我国上市公司股权融资偏好实证的研究

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1、中文摘要企业融资是其经营决策的重要内容，无论企业的组织形式、经营规模有多大差别，都难以摆脱资金短缺的困境和对长期资金的渴求。因此，如何有效地筹集资金就成为企业发展的头等大事。尤其是随着我国资本市场的快速发展，上市公司逐年增加，并在国民经济中占据着越来越重要的地位，他们的融资方式、融资行为不仅影响到企业的长远发展，也影响到资本市场的健康发展。从我国实际情况来看，我国资本市场是一个新兴的市场、现代企业制度尚未真正建立，这必然使得我国上市公司的融资行为和方式有其自身的特点．对我国上市公司而言，融资方式具有多样性，如保留盈

2、余、折旧、银行借款、发行股票、公司债券等。通过这些方式所融资金占总融资的比重，就构成了企业的融资结构，并表现出企业的融资偏好，这种偏好表明我国上市公司对某种融资方式的依赖程度。当前，我国上市公司融资方式以股权融资为主，发行股票所筹集的资金占总融资的比重非常大，表现出股权融资偏好．一、研究目的我国上市公司过度偏好于股权融资的行为与西方主流融资理论不一致。我国上市公司重外部融资，轻内部融资；重股权融资，轻债务融资，表现出强烈的股权融资偏好．这种现象的存在表明了我国上市公司融资行为的特殊性。本文研究这种特殊的行为，期望达

3、到以下目的：l、提出对资本市场发展具有建设意义的意见本文试图在探讨影响我国上市公司股权融资偏好影响因素的基础上，进一步挖掘出深层次原因，从而能提出对我国资本市场发展具有建设意义的改进意见，最终达到优化股票市场资源配置，提高企业经营业绩，完善公司内部治理结构的目的。2、修正上市公司股权融资偏好的盲目性本文选择我国上市公司股权融资偏好这一特殊现象进行研究，以清晰的我国上市公司股权融资偏好的实证研究统计图表来描述这种行为的突出特征，希望能让上市公司充分认识到自身这种股权融资偏好的盲目性，从而融资行为变得更为理性，减少盲目

4、追求股权融资的决策和行为。二、本文主要内容本文以上市公司股权融资偏好作为研究对象，在吸收国内外研究成果的基础之上，以上市公司财务数据为样本，用实证分析的方法研究上市公司融资偏好问题。本文先对国内外学者关于融资顺序的研究成果进行了简要的评述，去粗存精；接着以统计数据的对比分析描述我国上市公司股权融资偏好的特点；再对造成我国上市公司股权融资偏好的不同因素进行识别，分别从定量因素和定性因素的角度阐述它们对偏好形成的作用，间或夹以历年统计数据的支撑：而后在前面研究的基础上建立计量经济模型，用实证研究结果验证影响因素对于股权

5、融资偏好的解释程度；最后，对前面各章的研究结果进行进一步的思考和总结，针对现阶段我国上市公司表现出的盲目的股权融资偏好提出对策和建议。在研究过程中，本文采用了规范与实证分析相结合、定性与定量分析相结合以及对比分析等研究方法。全文分为六个部分进行探讨：第一章：导论．介绍选题的背景与意义；简要介绍全文的研究思路与主要内容：概括本文的主要贡献。第二章：国内外研究成果综述。较为全面地对国外关于融资顺序的研究成果和国内关于股权融资偏好的研究成果进行了述评。本章分为三节，前两节是分别对国外、国内研究成果的述评，而第三节则在前文

6、对国内外研究成果述评的基础上对已有文献做一个小结，指出已有研究成果的成就与不足。第三章：我国上市公司股权融资偏好的现状。本章重点对我国上市公司在融资方式上表现出的股权融资偏好进行了统计性描述并在对比分析数据图表的基础上总结出我国上市公司融资方式的特征。第四章：上市公司股权融资偏好的主要因素分析。本章在国内已有研究成果的基础上对造成我国上市公司这种股权融资偏好的主要因素进行了考察，分为三节，分别是对影响因素的概述、定量因素的考察和定性因素简述。第五章：实证分析。本章是全文的重点章，在前文分析的基础上提出了对各个影响因

7、素与股权融资偏好之问关系的假设，并对线性方程进行了多元2中文摘要回归分析，得出实证研究结果。整个实证分析的过程分为六个步骤：第一节在前文研究的基础上提出研究假设，第二节结合第四章主要因素的分析选取每个影响因素的代表性指标并加以定义，第三节设计出多元回归模型，第四节中对样本的选取标准、数据来源进行说明，第五节在前四节的准备基础上对数据做回归分析，第六节总结归纳出实证分析的结论．第六章：对实证分析结果的进一步思考。本章是第五章的延续与升华。第一节是结合实际对第五章实证结果的进一步解析，是实证结论的提炼与升华：第二节则针

8、对第一节中所识别出的现实问题做出政策建议。三、观点与结论通过对我国上市公司股权融资偏好进行实证分析，本文得到了以下结论与观点：1、我国上市公司的股权融资偏好具有盲目性，需要采取措施修正这种盲目性。实际上，分析大多数上市公司的财务报告都可以看到高额的闲置资金。然而，在大量资金闲置的同时，我国上市公司仍然狂热地寻求股权融资的机会，不放过任何可以发行新股、配股、增