美国量化宽松政策

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1、在全球经济处于“寒冬”之中的时候，为了尽快走出金融危机的泥潭，各国政府在2009年内陆续实施了大规模的救市计剐。但在这些救市计划中，对全球震撼最大的还是09年5月18日美联储宣布收购1．15亿美元国债和抵押贷款债券的这个决定，这一决定的表明，美联储大胆采取了量化宽松的货币政策。美国政府的任何决策都会对其他主要经济体的政策制定产生或多或少的影响。【关键词】币政策；影响。．，珏。娥＆线。；堪。噱麓量化宽松货币政策俗称。印钞票”，指一国货币当局通过大量印钞、购买国债或企业债券等方式，向市场注入超额资金，旨在降低市场利率，刺激经济增长。该政策通常是在常规货币政策对经济刺激无效的情况下才

2、被货币当局采用，即存在流动性陷阱的情况下实施的非常规的货币政策。美联储超预期的宣布计划购买1．15万亿美元的同债和抵押贷款债券，正式肩动了量化宽松货币政策。量化宽松货币政策则是一把“双刃剑”，实施最化宽松货币政策一方面向市场注入大量资金，使市场利率维持在非常低的水平，促使银行放贷，从而刺激投资和消费，有助于经济复苏；但是，另一方面却埋下通胀的隐患，在经济增长停滞的情况下，或许会引发更为严重的滞涨，而且还会导致本国货币大幅贬值，在刺激本国出口的同时，恶化相关贸易体的经济形势，产生贸易摩擦等等。当美联储宣布开动印钞机，向市场巨额注资后，美元指数从高位快速网落，同时受美元贬值影响，原

3、油，黄金和有色金属价格暴涨。另外，当美联储大举发行货币后，其它国家也不愿意看到本国货币大规模针对美元升值，反过来促使其他国家央行扩大货币的发行，以至于整个资产的价格会逐步上升。像中国这些大量拥有美国国债的国家而言，美元的贬值将导致外汇资产存在巨大的贬值风险。在美联储量化宽松的货币政策作用下，2009年以来流人中国的短期国际资本呈现出加速的态势。按照错误与遗漏的方法测算2009年．t半年短期国际资本流入228亿美元{按照残差法的测算，2009年上半年短期国际资本流入达452亿美元。未来一段时间里，随着国际金融机构“去杠杆化”进程的结束，美联储向金融市场注入的大量流动性，通过各种渠

4、道流向包括中国在内的新兴市场国家。同时，美国联邦基金利率已降至接近零利率的水平，目前中国的一年期存款利率经过四次降息后为2．25％，远高于美国联邦基准利率水平，短期内美联储加息的可能性不大，中美利差倒挂的局面将继续维持。在这种情形下，短期国际资本流人中国的趋势还将持续。然而，一旦美国经济进入持续复苏，美联储必将逐步退出量化宽松和逐渐收紧银根，美国拆借市场利率和联邦基金利率将会上升。这将使美元升值，并使部分套利交易平仓。一旦美元企稳走强，国债利率上扬，大宗商品价格回落，资产泡沫可能随之而破裂。大量投机性资金撤出中国，造成资产价格的大幅波动，给中国的金融稳定埋下巨大的隐患。20世纪

5、90年代东亚国家的资产泡沫破裂并引发金融危机的教训不可不引以为鉴。量化宽松货币政策加大了美元汇率的波动，增加了人民币汇率机制改革的难度。2005年7月21日汇率形成机制改革以来，人民币汇水平也发生了明显变化。然而，从2008年7月到2009年3月，金融危机急剧恶化，避险情绪升温，国际金融机构和企业纷纷将资金撤回美国或兑换成美元资产，导致美元对主要货币汇率保持升值。在这一背景下，人民币事实上又重归盯住美元的汇率制度，人民币兑美元的波动幅维持在6．82—6．84之间。2009年3月下旬美国量化宽松货币政策的推出，导致美国通胀预期上升、国债融资风险增加和美元融资套利交易活跃，加上全球

6、经济反弹使得美元作为避险工具的需求大大减弱，以美元资产保值的资金重新追逐高收益资产，美元晕贬值趋势。随着美元走弱，人民币汇率自2009年3月份后连续7个月呈贬值态势，名义有效汇率和实际有效汇率各贬值9．17％和7．67％。在美元贬值和短期国际资本涌人的背景下，人民币升值压力再次显现，中国政府不太可能选择大幅升值的策略。首先，在大幅升值方式下，热钱在很短的时间内就可以获得升值带来的收益，热钱获利的成本将大大降低。其次，我们很难找到一个均衡汇率点，无法计算怎样的升值幅度为一个合适的水平。采取大幅升值策略，人民币汇率很可能出现超调，资金流向逆转的风险很大，或者是一次性大幅升值以后如果

7、没有升到位，可能还会有下一次的升值预期，造成过多的游资流入。无论是哪一种情形，都会造成资金大进大出，产生宏观金融风险。再者，大幅升值对出口型企业将带来较大冲击．经济可能出现大幅下滑，进而引发严重的失业问题。美国史无前例的量化宽松政策的推出，对中国货币政策最直接的影响是，中国被动跟随美国进行调整。如果中国不跟随美国和全球的量化宽松政策，人民币将可能产生更大的升值压力，带来更多的资金流入。如果中国跟进美国的政策，由于中国的家庭和金融机构并不存在去杠杆化的问题，那么中国货币供应量将十分充足。因此，