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1、贵州财经学院学报2001年第3期(总第91期)经济专论上市公司营运资金管理策略实证分析刘运国;黄瑞庆;周长青(中山大学管理学院会计学系广州510075;厦门大学会计学系,厦门大学计统系厦门361005)摘要:营运资金管理是现代理财的重要内容之一,而营运资金管理策略的适当运用是企业成功管理企业营运资金的关键。本文通过对沪市上市公司年报数据的实证分析认为:目前中国上市公司营运资金管理策略大部分属于中庸型,流动资产比例和流动负债比例呈现出同向变动。企业的收益能力与营运资金的管理策略有很大关系,其中最能体现策略成效的收益指标是总资产
2、主营业务利润率。总体上讲,我国企业缺乏冒险和创新精神,在流动资金存量管理上趋于保守。企业理财者缺乏营运资金管理的艺术、策略和勇气。关键词:营资资金;管理策略;上市公司文章编号:1003-6636(2001)03-0006-05中图分类号:F275.1文献标识码:A一、引言近几年来,运用实证会计研究方法进行会计研究在我国已有了一定的进展,但主要集中在研究会计和资本市场的行为,即集中于讨论会计信息对资本市场的作用,尤其是对市场股价和股市收益的影响。而对企业内部理财行为方面,除资本结构已有一定研究外,其他方面还不多见。本文拟以企业理财
3、的重要内容之一营运资金管理策略为题,在这方面作一尝试。二、营运资金管理策略理论营运资金的概念,从质上看是企业流动资产和流动负债的总称,是对企业短期性财务活动的统称。从量上看,营运资金又常被称为营运资金净额或净营运资金,即企业流动资产减去流动负债的差额。这是用来表示企业流动性和偿债保障程度的一个重要指标。它与长期资产投资、长期资本筹资和股利分配共同构成了企业财务活动的总体。不同的资产结构和资金来源结构具有不同的风险和收益。从资产方面看,流动资产占全部资产的比重大小与企业的盈利能力和财务风险的高低成反向变动关系,即一个企业总资产构
4、成中流动资产的比例愈大,则企业的盈利能力愈小,其风险也愈小;反之,流动资产占全部资产比例愈小,则企业的盈利能力愈大,其风险也愈大。由于流动资产只是为企业的再生产活动提供必要的条件,其本身不具有太大的营利性,而且比固定资产更易于变现,因而潜亏的可能性(风险性)小于固定资产。从资金来源方面看,长期资金的实际成本一般高于短期资金的实际成本。就风险而言,一个公司的债务到期日越短,其不能偿付本金与利息的财务风险就越大;反之,就越小。一般来说,短期负债风险大,但能提高企业盈利能力;长期资金风险小,但可能降低企业的盈利能力。企业流动负债水平的变动
5、对盈利能力与风险选择的影响,可用流动负债与全部资产的比率来表示。这一比率可以反映在企业的全部资产中流动负债融资的百分比。假定企业的总资产保持不变,如果流动负债与总资产比率提高,由于利息的抵税作用及其相对于长期资金而言的较低资金成本,将使企业的盈利能力提高,同时它也会缩短企业的债务到期结构和减少企业的净营运资本(在流动资产的增长速度小于流动负债的情况下),从而导致无力偿债的财务风险加大;反之如是。由于营运资金管理是企业日常理财活收稿日期:2001-01-13作者简介:刘运国(1966~),男,湖北武汉人。中山大学管理学院会计学系讲
6、师,厦门大学管理学院会计学现代管理会计方向在职博士研究生。研究方向为现代管理会计、财务管理、成本会计及税务筹划等。黄瑞庆(1972~),男,江西人。厦门大学统计系博士研究生。研究方向为经济统计、金融、证券、企业理财等。周长青(1971~),男,福建泉州人。厦门大学管理学院会计学系现代会计方向博士研究生、中国注册会计师、会计师,研究方向为现代财务管理和会计。6动的重要组成部分,因此良好的营运资金管理就必须在流动资产和流动负债的不同收益和风险特性之间进行选择,对流动资产、流动负债的结构及其二者之间的关系进行科学的安排,从而形成优化的
7、营运资金管理策略。企业营运资金管理的综合策略可以概括为三种:第一种是流动资产在总资产中所占比例低而流动负债在总资产中所占比例高的激进型策略,该策略具有偿债风险大和获利能力高的特征;第二种是高流动资产比例与高流动负债比例相配合而低流动资产比例和低流动负债比例相配合的中庸型策略。在该种策略下,企业的资金来源和资金占用在时间和数量上达到一定程度的配合,故风险与获利能力居中;第三种策略是高流动资产比例与低流动负债比例相配合的稳健型策略。在这种策略下,流动资产和长期资金占总资产比例较高,固定资产和流动负债占总资产比例较低,因此相对于前两种策略
8、而言,其风险与盈利能力最低。本文运用沪市上市公司的1997年报数据,对上述营运资金管理策略理论进行实证。我们首先选取了两个关于资产结构和资金来源结构的比例,并根据这两个比例对样本进行聚类分析,然后对聚类后所分的组再进行盈利能力指标的方
