钢铁贸易企业冬储操作策略

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3、就历史统计而言，这个价差通常显著大于囤货所占用资金的资金成本。一、利用期货工具进行冬储操作的优势贸易商冬储通常面临以下问题：首先，贸易商短期内从钢厂所能获取的资源数量往往是受限的，而在看好来年行情的背景下，贸易企业要在短期内从钢厂获取大量资源（如两个月的出货量）是有一定难度的，通常贸易商所能筹集到的现货盘资源量是小于期望货源量的。其次，贸易商囤积两个月出货量的实盘资源需要占用巨额资金，就我们所了解到的普遍情况而言，贸易商的实时账面流动资金一般不超过两个月的出货量的货值。以两个月的资源量来计算，其资金占用量常常超出贸易商的资金能力。而在年末，各类结算和贷款归还等资金需求也较多，恰恰正是资金较为紧

4、张的时期。在这种背景下，通过钢材期货的杠杆作用来作为现货冬储的手段可以产生以下优势：第一，期货的保证金交易机制可以明显减少资金占用，相对于全款预付的现货订货而言，实行保证金制度的期货交易可以将资金占用缩减到原来的20%以下。第二，期货盘可以弥补现货资源不足的情况，在短期内很难从钢厂获得足够现货资源的情况下，期货市场巨大的容纳能力可以让贸易商迅速布局来年所需的任意资源数量。第三，相对于现货进出缓慢的特点，贸易商可以在期货盘面上随时了结手中头寸，兑现利润，在形势恶化或不明朗时亦可迅速抽身而退。二、冬储操作的风险分析冬储操作虽然是常见的操作模式，但并非没有风险，冬储的最终损益状况与诸多因素相关，其中

5、的关键点在于：期货建仓部位、建仓数量、自身的交割条件以及与现货资源的匹配情况。首先，在对趋势进行合理研判做出冬储决定后，应着重确定保值盘介入的时机，宜从技术面因素着手入场，并逐步建立头寸。其次，期货头寸和现货数量的总量应拟合企业的总体储备预期，这部分的期货头寸应严格按照保值计划操作，在做出行情判断的理由不发生改变的情况下，不应轻易改变策略。对超出总量部分的期货头寸（超额建仓是贸易商期货操作中的常态），则宜以投资心理看待，灵活处理。最后，贸易商应提早确定所能获得的现货资源数量，如果确定能从钢厂获得足够的资源或协议量能够满足冬储需求，那么贸易商的主要风险就转化为实盘资源价格下跌的风险。三、2011

6、年第一季度钢价的主要影响因素分析总体来看，2011年第一季度的钢价运行主要由以下因素驱动：第一，钢价的历史性规律。从历史角度而言，建筑钢材价格的运行周期通常是以农历年而不是公历年为标准的，这主要是由北方地区冰冻期和建筑业的施工特点所决定的。现货钢价在每年12月至来年春节前通常处于周期中的相对低位，从概率角度来说，开春后的钢价基本不会低于春节前两个月的平均水平。从历年来的现货钢价运行情况来看，除个别年份外，这一规律是稳健的。第二，2011年矿价走势分析。2010年在矿石价格谈判久拖不决和季度定价机制的双重影响下，矿石价格的波动性较往年偏大，到了2011年，矿价谈判仍将延续季度定价模式，在各类资源

7、性商品价格高企、美元相对于资源出口型国家的货币走软、全球性宽松货币政策的大背景下，矿石价格仍有可能趋涨。对各方面信息进行综合分析之后，我们认为，2011年的矿石均价将较2010年高出20%甚至更高。另外，从钢材期货上市以来经历的两个春季来看，每年3—4月份，矿石谈判总是被作为一个多头因素来看待，从当前情况看，2011年亦不会例外。虽然国内企业在国外的权益矿石资源量在稳步上升，但我们认为这不会改变矿