董事会效率对自愿信息披露影响的实证研究

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1、!""#年第$期中南财经政法大学学报<=$=!""#双月刊>?@ABCDEF总第%$&期’()*+,-(./0(+1+,+)+234*5267(.48(+(9285,+:-,;5GH?IE<=%$&董事会效率对自愿信息披露影响的实证研究向凯（中山大学管理学院，广东广州，$%"!J$）摘要：我国证券监管部门实施了一系列改进董事会效率的措施，从理论上看可以提高我国上市公司的自愿信息披露程度。基于此，构建信息披露指数可以度量自愿信息披露程度，并采用单元和多元回归模型检验了董事会效率对自愿信息披露程度的影响。关键词：董事会效率；自愿信息

2、披露程度；回归模型中图分类号：.!K$=LL文献标识码：,文章编号：%""KM$!K"（!""#）"$M"%!#M"J一、引言现代公司的基本特征之一是所有权与经营权的分离，由此产生了所有者与经营者之间的代理冲突。董事会是为了解决代理冲突，而在大型组织内部演进出来的、一种符合市场经济原则的内生组织或制度，是监督经理层的一个成本最低的内部资源。信息披露也正是因经理层和投资者之间的信息不对称和代理冲突而产生的。由此看来，董事会和信息披露制度原本都是为解决经理层和投资者之间的信息问题和代理问题而引入公司的。但在公司法律制度和公司治理实践

3、中，董事会作为股东的“代言人”，在监督经理层方面拥有绝对的权力，包括主导公司的对外信息披露，例如，我国在《公司法》中界定了董事会在对外信息披露方面较为重要的几个职责是：聘任或解聘公司经理、财务负责人；向股东大会提请或更换公司审计的会计师事务所；审批公司经理层提交的信息披露事项并承担相应的法律责任。因此，董事会主导下的公司自愿信息披露程度问题，成为证券监管者，股东（特别是中小股东）和债权人关注的焦点。我国自《公司法》的颁布后，董事会逐渐成为上市公司的一项基本制度。尤其是证监会于!""%年&月%#日颁发了《关于在上市公司建立独立董事

4、制度的指导意见》。随后，证监会、国家经贸委!""!年%月L日发布的《上市公司治理准则》就董事的选聘程序、董事的义务、董事会的构成和职责、董事会议事规则、独立董事制度和董事会专门委员会等作出了更为具体的规定。我国证券监管部门的一系列改进董事会的措施，从理论上看可以提高我国上市公司的自愿信息披露程度。目前，我国采用实证方法检验我国董事会制度改革对自愿信息披露程度影响的较少。本文试图从董事会的规模、独立性、收稿日期：!""#M"NM%"基金项目：广州市哲学社会科学发展“十五”规划!""$年课题“公司治理结构对会计信息披露质量影响的实证

5、检验”（7/%—$#）作者简介：向凯（%LJN—），男，四川万源人，中山大学管理学院博士研究生。万方数据%!#激励机制和行为能力等方面，在理论分析和实证检验的基础上，为我国上市公司的公司治理改革和自愿信息披露制度建设提供一些经验证据。二、文献回顾与研究假设董事会作为公司治理机制的核心，在监督公司经理层财务会计报告生成及其最终披露中发挥关键作用［!］（"#—!$）。董事会效率影响自愿信息披露程度，而董事会的效率取决于多种因素，诸如董事会规模、董事会独立性、董事会激励机制和董事会行为能力等［%］（"&’）。（一）董事会规模董事会的规

6、模将影响董事会监督经理层的有效性。一方面，规模大的董事会中成员会有更多的代表性，成员的专业知识和经验越丰富；另一方面，董事会保持较小规模有助于提高董事会的效率。()*+等认为，尽管董事会的监督能力随董事会成员数量的增加而提高，但这种效益可能被大团体中沟通和决策制定困难而导致的“增量成本”所抵消［’］。,-./-0发现，对于规模越小的公司，会计盈余的信息含量越高［&］（"!%#）。尽管多数研究表明小规模董事会可能提高会计信息披露程度，但没有现存占绝对优势的理论去论证“董事会规模的大小是否与有效监督经理层有关”这一实证性命题。因而，

7、我们预期董事会规模与自愿信息披露程度有关，或正相关，或负相关（1）。!（二）董事会独立性董事会的效率是其独立性的增函数，随着其独立性的增强，其监督234的激励越强［5］（"!$#）。6-708+9/:等将董事会成员结构分为内部董事、关联的外部董事和独立董事!［;］（"!!’）。在公司治理研究领域，一般以独立董事的比例度量董事会的独立性。在董事会独立性与信息披露程度关系方面，有三种结论：一是两者无关，1)和<-+9基于香港上市公司，未能发现董事会独立性与自愿性披露程度成显著关系［=］（"!!&）；二是两者正相关，6//>0等发现独

8、立董事比例越高，会计盈余越稳健［#］；三是两者负相关，3+9和?->发现非强制性披露与独立董事比例显著负相关［@］（"’’#）。在许多研究中，表征独立董事的独立性，最常见以5$A的标准衡量。在目前我国“一股独大”和“内部人控制”严重的情况下，引入独立董事增强董事