对资本回报率对投资率的影响中美日对比研究

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1、资本回报率对投资率的影响——中美日对比研究孙文凯1肖耿2杨秀科3(1中国人民大学经济学院；2清华‐布鲁金斯公共政策研究中心；3北京大学汇丰商学院)作者介绍：孙文凯，中国人民大学经济学院讲师，数量经济学博士，主要研究领域：应用计量分析，中国经济。通讯地址：中国人民大学经济学院，邮编：100872。电话：010‐82500319。电子邮件：sunwk@ruc.edu.cn。肖耿，清华‐布鲁金斯公共政策研究中心主任，清华大学公共管理学院高级访问学者，主要研究领域：汇率、开放经济。通讯地址：清华大学公共管理学院，邮编：100084。电话：010‐62797363。电子邮件:gxiao@bro

2、okings.edu。杨秀科，北京大学‐香港大学经济金融学双硕士，研究选题为FDI作用及趋势。联系电话：852‐51390513（香港）。电子邮件：yangxiuke@gmail.com。注：本文参加了2009年10月23、24日由清华大学公共管理学院、中国国家发展和改革委员会对外经济研究所、美国国际贸易委员会经济办公室等联合主办的中美贸易研讨会，该研讨会是一次主要针对中美贸易与投资的学术讨论会。致谢：本文得到了美国国际贸易委员会首席经济学家RobertB.Koopman和该委员会资深经济学家JudithM.Dean，以及许善达教授的非常有价值的评论和建议，特此感谢。资本回报率对投资

3、率的影响——中美日对比研究摘要：本文通过对中国、美国和日本资本回报率及其影响因素的计算，分析中国为何有如此高的国内投资率和快速增长的FDI，并预测今后投资率和FDI的可能走势。本文有几个结论：（1）中国居高不下的投资率是由于中国具有非常可观的投资回报。在美国和日本总体资本回报率很高的时期，他们的投资率也较高。（2）由于中国资本回报率又显著高于其他大国，因此带来了FDI的较快速增长。（3）至少对中国、美国和日本三国而言，资本回报率在过去三十年尚未出现收敛，这意味着投资率差异会持续，FDI也将会持续涌入中国。（4）分析显示资本回报率虽然严重受到经济周期影响，但是从长期来看，资本回报率遵从

4、一个递减的趋势。日本和美国的经验表明，经过长期的经济发展，资本回报率经历递减之后将会维持在一个相对较低的水平，这意味着中国的资本回报率将不可避免的有所降低。但是，由于中国的劳动者份额及资本-产出比仍处于较低的水平，中国的高资本回报率将会维持相当长一段时间。关键词：资本回报率；投资率；FDI；EffectofReturntoCapitalonInvestmentRatio–aComparativeAnalysisamongChina,USandJapanAbstract:Thispaperanalyzeswhyunusualhighinvestmentratioandincreasin

5、gFDIemergeinChinabasedonthereturntocapitalamongChina,USandJapan.WealsotrytoinvestigateintothefutureinvestmentclimateandthechangeofFDIinChina.Fourimportantfindingsareobtained:(1)thereasonthatChinacontinuestotopintheinvestmentrateisbecauseofthehighreturntocapitalinthecountry.Duringtheperiodwithhi

6、ghreturntocapitalinUSandJapan,theirinvestmentratesaresignificantlyhigherthantoday.(2)ThecomparativelyhigherreturntocapitalbringssurgingFDIintoChina.(3)Thereturntocapitalamongthethreecountriesdoesn’tconvergeduringthelast30years.Thisimpliesthatdifferenceofinvestmentratioamongthethreecountrieswill

7、lastandFDIcontinuouslyflowsintoChina.(4)Althoughthereturntocapitalissignificantlyaffectedbytheeconomiccycle,itfollowsadecreasingtrendinthelongrun.TheexperiencesfromJapanandtheUnitedStatesindicatethatreturntocapitaldecreasesinthelo