企业年金投资策略研究--基于arji-garch-es模型

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1、学校代码：10327学号：MG10005012硕士学位论文企业年金投资策略研究——基于ARJI-GARCH-ES模型院系：金融学院专业：金融学研究方向：投资组合和风险管理姓名：高铭阳指导教师：郭文旌教授完成日期：2012年10月25日答辩日期：2013年1月12日THERESEARCHOFTHEENTERPRISEANNUITYINVESTMENTSTRATEGYBASEDONARJIGARCHESMODELADissertationSubmittedtoNanjingUniversityofFinanceandEconomicsFortheAcadem

2、icDegreeofMasterofEconomicsBYGaoMingyangSupervisedby(Associate)ProfessorGuoWenjingSchoolofFinanceNanjingUniversityofFinanceandEconomicsOctober2012学位论文独创性声明本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论文中作了明确的声明并表示了谢意。作者签名：日期：学位论文使用授

3、权声明本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定。作者签名：导师签名：日期：摘要企业年金是中国社会保障体系的一项重要补充，同时也是现行养老保险制度快速发展的保障。目前我国人口老龄化和养老金缺口问题日益严重，企业年金作为解决社保问题的有效杠杆，受到政府和社会越来越多的关注。企业年金具有巨大的潜在发展规模，据世界银行预测，20年内我国企业年金规模将达到1.8万亿美元，所以运用科学的投资理论

4、实现企业年金保值增值的要求也随着提高。本文根据中国的法律约束和市场环境，借鉴国内外先进的研究方法，为我国的企业年金投资策略提供科学的理论指导。本文研究的是企业年金的最优投资策略问题，选取了上证指数、深成指数以及恒生指数构成的投资组合为研究对象。首先，通过GARCH、EGARCH和ARJI-GARCH的综合比较研究，发现ARJI-GARCH模型在刻画金融资产收益率的分布时更具有优势；其次，以上证指数的收益率为研究对象，分别在正态分布和非正态分布条件下对基于ARJI-GARCH模型的ES和VaR的有效性进行了比较，发现：在两种分布条件下ES的有效性都高于Va

5、R的有效性，由于金融资产的收益率通常不服从正态分布，所以在我国证劵市场上ES是比VaR更好的风险度量方法。最后，把ARJI-GARCH模型和ES模型应用到企业年金最优投资策略的选择，建立了均值-ES模型，得到了更具现实意义的组合策略选择结果。关键词：企业年金；ARJI-GARCH模型；Mean-ES模型IABSTRACTEnterpriseannuityisanimportantsupplementofChina’ssocialsecuritysystem,whichisalsothesecurityofrapiddevelopmentforthecur

6、rentendowmentinsurancesystem.Atpresent,theagingpopulationandpensiongapofourcountryaregettingmoreandmoreserious,Enterpriseannuityisaeffectiveleverforsolvingtheproblemofsocialsecurity,andgetsmoreandmoreattentionformthegovernmentandthesociety.Enterpriseannuityhasgreatpotentialdevelo

7、pmentscale,Accordingtotheworldbankforecast,ourcountryenterpriseannuityscalewillreach$1.8trillioninthenexttwentyyears,sotherequirementswhichapplyingscientificinvestmenttheorytorealizethevalueoftheenterpriseannuityfundarealsoimproved.AccordingtoChina’slegalconstraintsandmarketenvir

8、onment,thispaperdrawslessonsformdomestic