企业并购估值方法的应用研究

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1、学校代码：10036例矽}芗雾f节贸易声学工商管理硕士专业学位论文企业并购估值方法的应用研究培养单位：国际商学院专业名称：工商管理硕士研究方向：企业财务管理作者：郑鹏指导教师：雷光勇教授论文日期：二。一三年三月TheStudyofApplicationonEnterpriseValueAppraisalMethodinM&A学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集

2、体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：却鸠压侈年厂月馏日学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；

3、保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作导师签名：鸠汐多年厂月，跆》

4、3每r具洳摘要随着经济全球化的日益深化，当今社会已经全面进入到金融经济的时代。当前中国正处于经济发展方式转变、产业结构调整的关键时期，企业通过并购方式快速进行产业结构调整，使优化企业的资源配置成为可能；另外，由于金融危机和欧债危机的影响，发达经济体在向市场注入资金的同时，也造成了其自身资产价值的下跌，为中国企业海外并购提供了良好的机遇。并购交易行为的有效和交易过程的展开都依赖于合理的目标公司估值，估值成为并购交易的核心要素。并购重组中的估值工作在帮助企业确定拟收购股权和资产价值

5、的同时，也是认识目标公司、发现价值、理清未来战略管理思路的一个全面、综合、思考的过程，有助于企业全面把握并购交易。在并购交易过程中，由于对并购估值缺乏全面系统的认识，使得估值定价过高而遭受巨大损失。例如中海油服在2008年9月斥资171亿元收购CDE公司，由于在估值过程中对税率差异的理解不同，导致挪威税务机关在四年后开出8．7亿元人民币的罚单；美国机械工程巨头卡特彼勒公司在2012年6月以6．53亿美元收购中国年代煤机的交易中，由于在尽职调查过程中未发现存在的财务违规行为，导致卡特彼勒2012年第四季度约5．8亿美元的非现金损失。企业估值并不只是简单

6、的价值计算过程，需要采用相对系统的公司价值研究思路和具体应用路径，估值才会开展得比较顺利。本文在导论部分，阐明了研究并购中的价值评估意义，介绍了有关企业并购的发展历程及动因，并提出了本文的研究方法和思路。本文正文部分首先分别介绍了各种估值方法，并对主要估值方法的适用环境和具体应用路径进行了详细和深入的阐述。然后，尝试用实证案例分析的形式，分别应用基础法和收益法对具体目标企业进行了价值评估，并比较分析估值结果。最后，总结了各种估值方法的适用性和局限性，提出了企业并购价值评估的进一步研究方向，希望能对我国企业并购价值评估的发展有所帮助。关键词：企业并购，

7、并购估值，估值应用路径AbstractWiththedeepeningofeconomicmobalization，today'sSOcietyhasenteredintotheeraoffinancialeconomy．AtpresentCllinaisinthecrucialperiodoftheeconomictransformationandindustryadjustment，theoptimizationofenterpriseresourceallocationbecomepossiblethroughmergerandacquisit

8、ion．Inaddition，duetotheimpactofthefinancialcrisisandtheEuropeandebtcrisis，thedevelopedeconomicsinjectliquiditytothemarketatthesametime,resultinginthedeclineinthevalueofassets，andprovidesagoodopportunityforChineseenterprisesoverseasmergersandaequisitions．ThevalidationofM&Aandlau

9、nchoftransactionprocessdependonareasonablevaluationoft