风险投资机构的网络位置对其退出方式的影响研究

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1、中国软科学2011年第6期风险投资机构的网络位置对其退出方式的影响研究党兴华，董建卫，陈蓉(西安理工大学经济与管理学院，陕西西安710054)摘要:对中国本土风险投资机构间的网络联结对退出方式的影响进行研究。运用清科数据库2000年1月至2009年12月的数据，研究发现风险投资机构的网络位置对退出方式有显著的影响:(1)若包含所有投资轮次，风险投资机构的网络中心性越高，通过IPO或M＆A退出的可能性越大。(2)若仅包含通过IPO或M＆A退出的投资轮次，风险投资机构的网络中心性越高，通过IPO退出的可能性越大。关键词:风险投资机构;网

2、络联结;网络位置;网络中心性;退出方式中图分类号:F830.59文献标识码:A文章编号:1002－9753(2011)06－0156－11StudyonthelmpactofVentureCapitalFirms’NetworkPositionsonTheirExitWayDANGXing－hua，DONGJian－wei，CHENRong(SchoolofEconomicsandManagement，Xi’anUniversityofTechnology，Xi’an710054，China)Abstract:Thispaperin

3、vestigatestheimpactofnetworktiesbetweenChina’slocalventurecapitalfirmsontheirexitways．UsingdatafromZero2IPODatabaseduringtheperiodfromJanuaryof2000toDecemberof2009，wefindthatventurecapitalfirms’networkpositionexertssignificantinfluenceontheirexitways:ifallinvestmentrou

4、ndsareinclud-ed，venturecapitalfirmswithhighernetworkcentralityaremorelikelytoexitviaIPOorM＆A;ifjustinvestmentroundsexitingviaIPOorM＆Aareincluded，thehighertheventurecapitalfirms’networkcentrality，themorelikelytheyaretoexitviaIPO．Keywords:venturecapitalfirm;networktie;ne

5、tworkposition;networkcentrality;exitway［12－13］一、引言地位。已有研究表明，个人或组织间的网络联结对组织间的网络联结广泛存在于金融市场中。其行为结果有重要的影响。基于个人职业方面的在贷款市场，银行联合发放银团贷款是一种常见［1］研究表明，网络联结有助于个人找到工作、获得现象。在证券市场，投资银行往往利用与机构投［2］［3］［14］奖金、得以晋升以及在工资谈判中处于有利资者的关系来对股票定价和分配股票。在风险［4］地位。基于组织层面的研究表明，网络联结有资本市场，首先，相对于单独投资，风险投

6、资机构［5］［6－7］［15］助于组织增加收益，合作创新，获取财务资更趋向于联合投资，从而产生投资机构间的网［8－9］［10－11］［16］本，分享资源与能力，获得或失去络联结。其次，投资于风险项目后，风险投资机收稿日期:2010－10－14修回日期:2011－02－15基金项目:国家自然科学基金资助项目(70972051);陕西省软科学重点资助项目(2009KRZ02);陕西省重点学科建设专项资金资助项目。作者简介:党兴华(1952－)，男，陕西蒲城人，西安理工大学经济与管理学院院长，教授，博士生导师，博士，研究方向:风险投资与技

7、术创新研究。156企业管理风险投资机构的网络位置对其退出方式的影响研究构需要借助与会计师事务所、律师事务所、投资银时往往要受到空间与行业的限制，可供选择的投行等其他服务机构的网络联结来帮助企业资项目集合较小。投资机构间的网络联结有助于［17－18］成功。拓展空间与行业的边界，扩大投资项目集合，选择［8，29－31］国外学者已对风险投资机构间的网络联结效更好的投资项目。其次，为吸引投资并提应展开了研究。Hochberg、Ljungqvist和Lu使用美高投资项目的估值，风险企业家有时会过高评价国的数据以及Abell和Nisar使用欧洲

8、的数据研究项目的吸引力，因此投资机构必须谨防所投资的均表明风险投资机构间的网络联结对投资绩效有项目是一个“柠檬”。通过网络联结，风险投资机［16－19］积极的影响，而且投资机构间的网络联结还构可以获得更多、更真实全面的信息，可以降低投