汇改后人民币汇率变动对股票价格的有效影响研究

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1、学校代码10125专业代码020204硕士学位论文题目汇改后人民币汇率变动对股票价格的有效影响研究姓名冯臻专业金融学研究方向国际金融所属学院财政金融学院指导教师王丽珠二〇一五年三月九日UniversityCode10125MajorCode020204ShanxiUniversityofFinance&EconomicsThesisforMaster’sDegreeTitleAnalysisontheEffectiveImpactofRMBExchangeRateChangeontheStockPriceafterRMBExchangeRateFormationMechanism

2、ReformNameZhenFengMajorFinanceResearchOrientationInternationalFinanceSchoolSchoolofFinanceTutorLizhuWangMarch9，2015学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究所做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论

3、文作者完全了解学校有关保管、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权山西财经大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于保密□，不保密□。在年解密后适用本授权书。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日山西财经大学硕士学位论文摘要从2005年关于人民币汇率形成机制改革的公告公布之后，人民币兑美元汇率呈现不断上涨趋势，截至2008年4月底，中间汇率已从1美元兑8.28人民币上升至6.99

4、人民币，累计升值幅度达到15.6%。与此同时，股票市场也迅速做出了反应，从2005年7月开始，沪深300指数一路上涨，在2007年10月17日达到了5824.12的最高点。由于受到金融危机的影响，从2008年下半年开始人民币停止了升值的走势，股票市场也由之前的牛市逐步转变为熊市，沪深300指数在2008年11月跌至1817.61的最低点，累计下跌68.8%。从上述表现可以初步推断汇率变动对股票价格确实存在一定程度的影响。现阶段，随着我国汇率改革的进一步深化，汇率浮动区间也将有序扩大，从2014年开始，人民币兑美元汇率中间价不再延续以往多年的单边升值趋势，不到三个月时间累计贬值2.

5、79%，开始进入双向波动时代，而股票价格从危机之后经历了大幅下跌到逐步调整的过程。因此结合近年来两个市场出现的新的变化，深入研究人民币汇率变动对我国股票价格产生的影响，对人民币汇率形成机制改革和股票市场国际化进程中更加有效控制汇率风险，实现金融和经济的稳定意义非凡。本文在研究中主要采用理论和实证的分析方法，从定性和定量的角度对研究问题进行界定，按照理论阐述、现状分析，实证检验和政策建议的逻辑步骤，基于传导途径对汇改后人民币汇率变动对股票价格的影响展开分析。理论部分主要阐述了汇率影响股价的经典理论模型以及汇率影响股价的五种不同传导机制，最终表明对于具备完善的资本市场、较高的对外开放

6、程度的国家而言，该国资本市场和外汇市场具有非常显著的联动效应。在现实分析中，主要结合我国目前外汇市场、利率市场和股票市场现状，在五种传导中介下对汇率和股价的现实表现进行经验描述。结果显示汇率变动在利率和进出口贸易的传导下对股票价格的影响出现的了与理论描述不相符的现实情况，心理预期的复杂性使得其在我国的传导机制有效性较弱，以国际资本流动和货币供应量为中介的传导，从现实表现来看具有阶段性特征。实证部分，选取了汇改后至今的月度数据，遵循序列平稳性检验、协整检验、Granger因果关系检验、脉冲响应和方差分解分析的步骤，分别对五种不同的传导机制进行分析，并得到如下结论：人民币汇率影响股价

7、的五种1汇改后人民币汇率变动对股票价格的有效影响研究传导途径均存在长期稳定的均衡关系；短期内，股票价格在利率和心理预期的传导下只受到自身波动的影响；人民币汇率通过利率、进出口贸易和心理预期这三个中介变量对股价的传导机制不畅通。在货币供应量和国际资本流动的传导下，汇率对股价长期的正向推动作用明显，即当人民币升值，对股价有助涨作用，且对股价均存在一定程度的贡献度。最后为了更好的应对人民币汇率对股票价格的复杂影响，以便在股票市场未来的国际化进程中有效控制汇率风险，针对以上实证结论提出几