cme集团品种工具发展历程研究

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1、CME集团品种工具发展历程研究卢晨烨白玉李柯颖摘要：品种工具的研发与上市是决定一个期货交易所成败的关键因素之一。芝加哥商业交易所集团作为全球期货交易所的标杆，是诸多商品、金融产品的定价中心。本文以时间为序，整理归纳芝加哥商业交易所集团品种工具发展历程，分析其发展脉络，并总结其发展特点，以期为境内期货交易所品种工具的优化提供有益参考。关键词：品种工具发展历程芝加哥商业交易所集团芝加哥商业交易所集团（以下简称“CME集团”）是世界上规模最大的期货交易所集团根据美国期货业协会（FIA）的统计，CME集团的年成交量自

2、2012年来连续保持在全球第一位。，其前身芝加哥商业交易所（CME）于1898年成立。最初，CME的品种为黄油、鸡蛋等农产品，后借助1972年推出的外汇期货，开启了金融期货的大门，成功吸引了全球交易者。在此基础上，CME接连上市离岸利率合约、电子迷你合约等创新产品，交易规模迅速赶超CBOT，并通过改制上市及一系列兼并收购成为全球规模最大、品种工具完善的衍生品交易所。一、CME集团品种工具概览目前，CME集团为全球投资者提供多样化的风险管理产品和工具。一方面，CME集团的场内品种涵盖利率、股指、外汇、能源、农产

3、品、金属等类别，同时拥有天气、房地产等另类衍生品。据统计，目前在CME集团交易平台交易的场内衍生品共2101种，包含1341种期货合约及760种期权合约（参见表1），涵盖多个成交量大、全球关注度高的明星产品，例如CME的欧洲美元期货、电子迷你标准普尔500指数期货及欧元期货，CBOT的玉米期货、大豆期货及国债期货，NYMEX的WTI原油期货，以及COMEX的黄金期货。表1CME集团场内衍生品概览类别期货产品数量期权产品数量产品数量商品类金属382462能源10613131374农产品54107161小计115

4、34441597金融类利率236588外汇93198291股指7253125小计188316504总计13417602101资料来源：根据CME集团网站整理注：1.数据截至2017年4月2.表中统计不含天气及房地产指数等另类衍生品另一方面，CME集团为场外投资者提供场外产品及清算服务，产品种类涵盖农产品、能源、金属、利率、外汇、股指等多个资产类别。CME集团的场外衍生品通过Clearport场外平台交易，并由集团清算所CMEClearing进行清算。一、CME品种工具发展阶段根据CME的历史，本文将其品种工具

5、的发展分为四个阶段。一是初创阶段：自1898年CME成立至1971年推出外汇期货前夕。二是成长阶段：自1972年CME推出外汇期货至1999年公司化改制前。三是扩张阶段：自2000年完成公司化改制至2008年完成收购NYMEX。四是稳健发展阶段：自2009年至今。（一）初创阶段：1898年—1971年1898年，黄油鸡蛋交易所从芝加哥产品交易所分离出来，并在1919年重组为CME。CME早期的产品均为农产品，最初仅有黄油、鸡蛋两个品种，1961年与1964年，CME分别上市了猪腩期货与活牛期货，较黄油等品种交

6、易活跃度有所提升，开启了肉类期货和活畜期货的先河。20世纪70年代初，由于鸡蛋行业逐渐规模化，大型超市逐步取代小型杂货店，小农场也逐步被大农场吞并，导致鸡蛋的价格趋于稳定，现货企业面临的价格波动风险减弱，参与期货市场套保的需求大幅下降，此时CME的其他品种交易也不活跃，CME进而转向CBOT未上市的农产品CME、CBOT等其他交易所有不成文的君子协定——不在同一产品上恶意竞争。摘自《向传统呐喊——全球最大期货交易所的创新与转型》，里奥·梅拉梅德著。，例如土豆、苹果等，但由于参与者少，加之现货商、农场主因为担心

7、丧失价格控制能力而进行干预，这些品种难以成功，无法与CBOT的小麦、玉米、大豆等品种竞争。这种情况一直持续至1971年——美元价格与黄金挂钩、各国货币与美元实行的固定汇率制（布雷顿森林体系）瓦解。（二）成长阶段：1972年—1999年在初创阶段，CME的品种并未受到太多的市场关注。自1971年起，以布雷顿森林体系的瓦解为节点，CME迈入了茁壮成长阶段。1971年至2000年，CME接连推出以外汇期货为代表的金融品种，并成功超越CBOT，改变了期货交易所间的竞争格局。1974年美国商品期货交易委员会（CFTC）

8、成立，在系统、有效的监管下，衍生品市场的发展更为规范，CME期权市场的规模也逐渐扩大。特别值得关注的是，在该阶段末期，CME把握住了交易电子化的发展趋势，为其在21世纪的成功奠定了坚实基础。1.推出外汇期货步入20世纪70年代，CME的品种仍无太大起色，商品合约的开发困难重重，CBOT等其他交易所的业务发展也遭遇瓶颈1968年的CBOT业务发展非常缓慢，会员常常在一天中的大部分时间内坐在交易池看报纸