企业多元化的动机及其对企业价值影响的实证分析以中国a股市场为例

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1、硕士学位论文企业多元化的动机及其对企业价值影响的实证分析:以中国A股市场为例ANEMPIRICALSTUDYONTHEMOTIVEOFCOMPANYDIVERSIFICATIONANDITSRELATIONSHIPWITHFIRMVALUEINCHINA作者：LishengLin(林励盛)导师：朱宁教授上海交通大学上海高级金融学院二○一三年五月AnEmpiricalStudyonTheMotiveofCompanyDiversificationandItsRelationshipwithFirmValueinChinaBy(LinLis

2、heng)UndertheSupervisionofProfessorZhuNingSubmittedinPartialFulfillmentoftheRequirementsFortheDegreeofMasterInFinanceShanghaiAdvancedInstituteofFinanceShanghaiJiaotongUniversityMay2013致谢Acknowledgement首先感谢我的论文导师朱宁教授。在一个多学期的毕业设计过程中，朱老师给予了我耐心细致的指导。在他的帮助下，我顺利地选定了论题、理清了研究思路、

3、快捷高效地处理数据、完成并改进了最终的文稿，整个过程无不渗透着朱老师的智慧和心血。对我来说，完成一篇论文不是最主要的收获，更重要的是在朱老师的精心指导下，我锻炼了进行学术研究的基本能力和良好习惯，其中包括逻辑分析能力、严谨综合的思维方式、事实就是的态度以及细致敬业的习惯。虽然将来我可能不会在学术研究领域继续运用它们，但这些收获依然弥足珍贵，将伴我更好地走上社会舞台，运用到实际工作中去。朱先生创新的思维、严谨的治学、谦逊的品格让我钦佩；务实的工作作风深深地铭记我心；先生的宽容和耐心，使我感激不尽；先生对我的孜孜不倦的教诲将使我受益终身。在

4、此谨向朱老师表示诚挚的敬意和衷心的感谢。感谢上海高级金融学院的教授和其他老师对我两年年的学习、研究、求职提供了便利和平日无微不至的关怀。作为一个成立不久的新学院，高金给予了我们比期望更多的收获，一流的师资，优越的物质条件，细致细致的后勤支持。这其中无不凝聚着上级领导和全院师生的心血。在学院成立四周年之际，我也衷心祝愿高金人才辈出，桃林天下。此外，感谢班主任韦祎老师为我完成学业和如何计划前程提供的诸多帮助。感谢两年来与我一起学习的同班同学和朝夕相处的室友。他们在生活、学习中给予我莫大的关心与帮助。尤其感谢在论文过程中曾经给与我帮助和建议的

5、各位同窗——翟璐，王芳，张康康，吴悦波，任杰，吴卓，耿润杰，史君，并祝他们前程似锦，一帆风顺。衷心地感谢我的父母家人和朋友。他们的默默支持与关心是我不断前进的动力、也是我能取得今天这一成绩的坚强后盾。在此向他们致以深深的感谢和祝福。最后，向在百忙之中评审本文的各位专家表示衷心的感谢。林励盛2013年4月i摘要随着中国改革开放和社会进步，越来越多的中国企业成长成熟。而伴随着近10年来资本市场的快速发展，许许多多优秀的中国企业也相继在A股市场上市，使得公司治理和企业经营趋向规范。随着企业发展达到一定阶段，是否要进行多元化经营是许多公司发展战

6、略中的一个重要议题。本文采用多元化熵值数的方法来量化企业的总多元化程度和相关多元化程度，并基于GBT国家行业分类标准人工搜集计算了近700家A股上市企业2007年至2011年的6500余个多元化指标。运用相关回归分析之后，本文发现在A股市场存在多元化折价现象，即高程度的多元化会损害企业价值。此外，对于已经采用多元化战略的企业，相比来说，相关多元化比非相关多元化会有优势。在研究了多元化程度及策略和企业价值之间的关系后，本文又进一步研究了其他可能影响企业在选择多元化战略时的决策，如企业的股权结构，管理层持股比例，企业性质，企业原业务毛利率的

7、波动性等。回归结果表明，股权集中度较高的企业总多元化程度较低，管理层持有较高比例公司股权（大于等于10%）的公司总多元化程度较低。而企业性质，企业原业务毛利率的波动性与企业总多元化程度没有显著的相关关系。关键词:多元化熵指数,多元化动机,企业价值,国企，股权结构iiAbstractWiththedevelopmentofChina’seconomyandsociety,moreandmoreChinesegrowup.Meanwhile,withthedevelopmentofChinesecapitalmarketsinthepast

8、10years,manyChinesecompaniesstartedtogetlistedinAsharemarket,whichmadeagreatcontributiontotheimprovingo