人民币汇率升值对中国宏观经济的影响

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1、恩斯首次于1923年系统提}H远期汇率的“利率甲价理论’’(TheorvofInterestParity)，1931年英罔学者爱因齐格(PEinzing),小,版r《远期外亍广理论》讳，进一步阐述了远期差价与利率之间的相互影响。第二次世界大战后，各国实行固定汇率制度，由此对汇率决定的研究也就一度沉寂。这一时期所出现和流行的各种理论，如弹性论、吸收论、货币浓等都是以国际收支问题为卡题的，其中对汇率的研究集中在汇率变动引起的经济后果上，即汇率如何影响进出口贸易、国内生产和就业等变量，而对汇率本身的决定完全不予以说明。只是到了1973年固定汇率崩溃以后，由于汇

2、率波动异常剧烈，并且反复无常，严重影响着国际贸易和投资的发展及各国的经济，西方学者对汇率决定的研究才蘑新兴起，并且把战后发展的许多经济学理论成果应用到汇率分析中来，首先是～些学者在国际借贷说的框架基础上，将凯恩斯主义的国际收支均衡分析直接衍推到汇率决定的分析上，提I：1：I国际收支说(BalanceofPaymentTheoryofExchangeRate)。与之同时，另一些学者将固定汇率下的国际收支货币论演变为一种汇率决定理论，即汇率货币论(MonetaryApproachtoExchangRate)。由于国际资本流动的巨大发展，西方学者也愈来愈重视资

3、本流动在汇率分析中的地位。1976年，美国学者多恩布茨(R．Dombush)在接受汇率货币论作为一种长期均衡分析的前提下，结合利率平价原理进行短期的汇率分析，提出了超调模式(OvershootingModel)。还有一些学者如布朗逊(wBranson)等将托宾的“资产组合选择理论”(TheoryofPortfolioSelection)运用于汇率决定分析，提出“资产组合平衡理论”(Ponfolio—BalanceTheoryofExchangeRate)。以上三种理论统称为资产市场说(AssetMarketApproachtoExchangeRate)。

4、国内倾向于采用“均衡汇率”计算模型确定和评价人民币汇率水平的合理性与有效性。均衡汇率最完整的定义首先由斯坦福大学的讷克斯在1945年提出，他把均衡汇率定义为能够使国际收支实现均衡的汇率。其前提是：贸易不应该受到过分的限制；别资本的流入和流山没有特别的鼓励或限制措施：基本上接近．]二充分就业。另一位经济学家斯旺把均衡汇率定义为与宏观经济、内外部经济均衡相一致的汇率，内部均衡指经济实现了潜在的产出水平；外部均衡指资本项目实现国家之间可持续净要素流动。最早对均衡汇率进行测算的是Williamson。他从经常项目和资本项目恒等式入手，将经常项目进一步表示为国内总

5、产出、国外总产出、实际汇率的线性函数，在线性函数基础上可求出均衡：}L率。测算的最大问题是如何确定资本项目的均衡水平。1998年IMF的McDonald提出了行为均衡汇率理论，将各国生产要素数据进行分析处理。他的分析对于解释美元、德国马克在20世纪80年代的变化很有说服力。(二)经济政策与经济目标的内在联系寻求合适的汇率水平是通过汇率调整实现的，在非完全自由浮动的汇率安排下，汇率调整通过经济政策干预实现，汇率变动对经济产生影响是出台经济政策的目的所在，能否达到预期的影响程度则体现出政策效果。因此进一步对经济政策与经济目标的内在联系进行分析。任何一项经济政

6、策的出台都是以实现一定的宏观经济目标为目的的。各国最重要的经济目标是：(1)内部平衡；(2)外部平衡；(3)适度的增长率；(4)平等的收入分配。内部平衡是指充分就业或失业率不超过年2％或3％(所谓改变工作过程中的摩擦失业)并且通货膨胀率不超过年2％或3％。外部平衡是指国际收支平衡(或期望的暂时不均衡，例如一国也许需要盈余以补充其耗尽的国际储备)。一般来说，各国都优先把内部平衡放在外部平衡之上。但当面对大幅度且持久的外部不平衡时，有时也会把外部平衡放在优先地位。为了达到这些目标，各国有以下政策工具可供使用：(1)支出变化或需求政策；(2)支出转换政策；(3

7、)直接控制。支出变化政策包括财政政策和货币政策。财政政策变化是指政府开支、税收或两者的变化。如果政府开支增加或税收减少，财政政策就是膨胀性的。这些行动会导致国内生产和收入通过乘数过程而得到扩张(正像国内投资和出口增加的情形)，从而引起进口增加(取决于该国的编辑进口倾向)。紧缩性的财政政策是指政府开支减少或税收增加，两者都会减少国内生产和收入，并导致进口卜^降。货币政策变化包括该国货币供给及其应影响国内利率的变化。如果货币供给增加而利率下降，货币政策是不费力的。这会引起该国的投资水平和收入通过乘4数过程丽增长，从而导致进口J：fl。同时，利率的下降会使短期

8、资本流出或减少流入。另一方面，紧的货币政策是指该国的货币供给减少和利率上升。这会