上交所期权全真模拟交易 - 招商

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1、上交所期权全真模拟交易每周展望2014第13期（总第13期）2014年12月8日￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣￣n本周展望：强上行趋势中谨防回调上周A股市场主板指数在银行、券商的带领下延续了先前的强劲上行走势，同时小盘股出现了较大程度的调整。全周上证综指、深证成指、沪深300、中小板指、创业板指涨跌幅分别为9.50%、11.83%、11.25%、1.98%、0.70%。与此同时上周A股总成交额超过了3万亿，超越了上周的水平再次创下历史新高。上周券商板块走出了连续两个交易日的全线涨停，各分级基金的B基金更是出现了持续全周的批量涨停潮。在涨停

2、潮的带动下，A股的投资情绪已经极度高涨，在此情况下新华社发文提示杠杆下的“疯牛”暗藏风险，预计了后市可能出现一定程度的降温的可能。上周五各板块走势的分化同样表明了市场在短期存在一定的回调压力，市场尽管不改中长期的上涨趋势，但是短期需要谨慎对待其出现回调的可能。综合上述内容来看，我们在中长期依然看好后市，但是认为市场短期可能存在一定的下行风险。具体到四个期权合约标的来看，50ETF、180ETF以大盘蓝筹股为主，而中国平安、上汽集团本身也是较大的蓝筹股，在前期均有了非常明显的涨幅，因此在本周均有较大的短期回调压力。n本周投资策略推荐

3、根据上文中的论述，我们认为本周四个期权合约标的均存在短期的回调压力，但是不改中长期的上涨趋势。由此，投资者可以考虑如下的策略：首先，投资者可以考虑在标的回调后的低点买入认购期权合约：在中长期上涨趋势不改变的前提下，短期的回调将带来合适的买入机会。在此情况下，投资者可以考虑在标的回调后在低位买入认购期权，待标的恢复上涨后将认购期权平仓从而获得投资收益。这种策略投机性较强，在回调后较适合选择买入平值或略微虚值的合约。当月合约所需的投资成本较低，标的回调后如果迅速反弹投资者获得的收益也较高，但是如果标的出现较长时间的横盘整理则将为投资者

4、带来损失；次月合约在标的横盘整理的时候为投资者带来的亏损相对较少，但是建仓成本高于当月合约且反弹后的收益率低于当月合约。投资者可以对标的是否会出现横盘震荡进行判断，并按照自己的偏好选择合约进行投资。其次，投资者可以考虑买入跨式或勒式组合。投资者如果认为当前市场仍处于强上行趋势中、提前离场可能会损失掉回调前最后一波上涨带来的可观收益，同时也担心标的下跌为自己带来损失。这种情况下投资者可以考虑买入跨式或勒式组合。买入跨式或勒式组合后，只要标的价格出现较大幅度的波动，那么不论是价格向上还是向下投资者均能获得投资收益。然而，如果标的出现较

5、长时间的横盘整理，买入跨式或勒式组合的投资者将面临较大的损失。再次，投资者如果认为中长期上涨趋势不改变，则可以考虑卖出认沽合约。如果接下来一段时间标的走出横盘震荡行情，则投资者将能获得优于其他策略的收益。然而如果对市场的判断出现错误，标的走出大幅下跌行情，投资者将会面临保证金风险，有可能出现较大的损失。最后，投资者可以考虑捕捉无风险套利的机会：上汽集团、中国平安的期权合约流动性较差，有可能出现合约价格异常的情况。在此情况下投资者可以考虑通过平价套利、箱体套利等方式来实时捕捉价格异常带来的收益。平价公式套利是指同一到期日、同一行权价

6、的认购和认沽期权隐含波动率应基本一致，体现在价格上即认购、认沽期权及标的价格应满足期权平价公式，否则投资者可以买入平价公式中价格较低的一侧并卖出价格较高的一侧以获得无风险收益；箱体套利则是两个平价公式套利相减得到，其优势在于平价公式套利受制于“T+1”的股票买卖机制当日无法平仓，而在价格异常持续时间较短的情况下箱体套利可以同一个交易日内完成多次的建仓平仓操作，增加套利收益。（中信证券金融工程组严高剑、关博、李雪飞）免责声明：以上观点、建议等仅反映分析师个人看法，只提供给投资者作参考之用，不代表上海证券交易所及分析师所在机构之观点。