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《中国股市存在_约瑟夫_效应吗_对我国股票市场的实证分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。
1、第19卷第5期统计与信息论坛Vol.19No.52004年9月Sept.,2004统计应用研究中国股市存在约瑟夫效应吗?对我国股票市场的实证分析马丹(西南财经大学统计学院,四川成都610071)摘要:约瑟效应即长记忆性,是指股票价格存在长期持续与非周期的循环现象。为了对我国证券市场的长记忆性作比较全面的分析,文章选取上证综合指数和深圳成分指数,分阶段利用R/S方法、ARFIMA过程来识别收益率的记忆特征,并用FIGARCH模型来刻画波动的记忆特征。分析发现,hurst指数以及ARF
2、IMA模型表明收益率序列存在比较微弱的长记忆特征,而利用FIGARCH模型则发现序列的波动存在较为强烈的长记忆性。关键词:长记忆;R/S分析;ARFIMA模型;FIGARCH模型中图分类号:F224.0文献标识码:A文章编号:1007-3116(2004)05-0068-0520世纪六七十年代曼德尔布罗特(B.B.Man者总可以根据过去的信息在一定程度上推测未来的delbrot)对有效市场假说提出了强有力的挑战。他收益,因此长记忆的存在使现代金融基石有效发现收益率的分布是尖峰胖尾的,而且收益率序列市场
3、假设(EMH)彻底失败。[1]还呈现长期相关性,并据此提出了股票价格的诺亚1968年Mandelbrot在他开创性的工作中首效应(NoahEffect)和约瑟效应(JosephEffect)。次引进了分数布朗运动及分形的定义,奠定了长记所谓诺亚效应是指股票价格偶尔会发生不连续、忆分析的坚实的数学基础。到80年代,计量经济学突发性的大跳跃,并在一个大跳跃后常跟着一个大家们开始注意到长记忆研究在经济金融等领域的重跳跃,在一个小跳跃后面常跟着一个小跳跃,这导致大作用。80年代初,GrangerandJoyeux(1
4、980)and股票收益的分布出现尖峰厚尾的现象;约瑟效应[2]Hosking(1981)等人对传统的ARMA模型加以是指股票价格存在长期持续与非周期的循环现象,扩展,提出了分数形协整的ARFIMA模型,使对具这导致收益存在长期相关性。这两个效应的发现实有分数维的时间序列研究进入一个新阶段。1996[3]际上揭开了两类时间序列研究的方法的序幕。其中年,Baillie,BollerslevandMikkelsen在Engle的之一是恩格尔的ARCH模型,实证研究表明这类模ARCH模型基础之上,提出了反映波动率长记忆性型是
5、捕捉诺亚效应的理想工具。另一个则是以分的FIGARCH模型,这大大提高了计量经济方法对整自回归移动平均模型为代表的各类分整模型。具有长记忆特征的金融市场的刻画力度。对证券市场的长记忆分析是近年来较为热门的一、研究背景话题。分析方法很多包括标度理论和各种长记忆模时间序列的长记忆性是指序列中相距较远的时型。其中标度理论是研究金融复杂性问题的重要理T论和方法,也是金融工程新的研究课题。根据标度间间隔具有显著的自相关性,即lim
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7、=。T=1不变性可以探索证券市场长期波动的规律,R/S方如果资产收益率具有较
8、长的记忆性,那么技术分析[4]法就是其中的一种。但从目前来看,已有的研究收稿日期:2004-02-18作者简介:马丹(1979-),女,四川省宜宾市人,硕士生。研究方向:金融数据分析;市场调查与预测。68马丹:中国股市存在约瑟夫效应吗?结论却似乎不尽相同。有研究表明:证券市场不存持久性的水平可以通过H与0.5的差的大小来度在长记忆性特征(Hiemstra&Jones,1997);也有研量。Hurst指愈偏离0.5,表明股票价格变动的相关究认为日收益率、周收益率甚至周收月收益率均存性愈大,信息反应时滞愈长;H愈趋近
9、于0.5,表明股在较长的相关性[Barkoulas&Baum(1996),Baum票价格变动的相关性愈小,信息反应时滞愈短,市场[5]&Travlos(2000),Sadique&Silvapulle有效性愈强。[6](2001)]。(二)AFIMA模型尽管目前对长记忆的分析方法以日趋成熟,但R/S方法是一种比较简便的识别长记忆性的方是大部分分析仅仅局限于成熟的证券市场(特别是法。但是实际上所需要的不仅仅是知道是否存在长美国证券市场,对新兴市场(ECM)的分析比较记忆性,还希望建立可以刻画这种特征的模型,从而[7]少。与
10、成熟市场相比,新兴市场一般具有规模可以对时间序列作出比较恰当的预测。ARFIMA小、流动性差、波动性强以及投资者对信息反映较慢模型是目前运用较多的模型之一,对于观察值序列等特点。这些特点可能使新兴市场的信息传递方式{xt},如果满足:与成熟市场有所不同。最近几年,国内有学者对我d(L)(1-L)(Xt-u)=(L
