股票多空策略

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1、股票多空策略股票多空策略(EquityLong/Short,或ESL)可以说是对冲基金的鼻祖，该策略拥有悠久的历史。从1949年AlfredWinslowJones设立第一支对冲基金开始,股票多空策略已经有近70年的发展历程，现在也仍然是对冲基金的主流策略。根据Eurekahedge数据统计，至2013年6刀份股票多空策略管理的资金约占对冲基金总资产的30.86%,为目前份额占比最大的策略。一、股票多空策略介绍简单来说，股票多空策略就是在持有股票多头的同时采用股票空头进行风险对冲的投资策略，也就是说在其资产配置中既有多头仓位，又有空头仓位。空头仓位主要是融券卖空股票，也可

2、以是卖空股指期货或者股票期权。为什么说股票多空策略是对冲基金的鼻祖，也是对冲基金的来源?股票多空策略具体是怎么操作的?我们可以从AlfredJones创立的世界上第一只对冲基金所采用的操作策略得出结论。AlfredJonesT*1949年发表了著名的《预测的最新潮流》(FashioninForecasting),介绍了一种他发现的、听上去有些匪夷所思的投资策略,Jones用“对冲”来命名这种策略。Jones在股票投资中，首次将“卖空"应用到投资当中。由于单纯的“卖空"交易存在很大的风险，琼斯将其与普通的股票买卖结合起来，釆取买借结合的投资策略。一方面采取普通的做长线的方式

3、，低价买入几种有投资价值的潜力股票，同时，他又借入能够反映市场平均指数的股票，在市场上卖出。Jones之所以这样做是他认为自己有很强的选股能力，但他认为自己不能准确预测市场方向，也就是择时能力相对弱。因此，他在做多低估股票的同时卖空高估的股票，从而可以不考虑整体市场走势而利用自己的选股能力赚钱。二、与传统股票多头策略区别与传统股票多头策略相比，两者的共同点都是将资产主要投向于股票。两种策略的核心都是选股。所不同的是，传统策略只需要选出被低估的股票，通常通过分析股价变动的原因和特点，投资于有更好的盈利增长和在价值层面便宜口被低估的股票;而股票多空策略则同时还需要选出被高估的

4、股票，同时采取做多和做空操作且具有明确的方向性策略。正因为与传统股票多头策略存在以上的差界，其所具有的优劣势也比较明首先，通过运用股票多空策略，不但能够通过买入低估股票挣钱，还能通过卖出高估股票挣钱。一买一卖之间，假设风险完全对冲掉了，基金经理就可以赚取到双重的阿尔法收益。与纯多头基金相比，在净头寸一样的情况下，多空策略基金的总头寸要大很多。另外一个非常明显的优势就是熊市当屮也能获取收益。股票多头策略再熊市当中只能通过降低仓位规避风险。而股票多空策略由于空头部分的存在，在熊市当中依然能获取收益。但是同时持有多空头，交易佣金和冲击成木也会上升，同时卖空时的借券成本也会提高整

5、体的交易成本。三、股票多空策略分布情况根据HFR的数据，20世纪90年代初，股票多空策略对冲基金管理的资产规模占全行业的37.1%>1995年为49.5%、2000年达到最高峰为56.3%、2008年降低至34.9%。近几年该策略一直维持在31%左右的水平。而根据Eurekahedge最新数据统计，至2013年6月份股票多空策略管理的资金约占对冲基金总资产的30.86%,仍然为目前份额占比最大的策略。1=各躺资产占比情况■套利■管理期货■危机债务■半件驱动■固定收益■股票多空■全球宏观相对价值■其他资料来懑-Eurekahedge根据私募排排网数据中心的不完全统计，如下表

6、I,目前国内各类不同的资产管理机构，包括信托、券商、私募和公募等31家公司管理了运行中的63只该策略的产品（由于部分专户产品的信息无法公开，所以真正参与该策略的机构数量应该更多）。在整个策略分布当屮的占比还很小。但是随着转融通的推行，融券源增大，成本降低，有利于股票多空策略的发展，相信随着各类工具的进一步的丰富，该策略在国内也将获得快速的发展。表1：发行股票多空策略产品公司情况公司简称公司类型产品数量宝银创赢私募12碧海翔达私募1冰剑投资私募1从容投资私募1东大资产私募1冬泉谷投资私募1高汉新豪私募1高溪资产私募1光强投资私募1瀚鑫泰安私募2瀚信资产私募1佳和恒生私募1君

7、道资本私募1M权投资私募1励石投资私募1普邦恒升私募1文德基金私募1悟空投资私募3一线对冲私募1翼虎投资私募1盈峰资本私募1源乐晟私募1哲灵投资私募1尊道投资私募1渤海证券券商1东方红券商1广发证券券商3国都证券券商6海富通基金1南方基金基金12华宝信托信托1资料来源：融智评级研究中心，截止2013年7月另据私募排排网统计，目前有多只中国背景海外基金也都采用股票多空策略。（注：中国背景海外对冲基金是指具有大陆北京的投资管理团队正在海外（主要是香港、新加坡以及开曼等地）注册运作的对冲基金产品）。表2=采用股票多空第各的中国背景澎