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1、5亚太经济62009年第6期全球金融危机下的人民币国际化:机遇与挑战12赵锡军宋晓玲×内容摘要Ø全球金融危机对国际货币体系形成冲击的同时,也将对人民币国际化进程产生深远影响。本文选取与国际货币地位决定因素密切相关的各项指标,对危机演变过程中主要国际货币国家和中国进行纵、横向对比分析。分析显示,金融危机之下人民币国际化机遇大于挑战。中国应抓住机遇,创造条件,积极推进人民币国际化进程。×关键词Ø全球金融危机国际货币竞争人民币国际化×中图分类号ØF82211×文献标识码ØA×文章编号Ø1000-6052(200
2、9)06-0017-06一、引言表1国际货币职能细化由美国次贷危机引发的全球金融危机,使世界各私人角度官方角度结算工具国再一次认识到当前以美元主导的单极货币体系的诸(1)贸易结算多弊端。重建货币体系,实现从单极向多元货币体系交易媒介¹国际贸易公开市场业务的操作媒介转换成为美国以外大多数国家的共同愿望。然而,面º国内贸易(直接货币替代)对多元化的货币需求,国际市场尤其是亚洲市场缺乏(2)外汇市场价值贮藏投资工具(包括间接货币替代)官方储备有效供给。日本与东亚其他国家的历史积怨,使得日计价单位计价工具钉住货币
3、元国际化难以取得进一步突破,亚洲货币合作曲折坎中西方学者对国际货币地位决定因素做了大量理坷。人民币低下的国际货币地位和不完全可兑换性,论与实证研究。概括而言,主要因素包括:1.经济使得中国面临种种困局,也使得人民币难以承担国际和贸易规模。较大经济、贸易规模国家发行的货币具货币职责,人民币国际化重要性突显。人民币若能成有天然优势,能够有效降低交易成本,形成规模经济为国际货币,不仅为中国由经济大国转变为经济强国效应。2.金融市场和金融体系。发达的金融市场和健全的金融体系是货币国际化的有效保证。3.货币提供良好
4、的货币环境和有力的金融支撑。也将与多元公信力。包括货币发行国政治稳定性和货币价值稳定货币体系的建立达到某种契合,有效满足亚洲国家多性4.网络外部性。货币地位取决于货币现行使用状元化货币需求。况。货币使用范围越广,越频繁,交易成本越低,流货币具有交易媒介、价值贮值和计价单位三大职动性越高,越有竞争力。5.转换成本和国际地位惯能。当一国货币跨出国界,在国际上执行这三大职能性。国际货币替代有各种转换成本,除了交易成本和中的一种或几种时,就被称作国际货币。这个从国内学习成本外,还有网络外部性所形成的不确定因素。6
5、.政府意愿。美元、日元、欧元等货币国际化的经货币发展成为被世界普遍接受国际货币的过程,就是验表明,政府意愿在推动一国货币国际化中起到举足货币国际化。Cohen(1971)和Kenen(1983)系统总轻重的作用。结了国际货币职能,PhilippHartmann(1998)在此二、全球金融危机对主要货币国家金融市场影响基础上进一步细化,突出了外汇市场和货币替代,见(一)金融市场和金融机构表1。金融危机爆发使国际金融市场遭遇重创,危机深收稿日期:2009年9月10日作者简介:11赵锡军,中国人民大学财政金融学
6、院副院长、教授,博士生导师。研究方向:国际金融。北京,100872。21宋晓玲,中国人民大学财政金融学院博士生,高级经济师。研究方向:国际金融。北京,100872。基金项目:本文受/十一五0国家科技支撑计划项目(批准号:2006BAJ07B01)的资助。175亚太经济62009年第6期化进而引发了世界金融市场剧烈震荡。危机全球扩散量。股指的升值幅度由股指的年变化幅度来衡量,股过程中,各国货币市场、外汇市场、股票市场都受到指的波动幅度由股指的周数据,取对数之后差分的标明显冲击。准方差来衡量。为便于直观比较,
7、对汇率、股指的波本文选取2006到2009年主要国际货币国家和中动幅度数据进行标准化处理,把美元风险指数据设为国的汇率和股指数据,对比分析其风险和收益情况。1,以此为基准,计算出其余货币或股指的风险指数。汇率数据来自IMF各种货币相对SDR(特别提款权)对汇率、股指的升值幅度数据标准化,把美元收益指的日数据,股指数据来自雅虎网站证券市场周数据。数设为1或-1(负数表示收益率为负),计算出其余汇率的升值幅度由汇率年变化幅度来衡量,汇率的波货币或股指的收益指数。动幅度由汇率数据,取对数之后差分的标准方差来衡表
8、2金融市场风险收益指数汇率股指时间指数美元欧元日元英磅人民币道琼斯欧元区日经225伦敦FRSE上证综指风险10196114811020192111101168111321122006收益-11113-11601181-012110188013501627174风险11126311611620197101891139110421702007收益-11128-0111-0147013011100-312201642819风险111
