上市公司高管薪酬结构与企业成长的实证研究

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1、独创性声明本人郑重声明：今所呈交的《上市公司高管薪酬结构与企业成长的实证研究》论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的科研成果。尽我所知，文中除了特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的内容及科研成果，也不包含为获得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。作者签名：日期：年月日关于论文使用授权的说明本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅、借阅或网络索引；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以

2、采取影印、缩印或其它复制手段保存论文。（保密的论文在解密后应遵守此规定）作者签名：导师签名：日期：年月日首都经济贸易大学硕士学位论文上市公司高管薪酬结构与企业成长的实证研究1引言1.1选题背景及研究意义1继2007年年薪高达6600万人民币的马明哲在宣布零薪酬后，社会引起议论热潮。在2008年上市公司利润普遍下滑的背景下，高管薪酬仍然继续走高（国有金融企业稍有缓和，由于国家出台的“限薪令”对其高管薪酬有了一定的限制。）2008年1517家上市公司公布了年报和相关的薪酬数据，这些数据显示，这些公司的利润总额比

3、2007年下降了15%，而公司高管的薪酬总额却增加了12%。2008年高管持股数据出现了大幅下降，持股市值降幅均值为-43.10%。由于市值是股价与股数的乘积，中国股市在2008年大幅下降，股价下滑严重，从而导致高管2持股数的急剧下降。在这样的背景下，对高管薪酬激励的研究更具现实意义。加大对高管薪酬的长期激励，降低其年薪的比例，将对高管的激励机制引入激励与风险并存的轨道，使高管不仅享受企业成长带来的成果，同时也承担一定的风险，才能达到降低代理成本，使代理人与委托人利益趋同的目的，使企业拥有良性的成长空间。本

4、文旨在研究高管薪酬的结构问题，其年薪（指税前薪酬，包括基本薪酬、绩效薪酬、社会保险、各项福利等）水平是否已超出其发挥效用的限度，长期激励（股权激励）是否还未到其发挥效用的限度，以及这两种不同的激励方式对企业的成长有什么影响，这些可以为高管薪酬未来发展提供一定的参考。一个企业的成长能力是它得以继续发展的源泉，如果只为得到短期的利益则不会使公司有长远的发展，企业高层对企业的长期投资及规划才可以使企业得到更好更稳定的发展，因此从企业成长的角度考察高管薪酬的激励效果对高管薪酬的有效性及公司的长远发展、成长扩大有重要

5、的意义。1.2研究的思路与总体框架本文主要研究高管薪酬结构在激励中的重要性，及高管薪酬结构与企业成长的关系及关联程度。分别通过研究高管年薪、权益薪酬及权益薪酬在高管总薪酬中的比例三个指标，描述我国高管薪酬现状、发展变化情况，另外通过设立回归模型检验高管年薪、权益薪酬及权益薪酬在总薪酬中的比例，考察三者对企业成长的影响（积极的还是消极的）及影响大小。总之，目的是发现高管薪酬各组成1来自2007年中国平安集团年报数据。2摘自《深圳商报》，2008年5月，钟国斌。第1页共36页首都经济贸易大学硕士学位论文上市公司

6、高管薪酬结构与企业成长的实证研究部分如何对企业成长发挥作用，并针对发现的问题提出本文的解决问题的设想。具体各部分内容框架如下：第一部分绪论，包括选题背景及研究意义、研究思路、研究内容、创新与不足。第二部分为相关理论及国内外文献综述，主要介绍本文的研究基于什么理论、国内外学者的研究现状、有哪些相关结论，以及自己的总结与见解。第三部分主要对高管薪酬结构进行描述性统计，通过对高管货币薪酬、权益薪酬及持股数量进行三年整体描述、各年度描述以及分行业描述，考察不同年度、不同行业对高管货币薪酬、权益薪酬及持股数量的不同影

7、响。第四部分对高管薪酬结构与企业成长进行实证分析，这是本文核心内容，包括样本选择、变量设置、假设及模型设置、线性回归分析。通过整体回归、逐年分别回归，分析高管薪酬结构与企业成长的相关关系、货币薪酬及权益薪酬对企业成长的影响关系；通过对沪深两市1900多家上市公司（其中：2006年648家，2007年629家，2008年647家）相关数据的统计分析，对高管薪酬激励及股权激励对企业成长的作用效果进行了检验，分析高管薪酬各组成部分对企业成长的作用，并提出本文发现的相关问题。第五部分针对第四部分发现的问题提出了相关

8、建议，即从企业成长性角度如何建立更加有效的高管薪酬激励机制方面提出具体建议。1.3本文研究范围及相关内容说明1.3.1高管本文讨论的高管，是指高层管理人员，即掌握企业经营权并直接对企业经营3负责的管理人员。根据我国证监会2006年发布《上市公司股权激励管理办法》的规定，高级管理人员包括上市公司经理、副经理、财务管理人员、董秘和公司章程里规定的其他人员，本文取此范围进行研究。上市公司中高管有的只领取薪酬不持有股权，