112-我国企业年金缴费管理模式的治理特征与风险防范

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1、目前，世界多数国家都建立起包括国家公共养老金、以企业年金为主要形式的企业补充养老金和个人储蓄性养老金在内的三支柱养老保障体系，养老金制度由以社会政策为主转变为以经济政策为主。作为养老保障的第二支柱，我国企业年金的发展也有10多年的历史，但是目前企业年金覆盖范围小、基金积累有限、投资运营不理想，起到的作用仍然比较有限。2004年5月1日，《企业年金试行办法》和《企业年金基金管理试行办法》的出台和实施，标志着公共部门对构建养老保障的第二支柱提供了制度性保障。企业年金的发展，不仅有利于缓减政府在养老保障支出方面的

2、压力，而且年金积累将形成数额庞大的年金资产，进入金融市场空间，创造出一个巨大的养老金产品的买方和卖方市场，为金融产品的创新和我国金融市场的发展提供更广阔的空间。但就目前来说，我国企业年金市场的发展尚处于初级阶段，市场的各个参与主体对于企业年金的认知度不高，企业年金的经营仍存在较大的市场风险，因此，对企业年金投资运营相关方面进行研究，探索合理的年金发展道路，从而实施有效投资监管、实现企业年金的保值增值，显得尤为紧迫。为了促进企业年金制度在中国的推进，国务院发展研究中心金融研究所和鹏华基金管理公司组成了一个联合

3、课题组，专门对企业年金制度进行深入的研究和探索，希望能够为中国企业年金的发展做一些基础性的工作。我国企业年金缴费管理模式的治理特征与风险防范国务院发展研究中心金融研究所鹏华基金管理有限公司联合课题组课题主持人巴曙松孙煜扬课题参加人：文江郑毅赵航冯晔华中炜牛播坤课题主持人简介巴曙松博士，国务院发展研究中心金融研究所副所长，研究员，博士生导师。孙煜扬博士，鹏华基金管理有限公司总裁。从通常意义上考察，国际通行的企业年金缴费方式和财务机制大致可以划分为确定缴费型和确定受益型、以及这两种形式的不同程度的混合体。从治理

4、特征角度考察，这些不同形式的缴费方式和财务机制都有其内在的优点与缺点，在模式的选择上需要依据特定的市场环境来进行。基于当前中国的市场环境，我国的企业年金基本采取确定缴费计划，但投资决策采取了确定受益性集合选择的方式，是一种结合两者的混合计划。从市场环境的角度看，这种模式能够较好地适应我国企业年金市场处于起步阶段的国情，1但是，不同类型的缴费方式要保持平稳的运行，必须要在治理特征上保持有效的制衡与风险收益的相对平衡，如果在制度设计上存在治理方面的缺陷，就可能为未来的企业年金运作带来制度性的风险，需要采取相应的

5、风险管理措施。显然，目前我国采取的企业年金缴费方式就存在这样的制度改进的要求。一确定缴费型（DC）年金和确定受益型(DB)年金的治理特征与风险平衡机制从缴费方式和财务机制上看，企业年金的确定缴费型（definedcontribution）和确定受益型（definedbenefit）具有不同的治理特征和风险平衡机制。确定缴费型年金为每个参加计划的员工设立个人账户，雇主和员工的缴费均存入员工个人账户，只明确缴费的水平，但不明确由这些缴费提供的养老金水平，也即发起人不对未来支付的年金水平做出承诺，也不提供最低保证

6、，每月的年金水平依赖于缴费总和与投资收益。而确定受益型则为参加计划的所有员工设立一个统一账户，缴费和投资运作的风险都由雇主承担，并承诺参与者一个确定水平的养老金，保证员工在退休后去世前可以定期收到一定数量的退休收入。比较这两种机制，其在缴费率、资金管理和运用、责任承担等方面都有很大的差异，见表一。表一两种企业年金计划的比较确定受益型确定缴费型筹资来源雇主雇主、雇员缴费率受死亡率、投资收益率等的影固定响，波动比较大是否需精算需要精算，确定缴费率无需精算资金管理与运用雇主建立信托基金，并做出投建立个人账户，雇员

7、选择基金资决策，由受托人管理并投资品种，进行投资是否有担保由养老保险收益担保公司担无保养老金支付最终责任承担者雇主、养老保险收益担保公司雇员资料来源：《养老保险基金——形成机制、管理模式、投资运用》，李曜在实践操作中，两者的优缺点也有所不同。确定缴费型计划设计得较为简单，容易为员工所理解和接受，还免去了精算的繁琐，员工还可参与个人账户的投资决策，员工离职时也便于处理。其缺点是员工的退休收入不确定，个人账户管理费用高，筹资缺乏灵活性。与此形成对照的是，确定受益型能给与员工充分的退休收入保障，支付较低的统一账户

8、管理费用，筹资也很灵活，但需要复杂的精算工作和不断的调整，为确保员工的退休收入往往需要保险机构、担保机构等第三方信用增强机构的参与，员工离职时较难处理。不过，企业年金运作的关键还在于治理机制和风险机制的平衡。从这个角度看，确定缴费型和确定收益型两者最关键的区别在于各种风险的承担者和责任人不同。首先，长寿风险的承担者不同。由于确定受益型年金在受益人退休后向其支付年金直到受益人去世，故发起人要承担长寿风险。相反，确定