中国创业板市场退市制度研究

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1、学位论文独创性声明本人郑重声明：所提交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果。本论文中除引文外，所有实验、数据和有关材料均是真实的。本论文中除引文和致谢的内容外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究所做的贡献均已在论文中作了声明并表示了谢意。学位论文作者签名：曼囊喜日期俐；’f刁学位论文使用授权声明研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属南京师范大学。学校有权保存本学位论文的电子和纸质文档，可以借阅或上网公布本学位论文的部分或全部内容，可以采用影印、复印等手段保存、汇编本学位论文。学校可以向国家有关机关

2、或机构送交论文的电子和纸质文档，允许论文被查阅和借阅。(保密论文在解密后遵守此规定)保密论文注释：本学位论文属于保密论文，密级：公珏保密期限为——年。学位论文作者签名：日期：跌客汕I弓文司／指导教师签名：飞已I．日期：冽夕。f摘要IIIIIIIIIIIIIlY2375526创业板市场是指专为暂时无法在主板市场上市的中小企业、新兴公司等提供融资途径和成长空间的证券交易市场。创业板市场是对主板市场的重要补充，在资本市场有着重要的位置。创业板市场退市制度则是指针对已在创业板上市的公司因未能满足交易所有关上市标准而主动或者被动终止上市。有鉴于创业板市场对中小企业、高

3、成长的新兴创新公司特别是高科技公司具有的巨大的筹资功能，2009年10月23日我国创业板市场在深圳证券交易所开板。但是，自创业板市场开板以来有关退市制度存在的问题就一直为人所诟病，再加之创业板其他制度构建中存在的一些瑕疵甚至缺陷，使得创业板市场出现了很多需亟待解决的问题。单就退市制度而言，深圳证券交易所接连发布了《关于完善创业板退市制度的方案》和《深圳证券交易所创业板股票上市规则》(2012年修订)，新规定提高了上市公司的退市标准，增加了退市整理期的规定及公司退市后的去向问题。相对来说，方案和规则的出台是很大的进步，但仔细研究后会发现，其中修改力度很大或者新

4、增加的条文还是为业绩糟糕的上市公司退市预留了很多余地，这对创业板市场的健康发展及对整个金融市场的示范作用将会产生不利的后果。海外较为成功的创业板市场有美国NASDAQ市场、加拿大多伦多证交所创业板市场、英国伦敦交易所址M市场等等，研究他们的退市制度并从中借鉴经验：研究香港创业板市场及德国NeuerMarket失败的原因，从中吸取教训，此为完善我国创业板退市制度的重要一环。当然，研究如何完善创业板市场退市制度乃至整个金融市场的首要目的是保护投资者尤其是中小投资者的利益。市场制度不完善、政策干预性过强导致的后果是上市公司质量参差不齐，投资者投资风险大、利益得不到

5、充分保护以致对市场丧失信心。如何保护投资者尤其是中小投资者的利益是我国金融市场面对的重大挑战。关键词：退市制度，上市规则，海外创业板，投资者保护AbstractTheGrowthEnterpriseMarketisdesignedforthosesmallandmedium。sized，emergingcompanieswhichCannotbelistedonthemainboard．Itprovidesfinancialch锄elsfortheminthesecuritymarket．TheGEMisanimportantsupplementofthem

6、amboardanditplaysanimportantroleincapitalmarket．TheGEMdelistingsvstemaimsatthosealreadylistedcompanieswhichcannotfulfilltherequirementsoftheGEMandactivelyquitthemarketorbeingforcedto．TheGEMmarkethasanenormouspoweroffundraisingforthosesmallandmedium—sizedenterprises，especiallythoseh

7、igh-techcompanies．OnOctober23，2009，theGEMopeneditsmarketinShenzhenStockExchange．However，sincethen，thedelistingsystemhasbeenreprimanded．InadditiontotheproblemsalreadyexistedinGEMsystem，therearequitealotofissuesreadytoberesolvedinthatmarket．Forthedelistingsystemonly，theShenzhenStockE

8、xchangehasconstantlypromul