人民币汇率影响因素的实证检验

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1、网络出版时间：2011-12-0514:04网络出版地址：http://www.cnki.net/kcms/detail/33.1344.C.20111205.1404.007.html第32卷第6期温州大学学报·自然科学版2011年12月Vol32,No6JournalofWenzhouUniversity·NaturalSciencesDec,2011人民币汇率影响因素的实证检验姜涛(安徽商贸职业技术学院政法教学部，安徽芜湖241002)摘要：基于购买力平价、利率平价、国际收支与巴拉萨–萨缪尔森效应四个理论视角，选取代

2、表性变量，建立了由协整变量构成的VAR模型，并利用脉冲响应函数与方差分解技术分析了外汇储备、中美相对生产率对人民币汇率的冲击效应与贡献度．结果表明：从长期看，中美相对劳动生产率的变化对人民币汇率有较大程度的影响，而外汇储备的变化对人民币汇率的影响较弱．关键词：人民币汇率；Johansen协整检验；VAR模型；脉冲响应函数；方差分解中图分类号：F820.1文献标志码：A文章编号：1674-3563(2011)06-0040-07DOI：10.3875/j.issn.1674-3563.2011.06.007本文的PDF文件可

3、以从xuebao.wzu.edu.cn获得随着全球经济一体化趋势逐渐加强和我国与世界各国经济之间的依赖程度不断加深，国际金融领域发生了显著的变化，其中尤为突出的是人民币汇率的升值压力空前加大．人民币汇率问题一直是我国学术界关注的焦点之一，这一领域吸引了许多学者与经济学家，他们从不同的角度提[1]出了自己的汇率理论．易纲等对中美间汇率和利率的关系进行了研究，得出的结论是：由于人民币会不断向完全可兑换和资本自由流动迈进，我国的利率政策越来越市场化，利率平价对人民[2]币走势的解释和预测能力也会越来越强．魏巍贤应用多种经济计量学

4、方法实证分析了宏观经济变量对人民币汇率的影响，研究结果表明：1994年以来的人民币汇率稳定主要归因于中央银行的外汇干预、适度从紧的货币政策、高速的经济增长以及对外债余额与通货膨胀的有效控制，日元[3]的大幅度贬值对我国实施人民币汇率稳定政策带来了巨大压力．杜金珉等通过对中美两国利率差异与人民币对美元汇率变动关系的检验与分析，指出现阶段人民币汇率的决定很难直接而有效[4]地适用于利率平价理论，因为中国的实际情况难以满足利率平价理论的大多数假设．奚君羊等就货币供应量、国内生产总值和实际利率对人民币汇率的影响进行了实证检验，结果

5、表明：从长[5]期看，上述三因素与人民币汇率之间存在着稳定的均衡关系．卢锋等把全球2004年130个国家的实际汇率的截面数据作为因变量，把人均收入代替生产率作为自变量，发现两者关系显著，巴拉萨–萨缪尔森效应显著．本文选取1994年人民币汇率改革以后至2010年相关季度指标数据，采用多变量协整检验的方法，来探讨影响人民币汇率变动的主要因素．1变量选择与说明研究人民币汇率，确定合适的宏观经济变量至关重要．在确定这些经济变量时，既要考虑理论自身的要求，又要确保相关数据的可得性．本文基于购买力平价、利率平价、国际收支与巴拉收稿日期

6、：2011-04-12作者简介：姜涛(1980-)，男，黑龙江双鸭山人，讲师，硕士，研究方向：区域经济学，计量经济学姜涛：人民币汇率影响因素的实证检验41萨–萨缪尔森效应四个理论视角，选取人民币汇率（NEER）、中美通货膨胀率之差（ZMCPIC）、中美利差（ZMLC）、净出口额（JCK）、外汇储备（RESERVE）和中美相对劳动生产率（ZMXD）这六个指标作为代表性变量．采用1994年第1季度–2010年第4季度的季度数据，数据均来源于《中国经济统计数据库》和《各国宏观经济指标宝典数据库》．对于缺失的数据，采用指数平滑法与

7、插值法对其进行估算．由于涉及到的经济变量，除中美通货膨胀率之差和中美利差以外都有长期趋势，故对它们以外的经济变量都取自然对数．这样既可以熨平其长期趋势，又可以让各个变量变成无量纲的数据．采用计量软件E-view5.0，对数据进行计算处理．1.1购买力平价购买力平价理论认为，任何两种货币之间的汇率变动都能反映出这两个国家或地区相对价格水平的变化．购买力平价主要分为绝对购买力平价和相对购买力平价．绝对购买力平价指的是两个国家间汇率应该等于其相对价格水平的比率，即Pe=t*tPt*其中：e是第t期直接标价的汇率，P表示本国在t时

8、期中的一般物价水平，P表示的是外ttt国在t时期的一般价格水平．相对购买力平价指的是两国间汇率的变动等于相对价格水平的变动，即：Pe=(t*)⋅K（1）tPt*eP00*其中：K是常数，K=，P为本国在基期的物价水平，P为外国在基期的价格水P000平，e为基期的双边汇率．0对（1）式两边取自然对数，得：