基于金融危机的资产证券化再思考

《基于金融危机的资产证券化再思考》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、基于金融危机的资产证券化再思考2010年第18期总第92期经济研究导刊ECONOMICRESEARCHGUIDENo.18,2010SerialNo.92基于金融危机的资产证券化再思考刘中杰(西南政法大学经济法学院，重庆400031)摘要:简要介绍资产证券化的发展历程与功能,随后对资产证券化在金融危机中的角色进行浅析，透视了资产证券化如何在扩大金融收益的同时，使金融风险放大.对资产证券化这种金融创新形式进行再思考后,主要针对如何防范和化解金融风险提出了相关见解,并进一步对中国的资产证券化提出了完善建议.关键词:资产

2、证券化;金融危机;金融市场中图分类号:F830.91文献标志码:A文章编号:1673—291X(2010)18—0067—02，资产证券化的发展历程与功能资产证券化,即将存在的具有稳定未来现金流的非证券化资产集中起来进行重组，转换为在金融市场上可出售证券的行为】•资产证券化源于20世纪60年代美国的房地产市场•当吋，美国政府为了促进房地产发展，成立了联邦全国抵押协会(FNMA),1970年FNMA发行了抵押担保证券，即MBS,资产证券化产品由此诞生.1995年，世界银行属下的国际金融公司以其在南美等发展中国家的长期

3、资产为抵押发行了4亿美元不可追索的证券.1996年，资产证券化进一步延伸到印度尼西亚，泰国，马来西亚和日本等亚洲国家•欧洲最初的证券化交易发生在1985年，美洲银行英国金融有限公司在伦敦国际金融市场发行了总额为5000万美元的住房抵押贷款支持证券•澳大利亚在20世纪90年代中期也迅速发展了资产证券化•资产证券化浪潮席卷全球金融市场.资产证券化的功能主要在于减少融资阻力，促进资产融通•具体分析如下:首先,资产证券化为融资者盘活已经形成的基础资产提供了一条有效的融资渠道，是沟通融资者基础资产市场与资本市场的桥梁•其次，

4、融资者可以接触不同类别的投资者,扩大融资者的资金来源渠道•再次，资产证券化降低了融资者的筹资成本•发行人所发行证券的风险与融资者的自身信用风险彻底隔离，不受融资者自身信用的影响•第四，资产证券化改善融资者的资产负债结构，提高融资者资产的流动性,优化财务状况.第五，融资者可以利用资产证券化进行资产选择,剔除不受欢迎的资产，调整产业结构等.二，资产证券化在金融危机屮的角色浅析2007年4月初见端倪的美国次贷危机于短短一•年之内席卷全球,在全球的金融市场掀起了一场规模可观的金融风暴•对其从贷款发放机构,资信评估机构，最终

5、证券投资者这三个资产证券化的关键环节进行分析,可得资产证券化在其屮扮演的角色.首先,资产证券化产品从贷款发放机构剥离到充当特殊目的载体的信托机构，被设计成一道防火墙:既确保在贷款机构出现财务困难时，这批剥离出去的证券化贷款被置于贷款人的破产程序之外，又在其发生违约风险时，确保最终投资者也不得向贷款人追索求偿•于是贷款发放机构的收益与风险被隔离，权责不再对等;同吋贷款的信用风险与之隔离，被转移至债券的投资者.其次,金融危机全面爆发前，评级机构对绝大多数次级住房抵押贷款债券的评级是在BBB（投资级）以上,一直到2007

6、年7月，金融危机已经为世人所瞩目后,评级机构才调低了评级•事实上，在美国对是否应加强对信用评级机构的监管至今存在争论.根据美国宪法第一修正案，言论自由和出版自由是一项基本权利，不应当受到来自任何方而的钳制•而由于信息的不完全，外界很难判别评级机构是否尽力地去获得高质量的信息,严格遵照了评估标准•另外，从1970年以后，向受评对象收取评级费用成为资信评级机构的主要利润来源，这会影响评级机构最终提供的评级结果的公止性.第三，整个资产证券化流程屮，处于最末端的证券投资者对每笔贷款掌握的信息最少•贷款发放机构是最先与借款人

7、接触的机构，应由其在尽职调查，充分获取借款人资信信息后再发放贷款•由作为贷款证券化后最终的投资者去调查，获取当初的借款人的信息显然成本过高.而金融危机中存在的大量金融衍生品将已证券化的债券进一步组合，派生新证券，其原始资产信息很难获取.三,基于金融危机的资产证券化再思考作为金融创新工具，资产证券化本身并非罪孽，但决不能被滥用.前已述及，资产证券化的功能主要在于促进资产融通从而有效促进收益.本处则将通过其风险分析展开.信贷资产经过证券化后并不能降低或减少风险,事实上，对整个证券化来说,操作链条拉长，风险也就相应增多•

8、所以，收稿日期:2010一03—02作者简介汶IJ中杰（1985一），女，山东章丘人，硕士研究生，从事金融法与房地产法研究.原始资产的质量和证券化的结构都构成了证券化风险的来源141.第一，优质的资产质量是进行资产证券化的前提和保证•对任何证券化的资产，证券发行方首先必须对资产的质量进行严格审查，确保其质量优良•在国内，居民的住房按揭贷款一直被认为是优质资产