建发股份投资报告

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1、投资寒议日期:2011/7/21研究员:程扬建发股份（600153）前收盘价:•38元主要财务数据主营收入（万元）净利润（万元）每股收益净资产收益率PEPB（元）(%)20094055110640.4822.917.464.220106609617550.782910.743.2201IE8309421490.9627.98.732.42012E10222827911.2526.76.701.9基本面相关数据技术面相关数据每股净资产（元）2.94分析日大盘指数2765.89净资产倍率2.85流通市值187.5亿资产负债率（%）83.05%平均持筹成本8

2、.21元流动比率1.45最近1年半内最高点以来跌幅13.25%最近1年半内最低点以来涨幅42.76%股本情况与同行业股票平均价（算术平均数）主要股东（万股）股本结构（万股）建发集团（46.38%）12.51元相比，低33%与同流通盘股票平均价（算术平均数）10.1元相比，低16%与同每股收益平均价（算术平均数）18.45元相比，低54%总股本223775主要风险发起法人股（国家股）103785基本面风险社会公众股119990资产负债率高产品价格波动房地产调控主营业务供应链管理房地产技术面风险【分析结论】【投资建议】K买入1现价买入（/）现价以上_6_%

3、Z下仍可买入长线（）中线3）短线（）投资（丿）投机（）时间跨度（）K卖出』1、达到或超过预期收益o2、出现基本面意外，止损卖出（）3、出现技术面意外，止损卖出（）现价以下%买入重点（）组合（）策略（）预期收益（）4、尽管当前盈利小于预期收益率，但市场形势不妙，应立即卖出（）K持有》1、尽管当前盈利高于预期收益率，但市场形势向好，仍可继续持有o2、尽管现价较买入价出现一定程度的下跌，但中期走势仍看好，下跌程度不到止损卖出的程度，仍可继续持有O【投资评级】低风险品种收益率中等风险品种收益率咼风险品种收益率强烈买入>30%>40%>50%买入(15%,30%

4、)(20%,40%)(25%,50%)观望(-10%,15%)(-10%,20%)(-15%,25%)卖出(-20%,-10%)(-30%,-10%)(-30%,-15%)强烈卖出<-20%<-30%<-30%说明：1、上表中的收益率为未来6个月内的投资回报率；2、上表中的风险主要包括：公司财务风险、经营管理风险、盈利或投资项目的不确定性风险、未来重大事项的潜在风险等；3、研究人员在做岀投资建议时，请在上表横竖两栏的交叉处标示投资评级。投资要点•公司从贸易起家，而近年來房地产业务发展也较为迅速，li前形成了贸易和房地产开发的双主业经营格局。从05年起，

5、公司由传统贸易公司，走上一条到专业代理服务，再到全程供应链管理（控制力和利润率）的发展路径。公司现在是一家从贸易公司转型的供应链管理企业，它的业务模式是集集中采购、物流服务和供应链融资服务于一身，提供多种供应链一体化服务。目前公司供应链管理业务有浆纸、钢铁、矿产品、化工产品、农产品、机电产品、轻纺产品、物流服务及汽车、酒类共计十大核心业务板块，每个板块年利润均在3000万以上。公司对供应链业务的长远发展规划为到2015年供应贸易业务收入达到1000亿,约保持年均15%增长。公司拥有联发集团、建发房产两大地产开发平台，已初步成为立足福建、辐射全国的业务的

6、跨区域经营的地产开发商。公司2010年房地产业务毛利率为53.08%。公司有丰富的土地储备，并且大多为这两年获取，将在2011年后逐步结算，公司的房地产业务渐入收获期。股价表现的催化剂：供应链管理业务规模与利润率超预期、物流行业中长期规划风险因素：资产负债率高企，商品价格波动，房地产调控升级目录一、公司简介（一）股本结构5（二）供应链业务5（三）房地产业务5（四）公司经营分析5（五）公司参股企业7二、供应链管理业务（一）公司的转型8（二）供应链管理简介8（三）公司业务特点10（四）十大业务板块分析11（五）供应链业务发展13三、房地产业务（一）业务概况

7、14（二）项目布局14（三）未来发展15（四）物业租赁及一级开发16四、盈利预测（一）供应链板块16（二）地产板块17五、风险因素（一）资产负债率17（二）价格波动17（三）房地产调控升级17公司简介（一）股本结构建发股份于1998年6月在A股上市，现有总股份约22.38亿股全部是流通股，其中厦门建发集团有限公司持有公司46.38%的股份，建发集团是厦门市国资委的独资企业。截至2010年9月30日，公司总资产约480.64亿元，净资产约81.47亿元。公司从贸易起家，而近年來房地产业务发展也较为迅速，冃前形成了贸易和房地产开发的双主业经营格局。图1：公

8、司股权结构（二）供应链业务截至2010年底，公司营业收入661亿，列中国企业500强第147位