基于garch-m模型的人民币汇率预测

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1、万方数据2009年8月Aug．2009重庆工商大学学报(社会科学版)JoumalofChongqingTechnologyandBusinessUniversity(SocialSciencesEdition)第26卷第4期VoL26NO．4doi：10．3969／j．issn．1672·0598．2009．04．007基于GARCH—M模型的人民币汇率预测+闰海峰，谢莉莉(南京财经大学金融学院。江苏南京210046)[摘要]在经济全球化的形势下，人民币的走势是关系到中国外贸企业生存、国际地位以及国家金融环境的重要因素，因此对人民币／美元汇率进行预测是十分有必要的。通

2、过对GARCH—M模型在预测人民币美元汇率的可行性，时间序列存在异方差性和自相关性的论证，建立相应的GARCH(1，1)一M模型，并运用模型对美歹乇／人民币汇率进行预测。表明在现实中可以运用GARCH—M模型进行汇率趋势预测，但是由于检验的数据较少，所以不能达到精确的预期目的。[关键词]汇率；GARCH-M模型；；r-率预测；均衡汇率；时间序列[中图分类号]F832．63[文献标志码]A[文章编号]1672—0598(2009)04—0041—04一、汇率研究概述随着经济全球化、金融一体化进程的加快，汇率问题已成为国际金融界关注的如点问题。维持经济持续稳定增长汇率起着

3、非常重要的作用，在国际收支不受流动性约束的前提下，汇率能够维持稳定的经济增长，当宏观经济内、外部均衡同时实现时对应的汇率被称为均衡汇率。内部均衡通常指实现了经济的潜在生产能力，或者说是经济的产出水平同充分就业、可持续的低通货膨胀是一致的；而外部均衡通常是指经常项目和资本项目实现均衡。均衡汇率对于货币当局有效的管理汇率有至关重要的意义，是判断实际汇率水平是否失调的主要客观依据。均衡汇率不同于国际经济学中常见的名义汇率、即期汇率、远期汇率，它是不可观测的，只能通过某些方法来估计得到。均衡汇率的研究方法主要有：购买力平价理论的均衡汇率模型、基本要素均衡汇率模型(FEER)、

4、自然均衡汇率理论模型、一般均衡框架下的均衡汇率模型、发展中国家均衡汇率理论模型(ERER)、行为均衡汇率模型(BEER)。国内一些学者在研究人民币的均衡汇率时借鉴了上述模型，已经获得了广泛的应用。在国内，GARCH模型主要运用于中国股票市场风险的预测，然而国内GARCH模型用于汇率方面的研究不是很多，而且主要集中在GARCH、TGARCH或EGRACH模型。本文将以2005年09月01日到2008年lO月30日人民币对美元的中间汇率数据作为样本数据，利用GARCH—M模型建立了一个汇率的计量模型，以此分析人民币汇率的走势，并利用此模型对人民币汇率进行了合理的预测。二、

5、GARCH—M模型概述传统的回归模型在古典假设中要求扰动项具有同方差性，但是在金融序列中，却得不到满足，而且线形结构模型也不能解释金融数据尖峰厚尾、波动丛集性和杠杆效应的特征。这种情况下，使得传·[收稿日期]2009—04—15[基金项目]国家自然科学基金项目：下滑风险度量下组合策略的选择理论及其应用(70871058)[作者简介]闰海峰(1964一)，男，河南省卢氏县人，中共党员，教授，主要从事动态资产定价理论、保险精算、随机分析研究。谢莉莉(1981一)，女，江苏省宝应县人，硕士研究生，主要从事风险管理研究。41万方数据重庆工商大学学报(社会科学版)第26卷统的计

6、量经济学模型很难描述出其波动规律，需要使用条件异方差模型。Engel在1982年首先提出自回归条件异方差模型应用于对英国通货膨胀问题的研究，方程如下：Y。=口X。+占。8；I皿一l—N(0，h。)ph。=口o+∑口f占2。一ii=1其中条件方差具有q阶自回归形式。ARCH模型突破了经典模型的一些局限，用很少的参数就能得很好地拟合数据；能够描述了金融时间序列的波动集群性。但ARCH模型也有一些缺点：首先，ARCH模型为了更好的拟合数据，通常要设定较大的参数q，这不仅会增加对模型估计的难度，也会产生多从共线性等问题；其次，为了保证方差为正，参数要求为正数，当参数过多时，用

7、实际数据估计出的模型往往不能满足这一要求，从而不具实用性。为了克服ARCH(q)模型的某些缺陷，Boiler-slev(1986)和Taylor(1986)对模型进行了重要地扩展，得到了广义的ARCH模型，GARCH模型允许条件方差依赖于自身的前期值，GARCH(P，q)方程如下：Y；=JB置+占。占。I观一1一N(0，h。)Pqh，=‰+∑叩2“+∑鲈。。I21J。】相对于ARCH模型，GARCH模型的优点在于：可以用低阶的GARCH模型来代表高阶的ARCH模型，从而使得模型的识别和估计都变得比较容易。GARCH模型解决了ARCH模型的一些缺陷，但