨，itonl

6、ytakeexternalmanagementmechanismandsystemarrangementintoconsiderationwhenitresearchedonthemanagers’behavioranddecision-makingprocess，andignoredtheinfluenceofmanagers’ownpsychologicalfeature．Thisarticlewaswrittenonthebaseofthecombinationofbehavioralfmance’Sassumptionsandtheenterprisemana

7、gers’decision-makingprocess，breachedthelimitof”rationalperson¨assumption，supplementedthestudyoftheM&Afrommanagerspersonalbehavioralperspective，andtakethemethodoftheoreticalanalysisandempiricalresearchtofindouttherelationshipamongmanagers’overconfidence，corporategovemanceandtheP