南方控股（000716）

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1、上市公司综合谨慎南方控股(000716)增持报告原因：上市公司调研主业转型为食品生产销售，关注鲜粉业务扩张进程首次评级2007年04月03日公司研究/调研报告市场数据：2007年04月02日盈利预测:单位：百万元、元、%、倍主营增长增长每股主营利润净资产收市盈率收盘价（元）6.56净利润收入率率收益率益率一年内最高/最低（元）7.15/1.822005134-50-60--0.3435-30.1--上证指数/深圳成指3253/87862006Q312299-0.05453.699市净率4.772006E161204-0.02

2、441.5328息率（分红/股价）-2007E21735255250.144210.147流通A股市值（百万元）7312008E2943532280.184010.536注：“息率”以最近一年已公布分红计算注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩投资要点：基础数据:2006年09月30日z公司正处于资产、业务整合之中，黑芝麻糊、米粉（干鲜）生产销售每股净资产（元）1.37已成其收入和利润来源。公司投资亮点在于鲜粉扩张的故事，但具体操资产负债率%-总股本/流通A股(百万)178/112作存在资金制约因素，未来业绩增长存在变数，投

3、资评级：谨慎增持。流通B股/H股（百万）-/-z米粉标准实施开启公司扩张规划。广西《米粉质量安全要求》实施，相关研究不合格企业被强制淘汰，公司南宁米粉公司鲜粉销售量由5万斤/日上升到15万斤/日。公司拟利用其品牌优势进行鲜粉生产销售的外延式连锁扩张，预计通过投资、控股、参股、加盟等形式，2007年扩张速度会有所加快（目前仅3个生产点）。分析师赵金厚z但米粉扩张故事依然存在一定的不确定性。理由：①公司缺少大规模zhaojinhou@sw108.com扩张所需资金（5万/日产能投资100万元左右）；②鲜粉受保质期短、运输半径小制

4、约，扩张的连锁协同效应较差，更多依赖各点“自我经营”。z尚有部分历史遗留问题亟待解决。如南管燃气权益诉讼、明秀市场内部人控制等，并可能影响公司实际报表业绩水平，形成投资风险。联系人一年内股价与大盘对比走势：300%韩威俊南方控股沪深300250%(8621)63295888×369200%hanweijun@sw108.com150%100%地址：上海市南京东路99号电话：（8621）6329588850%上海申银万国证券研究所有限公司0%http://www.sw108.com-50%3-104-105-106-107-1

5、08-109-101-102-103-1010-1011-1012-10本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料compliance@sw108.com。客户应全面理解本报告结尾处的"法律声明"。申银万国证券研究所调研报告1．主营业务转为食品生产销售南方控股原为广西斯壮，1997年挂牌上市，是广西首家也是唯一一家由广西区政府组织的上市公司。2004年民营企业－广西黑五类

6、食品集团－“借壳上市”，逐步清理了公司原有房地产投资等业务，并先后于2005年3月、2006年12月将其麾下的两个食品类资产－南方食品（糊类）和南方米粉（米粉）注入上市公司（2006年1月和2006年5月分别以300万元和9万元收购了南方食品配套服务的南方销售公司和快点物流公司）。目前，南方控股主要经营资产即为南方食品和南方米粉，黑芝麻糊（包括豆奶粉类）、米粉（干粉和鲜粉）是其现有主导产品和主要业务销售收入来源。图1南方控股股权结购及主要经营资产韦韦李李清清汉玉海文荣坚等32.98%29.71%27.14%9.27%黑五类食

7、品集团60%99.89%52%容州宾馆南方投资来宾水务公司4.89%24.21%南方控股（食品）浩天电力拟转让28.57%63.40%100%92.39%100%60%65%20%枝南快南南明南江方点方方秀方黑米物食销市燃五粉流品售场气类资料来源：公司资料、申银万国证券研究所注：收购南方米粉公司48.76%股权后，公司拟增资2000万元，注册资本增加到7000万元，公司持股比例上升到63.4%，如果再受让浩天电力28.57%的股份，则公司对南方米粉的持股比例增加到91.97%。枝江黑五类主要生产方便米粉（干粉），尚未投产。请

8、参阅最后一页的信息披露和法律声明2申银万国证券研究所调研报告2．投资要点在于“米粉扩张”故事图1显示，公司现有经营资产主要为南方食品和南方米粉（枝江黑无类尚未经营（干粉））。因此，公司主营分为两大部分：①以南方食品（包括与其相关的营销（南方销售）和物流（快点物流））为主的糊类业务；②以南方