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1、Table_BaseInfoTable_Title2015年11月05日公司分析正邦科技（002157.SZ）证券研究报告Table_Summary饲料迎业绩大拐点，战略转型升级加速投资评级买入-A■养殖板块：迎“行业周期+公司经营”双拐点维持评级1、行业周期拐点：全国生猪出栏均价自4月份起开始加速上涨，到6个月目标价30.00元8月份达到18.7元/公斤，年内猪价最高涨幅约50%，目前仍在约16.5股价（2015-11-05）19.32元元/公斤。9月份能繁母猪存栏量3852万头，同比下降15.4%，同时Tab
2、le_MarketInfo交易数据据我们草根调研了解，因资金短缺、环保压力、对行情持续性担忧等总市值（百万元）11,917.64因素，当前补栏量与淘汰量大体相当，并没有出现养殖户普遍大量补流通市值（百万元）7,608.70总股本（百万股）604.96栏现象，预计未来一段时间能繁母猪存栏仍将持续在低位，预计16、流通股本（百万股）386.2317年猪价将维持高位运行，从而拉长养殖企业盈利周期。12个月价格区间8.69/26.08元2、公司经营拐点：14年起公司开始精细化管理，同时产能利用率提Table_Chart股
3、价表现升，推动公司养殖成本大幅下降，单头盈利出现好转。2014年公司肥猪平均成本为14元/公斤，预计2015-2017年肥猪平均成本为13.5元/公斤、13.2元/公斤、13.0元/公斤。同时公司生猪出栏量将大幅增长，预计15-17年出栏160万头、240万头、300万头，公司业绩弹性将充分受益于行业反转及经营效率提升。■战略升级：转型“现代农业综合服务商”。在互联网改造传统行业背景下，公司战略转型“现代农业综合服务商”。公司已设立互联网资料来源：Wind资讯发展平台江西正农通网络科技有限公司，目标为将公司各业务
4、板块间Table_ChangeRate的资源、需求、数据、信息等进行共享，达到多重协同作用，实现1）%1M3M12M相对收益20.63-4.2769.29为客户实现一站式采购服务；2）通过信息技术以及专业技术服务团绝对收益33.92-12.37113.67队等手段，帮助养殖户（种植户）提高生产效率；3）完善数据收集，Table_Author吴立分析师为农户提供金融服务。SAC执业证书编号：S1450515030003wuli1@essence.com.cn■估值及投资建议。我们预计公司15/16/17年归属于母公
5、司净利润010-665815993.8/9.0/11.7亿元，对应EPS为0.63/1.52/1.96元。养殖板块行业景气Table_Contacter报告联系人度仍在继续，公司成本逐渐下滑，未来2年公司将出现价量齐升的李佳丰021-68765372lijf3@essence.com.cn态势。同时公司转型“现代农业综合服务商”战略将加速落地，我们Table_Report相关报告给予“买入-A”投资评级。利润大幅改善，业绩确定性2015-08-28■风险提示。猪价反转不达预期；生猪销量不达预期。强的高弹性标的！T
6、able_Excel115年业绩大反转，战略转型2015-07-14摘要(万元)201320142015E2016E2017E升级加速！营业收入1,558,249.1,648,354.1,982,970.2,351,803.2,645,778.净利润-2,993.94,111.037,582.590,469.7117,105.1互联网战略布局开启，养殖2015-06-04每股收益(元)-0.050.070.631.521.96主业迎来反转！每股净资产(元)1.613.323.795.416.79盈利和估值2013
7、20142015E2016E2017E市盈率(倍)-394.0281.431.313.010.1市净率(倍)12.25.95.23.62.9净利润率-0.2%0.2%1.9%3.8%4.4%净资产收益率-3.1%2.0%16.6%28.1%28.9%股息收益率0.2%0.1%1.0%2.3%3.0%ROIC13.1%12.5%11.5%19.1%22.1%数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司。1各项声明请参见报告尾页。公司分析/正邦科技目录1.养殖板块：迎来“行业周期+公
8、司经营”双拐点.......................................................31.1行业拐点：养殖行情仍在继续..............................................................................31.2公司拐点：发展阶段由战略布局时代转向精细化管理时代.
