分形市场理论与中国证券市场实证分析

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1、武汉大学硕士学位论文分形市场理论与中国证券市场实证分析姓名：韩海波申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：韩国文20030501中文摘要有效市场假说是理性预期学派的代表性学说之一，自提出以后，很快便成为数量化资本市场理论的基石，并在此基础上发展出许多模型来描述市场行为和测度市场风险。虽然人们发现它对市场实际行为的描述有偏差，但通常的做法是回避和忽略。随着混沌现象逐步被认识和研究，特别是对金融市场混沌特性的发现，使人们对有效市场假说的正确性提出了越来越多的质疑。同时开始应用非线性理论去解释、分析资本市场行为，取得了一定成果。由于其很好的反映

2、了金融市场的各种现象，因此逐渐被人们所重视。其中较具代表性的就是分形市场理论。分形市场理论认为资本市场的价格时间序列表现出一种分形特性，因此应该用分形理论去研究。对国外资本市场的实证研究充分证明了分形市场理论的优越性与可信性。我国一直以有效市场假说为基础进行资本市场的实证研究，虽然近年来一些学者应用分形市场理论进行了一些尝试性的探索，但由于技术上和理论上的不足，并未对我国证券市场做出整体和详细的分形结构描述。本文针对这些不足，在简要分析了传统有效市场理论缺陷的基础上，介绍了分形市场理论及其分析方法。并采用完整的上证与深证日收盘数据作为分析

3、基础，利用典型分形市场分析方法，对我国证券市场进行了完整的分形结构描述，特别是计算了沪、深两市的非周期循环的长度，它可以为政策的制定和投资的决策提供一定的参考。同时本文也从分形市场的角度同美国证券市场进行比较，锝出与以往较为不同的结论。主要结论是：1)沪深两市表现出显著的分形特征；2)沪市与深市在分形结构上有明显差别，深市的噪声干扰要比沪市小一点，其趋势性更强；3)沪市表现出一个较为明显的非周期循环，其长度为300天；深市非周期循环并不明显，有一些不显著的循环分别对应于180天、300天和680天：4)美国股票市场沪市相比，噪声干扰更小一

4、些，体现出较强的趋势性；而与深市相比，这一特征并不显著；5)美国股票市场平均循环周期比我国股市要长很多，体现出其政策等宏观因素的稳定性；6)维护市场稳定的正确方法，一是不断开辟新的市场，尽量扩大交易品种的种类，使众多投资者的注意力和投资选择适当分散化，二是采取鼓励交易的政策，给人们更多的机会去参与更广泛、更自由的市场，通过建立完善的社会保障制度和金融机构来更有效地控制风险。最后，本文介绍了分形理论在金融模型中的应用。[关键词]有效市场：分形理论；证券市场；实证分析AbstractEfficientmarkethypothesis(EMH)

5、isonerepresentativetheoryofrationalexpectationstheory．Itbecameafoundationofquantitativecapitalmarkettheoryquicklysinceitwasbroughtforward．Althoughthereweresomeproblemsindescribingcapitalmarketbyit，peopleusuallyignoredthem．Withchaosbeingrealizedandunderstood．especiallywitl

6、lchaoscharacteristicoffinancialmarketbeingfound，peopleputmoresuspiciouseyeonEMH．Atthesametime，peoplebegantoexplainandanalyzebehaviorsofcapitalmarketusingnonlineartheory,andobtainedsomeoutcomes．Becauseitcandescribevariousphenomenaofcapitalmarketwell，itreceivedrecognition．F

7、ractalmarkettheoryisonerepresentativetheoryofnonlineartheory．Fractalmarkettheoryregardspriceseriesofcapitalmarketasafractaltimeseries，SOitshouldbestudiedbyfractaltheory．TIlistheorywasprovedauthenticthroughstudyingforeigncapitalmarkets．Peopleusuallystudycapitalmarketbasedo

8、rlEMHinchina．AlthoughsomeresearchersattempttostudyChinesecapitalmarketbyusingfractaimarkettheory