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1、对外经济贸易大学硕士学位论文公司治理与IPO抑价：来自中国上市公司的数据姓名：刘丽申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：郑建明20080401摘要IPO抑价是一个全球金融市场普遍存在的问题，但是由于我国资本市场不发达，尚处于起步阶段，IPO抑价现象在当今中国股票市场尤为突出，甚至抑价程度之高在国际金融市场居于首位。抑价程度偏高会对资本市场的良性发展造成不利影响，很多国内外学者纷纷加入了关于IPO抑价现象的研究之中，但是大多数都是从发行定价制度、承销商声誉、上市首日换手率、发行价格的角度来解释，本文试图
2、依据委托代理理论从公司治理结构的角度来解释IPO抑价。本文将公司治理因素分为外部治理结构和内部治理结构，其中内部治理因素包括股权结构和董事会情况，外部治理结构指上市公司所在地的市场化程度。另外，本文选取了行业、公司规模、发行方式、承销商声誉、发行价格、首日换手率等指标作为控制变量。先采用多元线性回归法来对各解释变量进行多元回归，然后采用逐步回归法剔除线性关系不显著的变量，并进行了多重共线性、自相关性的检验，最后得出最优回归模型。回归后的结果发现，公司治理结构中的对生产者合法权益保护程度、信贷资金分配的市
3、场化程度、独立董事比例对IPO的抑价程度有显著的影响。然后从我国资本市场现状以及公司治理现状的角度对没有进入最优模型的解释变量给出了合理的解释和分析。最后提出了发展我国资本市场和完善公司治理结构的建议，即加速市场化进程、完善新股发行制度、实施国有股减持和股权分制改革、规范公司治理、培养理性投资者。关键词：IPO抑价，公司治理，代理成本，多元回归，实证分析IAbstractInitialPublicOfferingsunder-pricingisacommonproblemexistsinglobalfi
4、nancialmarket,butthisphenomenonisbecomingmoreandmoreseriousinChina’sstockmarket,evenhigherthanothercountriesintheworld,becauseofourstockmarket’sinsufficiencyandineffectiveness.IPOunder-pricingwillhaveanegativeimpactonthehealthydevelopmentofcapitalmarket,
5、somanyscholarshavedonetheirresearchesonIPOunder-pricinginrespectofIPOpricingsystem、underwriters’reputation、priceofinitialissue,firstdayturnoverrate,butthisessaymakesresearchesontherelationshipbetweenIPOunder-pricingandcorporategovernancebasedonagencytheo
6、ry.Corporategovernancecanbedividedintotwoparts,internalgovernancestructureandexternalgovernancestructure,internalgovernancestructureincludesstockholders’rightandboardofdirectors,externalgovernancestructuremeansthedegreeofmarketization.Additionally,wedefi
7、neindustry,companysize,underwriter’sreputation,firstdayturnoverrate,priceasourcontrolvariables.Atfirstweusemulti-linerregressionmethodtofindtherelationshipbetweencorporategovernancevariablesandIPOunder-pricing,thenusestepwiseregressionmethodtosetupthebes
8、tfitregressionmodel.Theresultshowsthatvariablesincorporategovernancestructure,suchasprotectionofproducers、marketizationofloandistribution、proportionofindependentboardofdirectors,whichhaveasignificantimpactonIPOunder-pricin
