股市-经济“晴雨表”失灵探析

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1、维普资讯http://www.cqvip.com第l8卷第3期武汉市经济管理干部学院学报Vo1．18No．32003年9月JOURNALOFWUHANEC0N0MICADMINISTRAT10NCADRE’SCOLLEGESeptember2003股市经济“晴雨表’’失灵探析薛兵旺(华中师范大学，湖北武汉430079)摘要：股市通常被称为反映宏观经济的“晴雨表”，但是，由于诸多原因，中国股市目前还不具备宏观经济“晴雨表”的功能。从发展的角度看，随着股票市场规模的扩大，应重视两个周期(股市周期与经济周期)相背离对宏观经济的负面影响，

2、采取防范措施。关键词：经济周期；股市周期；经济“晴雨表”；探析中图分类号：F832．5文献标识码：A文章编号：1009-2277(2OO3)03删-03一、两个周期相背离共经历了三个周期。中国股市尽管存在明显的周期两个周期是指经济周期和股市波动周期。性波动。但三个周期的峰值依次为1358．73点、(一)经济周期波动。经济波动是指经济增长1411．21点和2l18．O3点；三个周期的谷值从起步速度在不同的年份之间出现明显的差异，高速增长时的127．61点到333．92点，再到1090．08点和与低速增长交替出现，经济繁荣与经济萧条轮

3、换发1357．65点，都是一波比一波高。生。如果这种波动按照一定的时间问隔、规律地重(三)股市周期与经济周期的走势不尽一致，复发生。则叫做经济周期。中国股市自正式创建以对于中国这样一个处在转型期发展中大国来说。股来，恰好经历了两轮经济周期。第一轮周期从1991票市场的健康发展对于经济持续稳定高速的发展年到1997年，经济增长率从1991年的9．2％猛增是十分必要的。1O多年来，中国经济一直保持较高到1992年的14．2％，居民消费价格指数也升至的增长速度，但与股价的变化在走势上却很少一24．1％。为抑制过度需求。降低物价，从199

4、3年开始致。如果我们把自1991年至2002年各年度股价的了以反通胀为目标的治理整顿，在通胀下降的同涨跌幅与年度经济增长率进行比较发现，在这12时，经济增长率年下降到1997年的8．8％，1998年年间，三个股市周期与两个经济周期间的走势在大以后，进入了新一轮经济周期，至今仍在持续。在这部分时期里并不一致。轮周期中，国内有效需求不足，物价低增长甚至负二、分析“晴雨表”失灵原因增长成为主要特征，反通货紧缩成为宏观调控的主“晴雨表”失灵主要是指股价不能正确反映经要目标。济预期，股市周期波动与经济周期波动相背离。导(二)股市周期波动。股

5、市周期是指股票的价致两个周期背离的原因主要有以下几种。格按照一定的时间间隔、有规律性地出现峰值和谷一是上市公司的先天不足和后天缺陷造成的。底的现象。从1990年12月中国股市正式创建到相当长的一段时期里，我国股市存在的理由就是要2002年底的12年里，如果把2002年12月底的为国有企业筹资和解困服务，造成了中国股市功能1357．65点看作是这个周期的谷底，那么中国股市扭曲。上市公司的先天不足主要表现在两个方面：收藕日期：2003-03-06作者简介：薛兵旺，(1965一)，双学士，华中师范大学《管理学)专业在读研究生，副教授，武

6、汉市经济管理干部学院政治经济管理系副主任。·32·维普资讯http://www.cqvip.com薛兵旺：股市——经济“晴雨表”失灵探析其一，股权结构缺陷。由于片面强调为国有企业筹济的预期并不完全相同。1995年以来，中国股票市资服务，以及限于对国企改革、国有经济和国有资场已经从强调发展的初创阶段进入到发展与规范产的认识，形成了国有股“一股独大”的绝对控股并重的阶段，“在发展中规范”、“在规范中发展”地位和国有股、法人股不能转让和流通等制度，对已经成为中国股市发展总的指导方针，今后较长时后来上市公司的治理结构和股市的发展带来许多期

7、也不会改变。在这种背景下，投资者的预期是从负面影响。其二，企业弄虚作假，包装上市。同时，由放松到管制，从行政干预到制度约束。这种心理预于政府重视筹资而轻视治理，使上市公司在长期疏期冲击着中国股市十多年来形成的注重投机而不于监督和没有退市压力的市场环境下，养成了许多是投资的盈利模式。监管越严格、制度越健全，留给后天缺陷。这主要表现在：第一，上市公司管理层利投机者的机会就越少，大量资金就会从股市上撤用国有股所有者缺位，形成内部人控制的局面，损出。由于预期是多种复杂变量在决策者头脑中的反害出资人和投资人的利益；第二，一些上市公司的应，预

8、期不稳定往往导致股价呈现不规则的波动，大股东通过无偿侵占上市公司资源，搞违规的关联这比服从于成本定价方式的实体经济稳定性要差，交易来损害中小股东的利益；第三，上市公司披露也是股市周期与宏观经济周期在短期内出现差异虚假信息、虚报利润，进行虚假重组来愚