分拆上市分析

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1、具有分拆概念的公司及其产生的影响上市公司分拆子公司到创业板上市，母公司拥有的股权价值将获得数倍的提升，相当于股权的二次溢价，对于公司的估值來说，是一个系统性的抬升。此外，投资人还可能由于股权分配方案而获得意外的"惊喜〃，而且可拓宽融资渠道。屮信证券指岀，“分拆上市〃将培育出中国自己的“巨型PE〃。这是一种间接融资和资本市场之外的新的资产配置方式，即通过股权投资等方式，参股或控股金融或非金融企业，并利用资本市场作为退出方式。从国际市场來看，这种非金融企业的PE投资已经成为一种趋势。本文汇总了有分拆上市概念的公司及相应子公司，并探讨对

2、母公司所带来的影响。1.同方股份因为创业板的上市条件就是具有高成长性和高创新能力，而许多高校上市公司恰恰具有技术水平高、项目和子公司数量较多、有孵化高科技企业的优势。同方股份，依托清华大学作为技术支持背景，是有之最强烈分拆上市预期的公司，旗下有众多高技术含量、高成长性的优秀子公司，建立了母公司与子公司、子公司和子公司Z间交叉持股、参股的多元投资主体产权关系。目前，同方已有上市公司泰豪科技（报表合并同方人工环境，持股23.59%）40.964%的股权。还有分拆上市预期的公司包括：同方威视、同方工业、同方知网、同方凌讯科技、同方光电科

3、技、同方锐安科技、同方环境、哈尔滨水务等8家。此外，"同方微电子、百视通、Technovator己直接或间接上市，通过出售股份，退居次要持股人方式，已为公司录得几十亿以上的投资收益，未来两三年可为同方股份带来400多亿的巨额重估空间”（东海证券）。同时考虑到公司的惠州水务和淮安水务等水处理资产，不排除相关资产打包上市的可能。水处理业务门年预计为公司贡献3.1亿元。如该资产上市，按60倍发行市盈率，则该部分资产增值给公司股价带來的溢价为3.07元。另一大有强烈先上市预期的同方坏境，预计11年带来12.78亿元收入，同样按60倍发行市

4、盈率，该资产增值给公司股价带来的溢价为3.46元（湘财证券）。如按照1〜2家/年的分拆上市速度算，保守估计2012年同方手中将持有100亿元上市公司市值（平安证券）。通过分拆有可能的十儿家子公司上市，同方己经形成一种“拟风投”的经营模式，通过“技术+资本战略”，把清华大学的技术孵化成了新的产品，新的企业和新的产业。公司名称持股比例主营业务归属于母公司净资产（万元）同方威视76%主要生产和销售直线加速器的集装箱/车辆检查系统、集装货物/车辆检查系统、放射性物质监测系统、X射线检查系统、邮件电子束灭菌安全系统、铁路车辆检查系统、工业无

5、损检测系统、小型物品检查机等系列产品。110,006.7同方微电子86%主耍从事集成电路设计及配套系统的产品开发，主要产品包括第二代居民身份证芯片、接触式/非接触式CPU卡芯片、RFID芯片、手机SIM卡以及有线电视机顶盒的条件接收卡等相关产品。44,904.80同方工业100%以江西无线电厂为主体于2006年9月新组建的专业从事军工产业的公司，目前主要投资了全资子公司江西无线电厂和九江同方江新造船有限公司，其中，江西无线电厂主耍从事军用民用通讯设备、电子产品的制造；江新造船公司主要从事军民用船舶的制造56,363.15同方知网1

6、00%主要从事互联网出版与服务业32,219.74同方凌讯93.10%微电子集成电路、广播电视、信息家电产品同方光电科技100%高亮度发光二极管外延芯片的开发、生产和销售同方锐安科技100%卡基存储、射频识别技术与应用同方环境（注:08年，不再纳入合并报表，也剔除了相应的水务运营业务）31.50%同方环境主要从事脱硫、脱硝及除尘、洁净新能源发电、城市生活垃圾处理、工业与危险废物处理、资源综合利用等技术，开发与环保工程的咨询、设计、施工运营业务40,511.71百视通网络电视技术（拟借壳广电信息）40%cm组后同方持广电5.74%股

7、份）1PTV技术服务Technovator（公司通过香港联交所上市方案）47.36%楼宇自动控制产品哈尔滨水务10.16%水务投资、水厂建设、运营等数据来源：09年年报1.浙大网新：目前业务主要包括三部分：软件外包与服务、机电总包以及硬件分销。公司有高校作为技术研发支持背景，由多家子公司和参股公司组成，母公司收入占比高达97%,股权集中度分散，控股股东浙大网新集团都仅占16.63%股份。可见子公司才是贡献利润大户。如若成功将儿个子公司通过分拆上市，浙大网新实质上就相当于一个上市了的“创投”，投资各大参股公司，以辅佐上市。以下图表是

8、根据09年年报数据进行的分析，10年归属于母公司的利润比09年增长100%以上，旗下主要子公司的潜在分拆上市市值则是09年两倍以上，市值扩充预计将达20个亿左右。子公司名称（数据来源于09年年报）主营业务持股比例净利润（单位：万元）贡献母公司净利润