中国证券市场股票价格操纵与监管研究

《中国证券市场股票价格操纵与监管研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、2004年第4期东部经济评论No.4,2004第2卷EasternEconomicReviewVol.2啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊

2、啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊从上述函数关系来看,股票价格变动有两个途径,一是改变其价值;二是改变其供求关系...(3)当年持股率与前一年股价涨幅存在明显正相关,但关联度小于当年股价涨幅与当年...啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊

3、啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊中国证券市场股票价格操纵与监管研究啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊

4、啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊啊中国证券市场股票价格操纵与监管研究袁国良胡祖刚黄正红（海通证券研究所）摘要：在中国证券市场规范化的过程中，股票价格操纵是一个突出的问题。本文通过模型和实证，研究了在正常情况下和存在股票价格操纵情况下，股权集中度、股票价格与股票基本面价值三者关系的异同，并揭示了“成功的”股价操纵应满足的必要条件及“操纵成本最小化”时操纵者的行为特点。最后，本文认为股权集中度及操纵者的行为偏好是对股票价格操纵行为进行事前预警的重要方法，并就此给出了相关的政策建议。关键词：股价操纵；股权集中度；股票价格；股票基本面价值中图分类号：文献标识号：

5、1.引言在中国证券市场规范化的过程中，股票价格操纵是一个突出问题。在目前对股票价格操纵的研究和法律认定中，一般都是事后的。这种事后研究和认定不仅在法律的构成要件上非常困难，更为重要的是股票价格操纵行为已经发生，监管部门和司法机关即使及时准确的进行了处理，股票价格操纵对投资者和整个市场的危害已经形成。因此研究股票价格操纵早期可能发生的一些共同现象，并根据这些共同特征加强监管，防范可能存在的股票价格操纵行为，对于规范证券市场具有重要的现实意义。由于我国证券市场独特的做多机制，价格操纵者一般都必须经历几个共同的阶段，有一些共同的现象。我们的研究试图发现，是否存在一些共同的可以被监控得到的现象

6、，如股权集中度出现明显的提高等，使得监管部门可以有效地识别、预警哪些股票有被价格操纵的可能，从而有效地监控和防止这些股票被价格操纵，达到以尽可能小的监管成本取得有效防范股票价格操纵的效果。本文的研究共分四个部分。第一部分概要分析股票价格操作的定义、表现以及预先发现股票价格操纵迹象的重要性。第二部分通过建立模型，分析了在正常情况下和存在股票价格操纵情况下，股权集中度、股票价格与股票基本面价值三者关系的异同，并指出“成功的”股价操纵应满足的必要条件以及“操纵成本最小化”时操纵者的行为特点。在上述理论分析的基础上，第三部分以深圳证券市场1998年以前上市的公司为样本，逐一进行实证分析。这些实

7、证研究在验证第二部分模型假说的同时，逐步缩小了可能存在股价操纵的股票范围，指示了存在操纵嫌疑的股票存在的一些共同特征。第四部分对上述结果进行总结，指出股权集中度及操纵者的行为偏好是对股票价格操纵行为进行事前预警的重要方法，并给出对股票价格操纵行为进行监管的政策建议。2.股票价格操纵：概念界定和事前预警的重要性2004年第4期东部经济评论No.4,2004第2卷EasternEconomicReviewVol.2股票价格操纵是指证券市场参与者利用