基于财务指标进行tmt行业证券投资价值分析的研究

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1、上海交通大学MBA学位论文基于财务指标进行TMT行业证券投资价值分析的研究发达程度基本上与GDP的总量相对应，在欧洲的一些国家可能占到7-8个百分点，一些高度发达的国家，比如日本已经占到GDP的15%。但中国TMT占GDP非常小的比重，这个领域未来很可能出现高速成长。最后，随着社会的不断发展，TMT等这些看似新兴的行业逐渐进入到人们日常生活中，成为日常生活的必需品。对这些公司需要关注其内在价值的变化趋势，而不仅仅是根据其概念、技术的更新程度来赌未来发展潜力，TMT行业中的企业必然有自身的发展规律。1.1.2研究

2、意义关于TMT行业的范畴，美国高盛（GoldmanSachs）公司在其《2008年全球TMT行业研究报告》中，涵盖了电信、媒体和各类技术创新型的公司，并且在中国未来的新增上市公司中，以TMT为业务类型的公司将是一个重要的市场组成部分，因此，本次研究将主要围绕TMT行业的上市公司企业展开，重点通过公开的财务指标，研究其公司投资价值，探索重要的评价指标以及需要注意的投资方法。由于所处行业的特殊性，TMT行业的公司更多地被人们定义为靠近高科技和技术创新型的公司，由于技术进步的原创性和研发过程的不确定性，是高科技企业经

3、常被认为是高投入、高风险也带来高收益的特点。但是基于我国科技型企业在技术进步上往往是技术模仿和跟进，与国际公认的高科技企业还有着不同程度的区别。因此，对于我国TMT行业企业的估值方法到底应该采用传统行业企业来估值，还是主要考虑其创新性，需要具体研究。对于传统企业估值通常可以还原为一个现金流贴现问题，对企业现金流的预测、贴现率的选取是需要主要考虑的参数内容。对于TMT行业中的大多数公司，由于其往往需要采用新的企业盈利模式和企业运行方式，对于传统上主要评估固定收入和以资产价值为主公司的方法遇到挑战。传统固定收入和资

4、产价值公司采用现金流贴现的一个原因，是同类公司在技术没有大规模更新的情况下，其收益相对固定，并且不会有大的波动，决定盈利总量的主要因素是资产投资规模，获取规模效应。但对于采用科技创新为主的公司，其盈利模式往往不同于规模效应，关于这种公司估值的主要考虑问题，2001年王忠波将其归纳为7个方面：（1）高科技企业具有高投入、高风险、高收益的特点。而投入、风险和收益正是企业估值面对的三个基本因素。这三个基本因素自身的不确定性，在客观上使以其为基础的企业估值存在困难；（2）高科技企业的技术创新活动一般要经过研究开发、中间

5、实验、商业化等阶段，每个阶段企业风险的水平差别较大，传统的以现金流贴现为主的企业估值方法无法处理这种阶段性差异；（3）高科技企业决策具有动态序列性，投资者可以根据前一阶段的研究成果和对最新市场信息的把握，不断地调整预期现金流，重新对科研成果2上海交通大学MBA学位论文基于财务指标进行TMT行业证券投资价值分析的研究的经济价值进行评估并做出新的决策，传统的估值方法显然不能应对这种调整；（4）在高科技企业，无形资产和不间断的创新活动在企业的盈利活动中起着更为重要的作用，而无形资产估值的困难远大于有形资产估值；（5）

6、一部分高科技企业缺乏历史盈利记录。这意味着无法根据现在的盈利来计算盈利增长率，对于亏损企业市盈率没有任何意义；（6）大部分新成立的高科技企业缺乏历史数据。这对评估来说，预测和推断将缺乏有说服力的依据；（7）缺乏可比企业。由于高新技术的千差万别，一般很难找到行业、技术、规模、环境及市场都相当类似的可比企业，缺乏这方面的信息给评估增加更多的难度；（8）缺乏对高科技企业风险的有效计量。现有的估值方法一般是基于现有的高科技企业可以持续经营下去的假设，但从历史上看，大部分新兴的高科技企业最终被市场淘汰，十年后仍能生存下来

7、的比例较低。虽然存在上述困难，但是对TMT行业这类公司进行估值仍然有很大的实际价值。这与我国目前正在进行的一场深刻的经济发展模式转型密切相关。国务院副总理李克强在世行合作30周年上的讲话中就可以清楚地看到：“我国改革开放30多年来，经济实现了持续快速增长，目前经济总量已居世界前列。但中国还是一个发展中国家，人均收入仍排在全球100位左右，按联合国有关标准还有1.5亿贫困人口，发展经济、改善民生的任务繁重而艰巨。我们将坚持走科学发展道路，加快转变经济发展方式，着力解决不平衡、不协调、不可持续的问题，在发展中促转变

8、，在转变中谋发展。中国加快转变经济发展方式，是经济社会领域一场广泛而深刻的变革，必须依靠改革开放和体制机制创新。我们将大力推进经济结构战略性调整，优化需求、产业、要素、城乡和地区等结构，推动模式创新，促进经济转型，实现经济长期平稳较快发展。我们将着力加强公共服务，深化收入分配制度改革，加大收入分配结构调整力度，通过保基本、强基层、建机制，构建社会保障的安全网，使广大人民群众共享改革发展