公司拟投资建设重型压力容器项目

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1、维持评级ReportType公司动态分析/证券研究报隆华传热(300263)工业机械/装备制造T_ReportAbstract告T_RankInfo评级：增持-A公司拟投资建设重型压力容器项目上次评级：增持-A隆华传热公告点评目标价格：12.00元期限：3个月上次预测：11.56元现价（2012年11月28日）：9.65元报告关键点：报告日期：2012-11-29公司拟投资4830万元用于建设重型压力容器项目。项目主要意义在于协同，不会对公司业绩产生重大影响。T_MarketInfo总市值(百万元)1,698.53

2、维持“增持-A”的投资评级。流通市值(百万元)624.00总股本(百万股)163.32报告摘要：流通股本(百万股)60.00事件：公司于2012年11月26日发布公告，拟投资4830万元用于建设重型压力容12个月最低/最高9.61/34.95元器项目。十大流通股东(%)44.25%项目背景：随着国家相关产业政策的发布，尤其是“十二五”规划的出台，国股东户数7,603内的煤化工项目、新型煤化工项目和石化项目相继动工，煤化工投资额各省初步统计约2万亿，其中设备投资占50%。设备投资中，重型压力容器约占45%，估12个月股

3、价表现T_Graph算其市场份额为4500亿元，市场前景极为广阔。6%我们认为此项目的意义在于：1）公司的主营业务为冷却设备的研发、设计、生产和销售，压力容器的设计、生产资质是公司自主设计、生产冷却设备部分核-4%心部件的前提条件。重型压力容器与冷却设备的上下游行业重合度较高，开展-13%压力容器业务有利于公司降低推广费用和生产成本，为下游客户提供更为全面-22%的配套服务，提高企业核心竞争力。2）公司压力容器业务分为普通蒸压釜、压-31%力容器和制冷容器。普通蒸压釜技术含量相对较低，毛利率也较低；而压力容-41%器和

4、制冷容器相对毛利率较高。因此压力容器业务的毛利率受当年生产结构的11/1102/1205/1208/12影响较大。项目投产后，将优化公司产品结构，提升公司压力容器业务的毛利隆华传热沪深300率。3）有助于公司更好的进入煤化工和石油化工领域。项目建设期为12个月，预计将在2013年12月建设完毕，预计将于2014年贡献业绩，于2016年全部达产。达产后，可形成新增压力容器10000吨的产能（其中碳T_YieldInfo%一个月三个月十二个月钢8000吨，不锈钢2000吨）。销售价格测算暂定为碳钢类压力容器1.5万元/吨，

5、相对收益3.11(3.23)(19.62)绝对收益(1.22)(7.15)(36.05)不锈钢类压力容器4.5万元/吨，因此达产后年均新增销售收入21000万元，年均利润总额3023万元。按照25%所得税率和公司现有股本计算，达产后将为公司增T_Analyst王舒婷行业分析师厚EPS0.14元。暂不会对公司业绩造成重大影响。021-68765993wangst@essence.com.cn我们预计公司目前在手订单超过5亿元，充足的订单量将保证公司未来的业绩增执业证书编号S1450512060002长。我们认为公司创新理

6、念好，技术领先，短期内可以保持这一优势。但随着产品被越来越多的客户广泛接受，行业竞争有可能会加剧。预计2012-2014年公司营业收入增速分别为-1%，21%，27%，EPS分别为0.46元，0.61元，0.76元。公司2012年11月28日收盘价为9.65元，对应2012年估值21倍，维持“增持-A”T_CONTACTnalyst的投资评级。风险提示：制造业增速放缓。核心产品被仿制风险。设备大型化遇到技术问题。市场波动风险。原材料价格波动风险。坏账增加的风险。T_FSAndVSAbstract财务和估值数据摘要T_R

7、elatedReport前期研究成果(百万元)201020112012E2013E2014E隆华传热：电力之后，石化领域又下一营业收入323.8443.5437.6528.7671.9城Growth(%)50.7%37.0%-1.3%20.8%27.1%2012-08-14净利润51.079.074.097.7121.3隆华传热：下游拖累导致业绩下降，订单Growth(%)73.0%54.9%-6.3%31.9%24.2%毛利率(%)29.3%31.5%32.1%32.3%32.1%饱满保证未来增长净利润率(%)15.7

8、%17.8%16.9%18.5%18.1%2012-07-20每股收益(元)0.310.480.460.610.76隆华传热：订单饱满保证业绩增长每股净资产(元)1.115.335.826.306.912012-04-25市盈率30.919.920.915.812.7市净率8.71.81.71.51.4净资产收益率(