基于kmv模型的我国行业信用风险实证研究

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1、厦门大学学位论文原创性声明本人呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立完成的研究成果。本人在论文写作中参考其他个人或集体已经发表的研究成果，均在文中以适当方式明确标明，并符合法律规范和《厦门大学研究生学术活动规范(试行)》。另外，该学位论文为()课题(组)的研究成果，获得()课题(组)经费或实验室的资助，在()实验室完成。(请在以上括号内填写课题或课题组负责人或实验室名称，未有此项声明内容的，可以不作特别声明。)声明人(签名)：亏伊j≮、尸明八L佥稻J：缃17．少心、年月日厦门大学学位论文著作权使用声明本人同意厦门大学根据《中华人民共和国学位条例暂行实施办法》等规定保留和使用此学位论文，并向

2、主管部门或其指定机构送交学位论文(包括纸质版和电子版)，允许学位论文进入厦门大学图书馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全国博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。本学位论文属于：()1．经厦门大学保密委员会审查核定的保密学位论文，于年月日解密，解密后适用上述授权。()2．不保密，适用上述授权。(请在以上相应括号内打“√”或填上相应内容。保密学位论文应是已经厦门大学保密委员会审定过的学位论文，未经厦门大学保密委员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的，默认为公开学位论文，均适用上述

3、授权。)声明人(签名)：年月日摘要由美国次贷危机引发的全球金融危机，令国际金融界开始意识到随着金融领域的不断变革、金融衍生工具的不断推出，信用风险已经成为金融业最主要的风险之一。本文使用KⅢ模型计算违约距离(DefaubDistarIce，DD)和极端违约距离(E)瞳re脚一De伍ult-DiStame，ExDD)测度正常环境与极端环境下的信用风险，用于我国行业间信用风险的对比分析。通过归纳国内对KⅢ模型参数估计修正的研究成果，选择了GARCH(1，1)模型估计KMV模型的核心参数股权价值波动率，从而提高模型的估计精度。之后，按照申银万国一级行业分类标准选取了房地产、汽车、有色金属、钢铁、

4、电子、金融、农林牧渔、能源8个行业沪深两市A股上市的272家公司2004～2009年的数据进行了实证分析。实证结果表明，DD与ExDD描绘的行业信用风险走势时能够较好地反映我国宏观经济走势，并对宏观经济环境的恶化有预警作用；在极端经济环境下DD值可能低估行业信用风险，使用ExDD保守估计行业信用风险时，可放大行业信用风险波动，对区分极端经济环境下不同行业违约风险差异有较好作用；有色金属、电子、房地产在DD测度下属于高风险行业，其中有色金属及电子行业受其产业结构特征影响，高风险主要表现为较高的行业波动；钢铁行业与农林牧渔均属于DD测度下的低风险行业，但背后支持的原因却不尽相同，钢铁行业虽信用

5、风险排名很好，但掩盖在政策支持下面的产能过剩、结构转型问题却成为较大的风险隐患；在极端经济环境下，钢铁行业信用风险指标波动剧烈，风险有所暴露，汽车行业危机期间信用风险迅速攀升，表现出强劲的周期性调整，电子行业则表现出会比整个宏观经济回暖更快的行业特质。基于本文结论，笔者提出了该模型在银行等金融机构风险控制与创造利润方面的应用展望。关键词：KⅢ模型；极端违约距离；础H(1，1)Thegbbal血amialcrisistrig萨redbytlles曲priIIlecrisismadetllei11锄‘nat玉Dnal血1amiaIcircles1；prealizethatabngwithtl】

6、erevolutioniJlthe血amjalsect0‘tbedeVelopmentofvar幻us血lamialderivatives，creditriskllasbecomeoI℃oftl】emostcritical胁Ilcialrisks．Intl】atcoI哇e她t11isp印ercol】ductscomparatiVeamlysisofcreditrisksind砥rent砌ustriesinC№at11IDughKMV∞del，whjchcalcuhtesDe蠡uh跳taI】ce∞D)arldE嫩rerm—Default-DistaIlce(EX_DD)t0measurecr

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