股票印花税政策调整要求迫切

《股票印花税政策调整要求迫切》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、策略时评股票印花税政策调整要求迫切策略2008年3月19日吴峰（执笔）021-58824282-892仇彦英事件描述：1）近期A股市场出现大幅下跌，截至昨日上证指数收盘价为3668.90点，近两个交易日累计跌幅近8%，自去年10月16日最高点6124以来累计跌幅高达40%。2）昨日晚间央行宣布从2008年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至15.5%。3）今天凌晨美联储宣布降息75个基点，道琼斯指数大涨3.49%。评论：对于近期股市下跌的原因，我们主要从以下5个方面来理解：1.首先，内

2、因在于从紧货币政策下对于宏观经济的不乐观预期。我们看到近期公布的宏观数据都显示出GDP增速减缓的迹象，1-2月份城镇固定资产投资同比增长24.3%，较07年小幅回落1.5个百分点；2月份顺差大幅回落，当月出口较1月份大幅回落19.2%个百分点；1-2月份，全国规模以上工业企业增加值同比增长15.4%，较07年回落3.1个百分点，主要行业增速均较07年底出现不同程度的回落。那么，我们可以把今年理解为经济的调整年，这也决定了今年的股市以振荡调整为主线。2.其次，股市本身的估值状态决定了股市需要向下寻求新的均衡点。经过大

3、规模的上市，我国股市已经成长为大盘蓝筹为主导的市场，也可以理解为股市已经度过了快速发展期，那么股市的估值水平就需要向下调整，以合理反映总体逐步回落的利润增速。按照今年上市公司利润增长30％计算，当前A股市场08年的动态市盈率为22倍，可以理解为具有一定的安全性。当然，如果受经济增速进一步放缓影响到上市公司业绩增速低于预期，股价的均衡点还会下移。3.再次，股市自身的供求关系也决定了均衡点的下移。虽然今年以来获批发行的新基金已经超过21只，但多数基金仍处于募集阶段，在居民财富转移放缓甚至资金从股市回流储蓄的背景下，截止

4、目前新基金募集资金进入二级市场的比例很小。即使这些基金最终能够按期募集完毕入市，加上老基金的分拆，总体规模约在1000亿元，这相比全年约2.5万亿元的大小非解禁以及年初累计至今约3000亿元的再融资规模而言，可谓杯水车薪，供求关系失衡的现象严重，这必然导致股价均衡点的下移。4.此外，国际市场的负面影响仍未消除，在全球经济放缓的预期下，近期道琼斯指数、香港恒生指数、日经225指数都创出本轮下跌以来的新低，从而对于A股市场产生一定的负面影响。5.另外，在近期市场连续大幅下跌以及各方呼吁救市的背景下，政府至今并未出台明确

5、的政策，使得投资者预期落空，一定程度上加大了市场做空情绪的宣泄。诚信源于独立，专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明策略时评公司研究/调研报告图表1道琼斯指数、恒生指数创出本轮回调以来新低14500DJIHSI3400014000道琼斯指数31000恒生指数13500280001300025000125002200012000190001150016000110001050013000100001000007-1-208-1-908-2-608-3-607-1-3007-2-2807-3-2807-4-2607-5

6、-2407-6-2107-7-2007-8-1707-9-1407-11-907-10-1207-12-10数据来源：天相整理昨日晚间央行宣布从2008年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点至15.5%。我们认为此次上调准备金率一方面是针对通胀预期不断上升，央行落实从紧货币政策，从需求层面控制通胀预期，反映控制通胀仍是调控的首要任务；另一方面，合理控制国内流动性，防止信贷和货币供给的反弹。虽然，准备金率调整可以暂时延缓加息的预期，市场可能会理解为低于预期的调控措施，从而表现出些许的积极因

7、素，但考虑到未来成本推动CPI上涨压力仍大，在实际负利率下，央行加息的空间仍然存在。另外，准备金率的上调会对银行股的业绩会产生一定的影响，在当前的市场环境下，对于板块的影响可能会被放大。图表2准备金率上调对股市的影响公布上调存款准备金率后次日股市表现16存款准备金率(%)3.00%2.49%152.16%2.15%142.00%131.41%1.38%1.07%1.04%121.00%0.75%0.68%110.13%100.04%0.00%98613565980630861-200-1025-13-011-017

8、-1.00%-06--07-11--01-7-02-04--04--0-07--09-10--11-7-12-01-0606060700707070707070700865-2.00%85878821212125051515152516150515252526252525-2.16%19191903110904070811010204050608091011