论人民币内外价值偏离

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1、论人民币内外价值偏离*本文是国家社科基金项目（No.04BJL027）的阶段性研究成果，并得到教育部“经济转轨与发展”创新基地的支持。裴平吴金鹏作者：裴平，管理学博士，南京大学商学院副院长，教授，博士生导师；吴金鹏，南京大学商学院金融学专业博士生；邮编210093。（南京大学商学院，江苏南京210093）内容摘要：近几年来，人民币同时面临对外升值和对内贬值的双向压力。本文以“一价定律”为理论视角，分析了人民币内外价值偏离的表现及其危害，并从涉外经济政策层面探讨了内外价值偏离的深层原因，进而提出纠正人民币内外价值偏离的对策性建议。关键词：人民币内外价值偏离原

2、因与对策2002年初后，海外主要发达国家要求人民币升值的压力越来越大，如美国制造商协会向世界贸易组织起诉中国政府操纵人民币汇率，要求人民币升值并扩大汇率浮动范围；欧盟15个成员国威胁要提高关税以抵消人民币价值低估对其经济发展产生的不利影响；日本政府也多次在公开场合指责中国“输出通货紧缩”，要求人民币以较大的幅度升值。与此同时，我国的物价水平在长期“低迷”后突然全面上涨，而且其上升势头依然不减，社会公众的通货膨胀预期强化，这又形成了人民币对内贬值的较大压力。人民币内外价值偏离，或“一张货币两张皮”现象有悖于市场经济的“一价定律”，在我国经济被逐步纳入世界经济

3、运行轨道的今天，不能不引起理论界和实务部门的高度重视。一、人民币内外价值偏离的双向压力按照“一价定律”，在完善的市场经济条件下，同一商品在世界任何地方都应具有相同的价值（国际价值），以及由此决定的相同价格。货币也是商品，其对内和对外价值应该趋于一致，其价格（汇率）在世界各地也应该大致相同。这主要是因为：在没有涉外经济管制的情况下，一国经济的内部失衡，如国内物价上涨导致本币对内贬值，公众的支出将较多的从国内商品和劳务转向国外商品和劳务，进而增加对外汇的需求，本币的对内贬值因此而转为对外贬值，其内外价值趋于一致；一国经济的外部失衡，如国际收支逆差造成本币对外贬

4、值，本币贬值将增加外国商品和劳务的进口成本，公众的支出将较多的从外国商品和劳务转向国内商品和劳务，进而提高本国的物价水平，本币的对外贬值因此而转化为对内贬值，其内外价值也趋于一致。而在我国加入世界贸易组织后的今天，人民币同时面临着对外升值和对内贬值的双向压力，这种有悖于“一价定律”的“一张货币两张皮”现象不容忽视。（一）对外升值的压力人民币的对外价值可以用人民币汇率表示。在我国事实上实行盯住美元的固定汇率制度下，人民币的对外价值更直接地表现为人民币兑换美元的比率。1994年后，我国国际收支中的经常项目、资本和金融项目持续顺差，甚至近几年来错误与遗漏项目也出

5、现了顺差。国际收支盈余的累积性增长明显增加了我国市场上的外汇供给，这在人民币汇率“浮动不足，管理有余”的固定汇率制下，必然会产生人民币对外升值的压力。如图1所示，1994年我国经常项目实现顺差76.58亿美元，1997、1998年则分别达到7404.2亿和434.7亿美元，2003年我国政府虽然调整了外贸政策，加大对重点产品的进口力度，但经常项目顺差仍有458.5亿美元，到2004年达到686.6亿美元。在经常项目项下，商品和服务贸易以较高的速度增长，对美国、欧盟，以及日本的商品和服务贸易更是如此。2004年我国经常项目项下的商品和服务贸易额达12623.

6、7亿美元，实现顺差492.8亿美元，保持了1997年以来持续高速增长的势头。其中，中国与美国的商品和服务贸易额达到1696亿美元，比1998年增长1.25倍，实现贸易顺差802亿美元；中国与欧盟的商品和服务贸易额达到1773亿美元，较上年增长41.6%，实现贸易顺差370亿美元；中国与日本的商品和服务贸易也达1679亿美元，在中日贸易中，一直以中方顺差为主，直到2004年2月日本才实现自1993年3月以来的首次顺差。资料来源：根据国家海关统计数据整理(单位：亿美元)。在经常项目实现持续顺差的同时，我国资本和金融项目顺差也大幅增加。2001年以来，由于外国对

7、华直接投资迅速上升、金融机构资产运作结构变化，以及境外企业资金调回等原因，我国资本和金融项目在2001年实现顺差347.75亿美元，远远高于2000年的19.22亿美元，2004年实现顺差1107亿美元，较2001年增长2.18倍。特别是我国实际利用外商直接投资取得重大进展，1986-1991年，我国实际利用外商直接投资平均规模在20-50亿美元之间，1992年突破100亿美元大关，1996－2003年间都保持在每年400亿美元以上，到2004年实际利用外商直接投资为606亿美元，达到历史最高水平。特别需要指出，1993年后，美国、欧盟和日本的对华直接投资

8、增长速度很快，如图2所示：资料来源：根据国家商务部统计数据整理。7