中国金融格局变化及其对金融监管的影响

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1、北京大学中国信用研究中心《信用研究》2017年第11期全国信用教育联盟（筹）中国金融格局变化1及其对金融监管的影响2高惺惟【提要】中国正在完善关于加强金融监管协调的制度安排，但重点仍是发挥各自监管机构的作用。我们的目标是要解决不断变化和不断增加的系统性金融风险，这就需要从战略协调的层面来进行监管制度的顶层设计。本文对有关问题进行了分析，并给出了解决方案。1原文刊载于《理论视野》2017年9月28日2高惺惟,中共中央党校经济学教研部讲师1北京大学中国信用研究中心全国信用教育联盟（筹）《信用研究》2017年第11期一、引言自从

2、现代意义上的金融体系诞生以来，全球金融就表现出强烈的创新与加速发展趋势。一是经济的金融化趋势越来越突显，即金融体系的份额相对于实体经济而言是超常规增长，表现为经济的货币化和信贷规模的膨胀。二是金融发展的市场化趋势越来越突显，在世界各国的金融体系中，资本市场相对于商业银行体系而言，规模越来越大，活跃程度越来越高，对实体经济的促进发挥着越来越重要的金融功能。三是进入建立在资本市场基础上的证券化阶段，表现为银行与资本市场的融合以及蓬勃发展的金融创新。以上3个趋势在中国同样有着显著的发展。进入到21世纪，中国的政府、金融机构各部门

3、、企业和家庭在经济上的联系更加紧密。不断完善的金融体系能够带来诸多好处，一方面能够提供更便捷的金融服务，另一方面能够更好地分散金融风险，避免风险在单个金融市场过度集中。但2008年的全球金融危机向我们展示了金融风险如何从一个市场迅速蔓延到其他市场，同样证明了我们需要一个宏观审慎的监管政策和监管框架。关联性日益增强的金融系统需要宏观审慎监管和微观审慎监管之间的协调，甚至包括财政政策和货币政策之间的协调。当前，分析中国的金融风险问题，有两个基本背景：一个是中国经济增速放缓；另一个是中国正在大力推进金融市场化改革。2北京大学中国

4、信用研究中心《信用研究》2017年第11期全国信用教育联盟（筹）经济增速放缓会导致不良贷款率提升，增加银行的信贷风险、市场风险和流动性风险，推动银行进军新的资产类别和业务模式。与此同时，金融市场化改革允许更多的银行超越之前简单的存贷款业务，促使各种非银行金融机构和金融市场业务快速增长，混业经营的趋势已经非常明显。而当前的金融监管现状还跟不上金融机构混业经营的步伐，导致监管存在空白和重叠，这就需要监管机构之间更加密切地协调与合作。中国正在完善关于加强金融监管协调的制度安排，但重点仍是发挥各自监管机构的作用。然而，我们的目标是

5、要解决不断变化和不断增加的系统性金融风险，这就需要从战略协调的层面来进行监管制度的顶层设计。在此背景下，笔者提出了3个主要问题：1.中国的金融格局发生了哪些变化？2.金融风险的关联性体现在哪些方面？3.如何加强监管制度的协调，以防范潜在的系统性金融风险？二、中国金融格局的变化中国的金融机构逐渐向混业经营的方向转变，这其中一个关键因素就是经济增速的放缓。经济增速放缓对金融体系产生了3大直接影响。一是它增加了金融体系整体风险水平，包括宏观经济的金融风险和微观企业的违约风险，这直接关系到银行信贷的安全性。二是我国的融资结构主要以

6、间接融资为主，对银行的依赖度非常高，经济衰退已经对银行资产负债表构成沉重负担。因此银行想方设法拓展表外业务，既可以规避严格的针对资本和流3北京大学中国信用研究中心全国信用教育联盟（筹）《信用研究》2017年第11期动性的监管，又能开拓新的业务。这些新业务增加了金融体系的风险。三是经济增速放缓为金融市场化改革提供了强大的推动力，包括利率市场化改革、汇率市场化改革以及资本账户的开放等。但这一系列的金融市场化改革又增加了系统性金融风险。总的来看，在中国经济增速放缓的背景下，中国的金融格局发生了5个方面的变化。（一）经济金融化现象

7、更加明显一国金融结构的变化，与该国的货币金融环境有密切关系。经济的货币金融环境是该国金融结构变化的基础。进入新世纪以来，中国经济的货币金融环境有了重大变化，金融资产规模更为庞大。2015年，中国的金融资产已经增长到241万亿元，占全球金融资产的13%，经济金融化率为3.51。中国金融资产总量位居全球第二，仅次于美国。M2总量为139万亿元，经济货币化率为2.03。（二）商业银行表外业务发展迅猛商业银行表外业务的发展是由多方面因素推动的。第一，国际金融危机爆发后，我国推出“四万亿”经济刺激计划，大力推动基建投资，同时也带动了

8、政府平台和房地产投资的迅速扩张。基础建设投资的后续融资有较强刚性，银行贷款规模受到限制后，需通过其他渠道来满足，这就促进了表外业务的发展。第二，银行客户对资产保值增值的诉求不断提高，存款渠道收益有限，而表外业务顺应了这种诉求。因此，银行为了争夺资源，不断创新各类表外业务。第三，利率市场化严重挤压了银行的