中国金融开放急不得

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1、市场对人民币失去兴趣？英国《金融时报》罗伯特•库克森报道2012年03月08日          唱多中国的人要小心了。人民币远期市场正再次发出悲观信号。自1月中旬以来，人民币无本金交割远期(NDF)价格第一次反映出市场对未来12个月人民币兑美元汇率涨幅为零的预期。与此形成鲜明对比的是，多数投行经济学家预测，未来12个月，人民币兑美元汇率将上升约3%。下面这张图表显示了12个月期人民币NDF和人民币即期汇率之间的差距。图表显示了投资者对未来一年人民币兑美元是升值还是贬值的预期。在图表上，时间回溯到了去年6月，绿色区域表示市场预期人民币将升值

2、；红色区域表示市场预期人民币将贬值。自上周五以来，人民币兑美元汇率已下跌约0.3%，至1美元兑6.314元人民币。在NDF市场，人民币12个月远期汇率周三几乎与即期汇率持平，周二NDF价格则低于即期汇率（正如图表最右端那个微小的红尖所显示的）最近人民币NDF的下跌，对整个风险资产而言，可能是个不祥之兆。实际上，全球股市本周一直大幅下挫，过去3天，恒生指数(HangSeng)已累计下跌近4%。人民币升值预期的变化可能也受到了中国决策者言论的影响。本周，中国人民银行(PBoC)行长周小川暗示，中国可能会很快放松对人民币的控制。他表示，人民币汇率

3、浮动幅度可以考虑适当加大。他还表示，人民币汇率正接近均衡水平，贸易顺差不断缩减证明了这点。分析师认为这些言论预示着，中国政府准备扩大人民币-美元交易区间，此举将让人民币受到更多市场因素的影响。问题是，至少目前来看，市场似乎已丧失了对人民币的兴趣。2012年03月01日07:32AM中国金融开放急不得作者：英国《金融时报》首席经济评论员马丁·沃尔夫字号最大较大默认较小最小背景          英文对照评论打印电邮收藏腾讯微博新浪微博 下一场严重的全球金融危机将源自中国。这不是一个有着十足把握的预测。然而，很少有国家能在金融自由化和全球融合之

4、后避免危机。想想上世纪30年代的美国，上世纪90年代初的日本和瑞典，上世纪90年代末的墨西哥和韩国，以及如今的美国、英国和欧元区大部分国家。金融危机侵害着每一种类型的国家。正如彼得森国际经济研究所(PetersonInstituteforInternationalEconomics)的卡门•莱因哈特(CarmenReinhart)和哈佛大学的肯尼思•罗格夫(KennethRogoff)所说，金融危机“发生的机会是均等的”。中国会与众不同吗？除非中国的决策者能保持谨慎。上周中国央行(PBoC)出炉的一份报告，就通篇弥漫着这种谨慎情绪。中国央行

5、在该报告中建议加快开放中国的金融体系。考虑到目前中国和世界所面临的风险，很有必要思考一下这些举措所能产生的影响。通过这种思考，世界将来在应对这一过程时也许会比以往做得更好。上述报告是通过官方通讯社新华社、而不是中国央行网站发布的。此外，文章署名人为盛松成，此人并非央行行长或是副行长，而是央行调查统计司司长。这无疑说明，与其说它是一项政策，不如说它是对舆论反应的一种试探。不过，它是在得到央行许可的情况下发布的，极有可能得到了更高层人士的许可。文章将改革过程分为了三个阶段。第一个阶段（1年-3年），为中国加大海外投资扫清道路，因为“西方金融机构

6、和企业的收缩为中国投资腾出了空间”，并因此带来了一种“战略机遇”。第二阶段（3年-5年），加快人民币国际化。长期而言（5年-10年），外国投资者将能够投资中国的股市、债市以及房地产市场。人民币可自由兑换“应放在最后”，时间未具体说明。文章还提到，“投机性很强的”资本流动和短期外债项目可以长期不开放。简言之，全面开放融合将被无限期推迟。从这一计划中可以读出怎样的信息？答案是，这个计划似乎是明智合理的。要理解这一观点，必须考虑到金融领域的“改革开放”将给中国以及世界带来怎样的益处和风险。主张中国金融领域分阶段对外开放的观点与支持国内金融改革的观

7、点有着紧密的联系。的确，前者无法先于后者进行：中国目前的金融系统处于高度管制的状态，如果在该领域实行对外开放，无异于“引狼入室”，在这个问题上，中国决策者也是心知肚明。正是由于这个原因，外汇兑换交易自由化才会像报告中提到的那样，变得遥遥无期。幸运的是，支持国内改革的观点强大而有力。对于任何既想保持增长、又想在生产力方面努力赶超富裕国家的经济体来说（这一定也是中国的愿望），活跃的金融市场都是一项必不可少的元素。彼得森国际经济研究所的尼古拉斯•拉迪(NicholasLardy)在近日的一份研究中指出：“实际存款利率为负，这不仅使家庭承担了一笔高

8、昂的隐形税款——这些家庭是银行业系统的主要净储户——还引发了住宅领域的过度投资。实际贷款利率为负为资本密集型产业的投资提供了补贴，因而不利于实现以轻工业和服务业为倾斜对象的经济重