共同基金和对冲基金市场行为比较分析

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1、厦门大学硕士学位论文共同基金和对冲基金市场行为比较分析姓名：芦美莉申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：陈荣奎20020101内容摘要20世纪80年代全球性股市崩溃和90年代频繁发生的地区性金融危机将共同基金和对冲基金推到了国际金融研究的前沿，尤其是1997年东南亚金融危机之后，关于私人资本流动的争执多了起来。但将共同基金和对冲基金单挑出来，将两者的内在特征、投资策略以及市场行为对金融市场的影响等方面作对比性研究的文章甚少。共同基金和对冲基金是金融创新的产物，这种产物本身融入了世界经济的潮流，代表了～个方向，具有无限生机和潜能。共同基金早在20世纪80年代就在美国获得广泛认可，相当比例

2、的银行储蓄通过共同基金转化成了投资，现已成为美国最受欢迎的主流投资工具。对冲基金是近年来兴盛的投资选择工具，其备受注目是与90年代几场地区性金融危机的瓜葛分不开的。1997年东南亚危机之后，对冲基金因遭遇“四面楚歌”曾一度沉寂。最近两年全球股市的持续下跌和巨幅动荡为对冲基金赢得良好业绩，加上其“能够在任何市场环境中获利”的自诩，反而使对冲基金在美国迅速繁衍，并呈日趋峥蝾之势。2001年12月11日，我国获得世界贸易组织(W1D)的门票，我国金融业的大门也因此在3至5年的宽限期后对外实行全面开放，我国的投资基金业将因此面临海外成熟同行的挑战与竞争。我们将如何面对?共同基金在我国已经起步，继

3、首只共同基金华安创新于2001年9月21日设立后，又有南方稳健、华夏成长和金鹰增长等共同基金发行。我国的资本市场完全放开之后，对冲基金的光顾也并非遥不可期。我们要做很多准备工作。从资本市场成熟国家的基金发展历程中借鉴适合我国的东西不啻为一条捷径。有鉴于此，本文从四个方面比较分析了共同基金和对冲基金市场行为。第一部分：共同基金和对冲基金的一般性描述。分别简述了共同基金和对冲基金的起源、内在特征和发展规模。第二部分：共同基金和对冲基金投资策略对比分析。分别阐述了共同基金和对冲基金主要的投资策略形式，及两种基金在投资策略上的区别。在共同基金的投资策略中，着重于对两种经典的投资策略价值投资和成长

4、性投资特点的细致分析；同时，对共同基金在投资策略上的新趋向作了阐述和分析。在对冲基金投资策略中，除对其主要策略品种宏观对冲基金和全球对冲基金作出阐释外，着重于对对冲基金使用的衍生工具、卖空、杠杆作用等手法作了介绍。第三部分：共同基金和对冲基金行为对金融市场的影响。阐述了对共同基金和对冲基金市场影响的传统思维，着重对共同基金和对冲基金市场行为的两重性进行了分析。第四部分：借鉴和启示。本部分结合我国国情，有针对性地提出一些可行措施和建议，揭示了主旨，是全文的落脚点。主题词：共同基金对冲基金行为分析莛同基金和对冲基金市场行为比较分析共同基金和对冲基金市场行为比较分析芦美莉引语世界金融史上难忘2

5、0世纪末两场重大的金融事件——1987年10月的全球性股市大崩溃和1997年下半年的东南亚金融危机。事后，当专家们对这两场灾难的诱因追根溯源时，多方分析认为：共同基金经理人在1987年的股市暴跌中有过度市场行为，他们使用电脑程序控制交易系统，只要相应的期货价格低于股票价格，电脑便会自动抛售股票，造成卖单如瀑布般下泄的抛售狂潮，以致连神速的电脑交易机都应接不暇。当天纽约股票交易所的交易系统积压未处理委托达45分钟之久，共同基金对1987年的股市灾难因此负有不可推卸的责任。而对冲基金被认为是1997年亚洲金融危机的始作俑者。分析认为，东南亚金融危机始自泰国，而泰国危机的背后是国际货币投机者即

6、对冲基金对泰铢强有力的攻击，以致泰国央行被迫于1997年7月2日正式宣布放弃盯住美元的固定汇率制度，实施有管理的浮动汇率制度。骤然间，泰铢的币值跌落15％。洪水决堤，殃及四邻。紧接着，菲律宾货币比索大幅度贬值，马来西亚的林吉特大幅度贬值，印度尼西亚的卢比一路下落。金融危机在世界范围内蔓延开来，从东亚的南韩到欧洲的俄罗斯，再到南美的巴西和阿根廷。共同基金和对冲基金市场行为比较分析事隔多秋，直至今天，对这两场金融事件的成因仍然是任由评说。但无论如何，谁也无法否认私人资本流动在国际经济和金融领域造成的影响和冲击。对共同基金和对冲基金的分析和研究也因此从未停止过。作为承载私人资本流动的载体，共同

7、基金和对冲基金具有两重性。一方面，共同基金和对冲基金使资本市场的流动性得到强化，世界资源得以在更广的范围内和更深的层次上重新配置；另一方面，共同基金和对冲基金的过度行为扰乱了世界经济和金融秩序，使现行的金融管理体系失去效力，它们的破坏力和潜在的威胁令人悚然。20世纪80年代共同基金在美国获得投资者的广泛认可，相当比例的银行储蓄通过共同基金转化成了投资，现已成为最受欢迎的主流投资工具。20世纪90年代对冲基金在几场地区性的金融危机中横