国金证券-德赛电池-000049-手机智能化,汽车电动化推动...

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1、2010年07月01日研究报告德赛电池(000049.SZ)动力电池行业评级：持有首次评级公司研究市价（人民币）：21.10元不只是电池：手机智能化及汽车电动化将推动目标价（人民币）：25元移动电源管理业务高速成长长期竞争力评级：高于行业均值市场数据(人民币)公司基本情况(人民币)已上市流通A股(百万股)136.77项目200820092010E2011E2012E总市值(百万元)2,887.10摊薄每股盈利（元）0.011-0.2610.3640.5350.813年内股价最高最低(元)27.20/9.13每股净资产（元）1.110.841.201.742.55

2、沪深300指数2563.07每股经营性现金（元）0.970.050.290.741.06深证成指9386.94市盈率（倍）578.67-41.0359.4040.3926.58行业优化市盈率(倍)N/AN/AN/AN/AN/A净利润增长率(%)-78.23%N/AN/A47.05%51.99%人民币(元)成交金额（百万元）净资产收益率(%)1.02%-31.08%30.27%30.80%31.89%400总股本(百万股)136.83136.83136.83136.83136.8326.1350来源：公司年报、国金证券研究所30025.125024.1200投资逻

3、辑23.1150100电源管理业务净利增速预计超50%：22.150电子产品市场地位稳中有升：公司业务重心置于自身具有优势的移动电源21.10产品，配套60%的iPhone系智能手机，伴其共同成长；同时，公司借力长期积累的研发与服务经验，成功进入Nokia、Samsung的供应体系，供100531应份额具有一定提升空间；公司该项业务的竞争优势将随着客户的增多、成交金额德赛电池营收规模的扩大、开发经验的丰富而更加强化，有望形成国际级竞争力。国金行业沪深300动力电池管理系统市场具有先发优势，广泛合作：公司联营企业已在电动汽车BMS市场布局多年，结合公司在移动

4、电源领域的经验，与多家汽车厂商紧密合作，成功案例多，业绩将随电动汽车市场的启动快速成长。电芯业务扭亏为盈，成长迅速：根据自身投入情况，定位于供应高成长的细分下游市场，已度过难关，开始盈利，同时保持对高端动力电池产品的研发和跟踪。电池封装业务相伴成长：定位于配套服务，将加强高附加产品的封装；包袱资产已成为历史：公司全额计提部分坏账，同时出售经营前景黯淡的业务，聚焦于自身具备优势且发展前景良好的市场，轻装走上发展快车道；投资建议我们认为公司瞄准的各下游市场发展快速，且公司在目标领域具有长期积累，在相关业务的拓展与竞争中具备较强优势；同时，公司布局长远，未来增

5、长可期。风险提示：全球智能手机销售增长受阻；老客户进一步分散采购；新客户开发受阻。估值张帅分析师SAC执业编号：S1130210010307根据我们的估算，公司2010、2011及2012年的EPS分别为0.36元、(8621)61038279zhangshuai@gjzq.com.cn0.54元及0.81元；对应公司目前21.61元左右的股价，公司2010、2011及2012年的P/E比率为59倍、40倍及27倍。姚罡联系人根据公司长期积累的竞争优势、未来的业务成长性以及领先的市场地位，(8621)61038200yaogang@gjzq.com.cn我

6、们给予公司1倍PEG，对应P/E水平为2011年47倍，对应目标价为25元。-1-敬请参阅最后一页特别声明此文档仅供国信证券股份有限公司使用公司研究内容目录快刀斩去包袱，资产质量提升..........................................................4移动电源管理及电芯制造核心业务快速成长.....................................4移动电源管理市场发展：长待机、多功能需求是根本动力...............5消费电子市场将保持长期高速增长，手机应将成为集大成之终端........

7、........5消费者需求推动功耗增长，但部分改进技术遭遇瓶颈..................................6移动电源管理系统是规避瓶颈的重要子系统................................................7定制化的移动电源管理解决方案——升级换代所必须......................7以iPhone为例：拥有定制化研发和集成能力才能满足升级需求..................7电动车用电池管理系统——快速增长将至，技术难度较高，厚积才能薄发......................

8、............