中国的资产证券化实践发展现状与前景展望

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1、Oct.22,2013WorkingPaperNo.2013W19www.rcif.org.cn张明zhangmingcass@vip.126.com邹晓梅zouxm8948@163.com高蓓gaobeibaby@163.com中国的资产证券化实践：发展现状与前景展望AssetSecuritizationpracticesinChina:DevelopmentStatusandProspects摘要：本文回顾了中国资产证券化的发展历程，梳理了中国资产证券化实践的特点与存在的问题，分析了资产证券化对于中国经济结构调整和金融改革的重要意义，并对其发

2、展前景进行了展望。资产证券化有助于商业银行盘活存量资产，加速资金周转，促进中国经济结构调整和转型，拓宽债券市场的广度和深度，促进金融市场协调发展，提高金融服务机构的竞争力，加快影子银行体系的阳光化。中国政府应当大力鼓励资产证券化的发展，但同时也应该审慎防范证券化发展过程中隐含的风险。关键词：资产证券化特殊目的机构盘活信贷存量Abstract:ThispaperreviewsthedevelopingprocessofassetsecuritizationinChina,summarizesthecharacteristicsandproblems

3、ofChinesestylesecuritization,analyzesitssignificancestoChineseeconomicstructuraladjustmentandfinancialreform,andpredictsitsfutureprospect.Assetsecuritizationcanhelpcommercialbankrevitalizeitsassetstock,acceleratethecashflow,andpromoteChina’seconomicrestructuring.Moreover,itca

4、nbroadenthebreadthanddepthofChina’sbondmarket,facilitatethecoordinateddevelopmentoffinancialmarket,improvethecompetivenessoffinancialserviceinstitutionsandspeedupthenormalizationofshadowbankingsystem.Chinesegovernmentshouldencouragethedevelopmentofsecuritization,andpreventthe

5、potentialrisksatthesametime.Keywords:assetsecuritization;SPV;revitalizingcreditstock一、引言资产证券化（securitization）是指将流动性较差的贷款或其他债权性资产通过特殊目的载体（SpecialPurposeVehicle,SPV）进行一系列组合、打包，使得该组资产能够在可预见的未来产生相对稳定的现金流，并在此基础上通过信用增级提高其信用质量或评级，最终将该组资产的预期现金流收益权转化为可以在金融市场上交易的债券的技术和过程（姜建清，2004）。比较典型

6、的资产证券化产品包括抵押贷款支持证券（Mortgage-BackedSecurities，MBS），担保债务凭证（CollateralDebtObligations,CDO）和狭义的资产支持证券（Asset-BackedSecurities，ABS）。2资产证券化过程的核心是破产隔离和信用增级。破产隔离包括两层含义：其一，SPV的经营范围仅限于从事与证券化交易有关的活动。在资产支持证券尚未清偿完毕时，SPV不得被清算、解体和兼并重组；其二，资产原始所有人通过资产证券化将基础资产真实出售给SPV，即使发起人出现破产清算，发起人的债权人对已出售的资产

7、没有追索权（古川令治与张明，2006）。为了吸引投资者与降低融资成本，SPV在取得证券化资产后，会采用分层设计、超额抵押、保险和信用证等信用增级措施提高拟发行资产支持证券的信用评级。资产证券化是一种重要的金融创新，能够提高金融市场的资金配置效率、促进金融市场深化。其意义主要包括：首先，商业银行和财务公司等金融机构通过证券化可以将流动性较差的信贷资产剥离出资产负债表，增加资产流动性，扩大信贷供给能力（王晓与李佳，2010）；其次，资产证券化有助于分散风险，降低融资成本；再次，资产证券化可以为投资者提供多样化的投资工具，满足投资者不同的风险偏好；最后

8、，证券化为投资银行和保险公司等非银行金融机构提供了新的收入增长点。资产证券化起源于20世纪60年代末的美国住宅抵押贷款市场。为了改善居住