套期保值比率模型选择研究

《套期保值比率模型选择研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、套期保值比率模型选择研究ResearchontheModelSelectionofHedgeRatioEstimation作者姓名杨嬗学位类型堂压亟±学科、专业会让堂研究方向会让塞釜皇套翅堡值导师及职称杨槿苤副教援2013年4月合肥工业大学本论文经答辩委员会全体委员审查，确认符合合肥工业大学硕士学位论文质量要求。答辩委员会签名(工作单位、职称)：主席：委员：形砖p丸奶／喜主衫、吨。闺甜捉香孚纠微糯私磊仑b影以太秀荔旋勿绽酗猁灸导厩杨模革会只豇工业大学誓殂尊了免引教授独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的

2、研究工作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标志和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得金胆王些太堂或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签字：7：砀婷签字日期：矽／乡年轳月羽日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解金胆王些太堂有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅或借阅。本人授权金起兰些太堂可以将学位论文的全部或部分论文

3、内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。(保密的学位论文在解密后适用本授权书)学位论文者签名：导师签名：辛弓禳签字日期：的B年华月弓p日签字日期：冲侈年争月；D日学位论文作者毕业后去向：工作单位：通讯地址：电话：邮编：廿手套期保值比率模型选择研究摘要本文首先根据理论分析发现我国现阶段对套期保值的研究存在以下值得反思的问题。第一是最小方差套期研究以预期效用最大化为出发点，旨在发现最优套期比率，其研究价值理应体现在对套期决策的指导作用，或者解释企业的套期行为。但是，到目前为止，没有证据

4、能够表明最小方差套期研究具有指导企业实践的作用，也无法解释为什么企业会进行不同程度的套期，甚至不进行套期。第二是最小方差套期研究以消除基差对套期效果的影响为出发点，而对企业套期实践具有更大影响力的权威机构(CBOT、CME、CFTC、FASB、IASB等)的观点却是：不必考虑基差对套期效果的影响。第三，从研究内容上来说，最小方差套期研究是对套期比率估计模型的实证检验，研究学者使用不同的计量模型对不同时期和不同种类的期货和现货价格数据进行检验，以发现“更好’’的计量模型。但是，至今为止也没有就各种不同计量模型的孰优孰劣达成一

5、致的结论。在此基础上，本文首先针对最小方差套期研究理论与实践背离的现象，反思最小方差套期研究的相关假设是否与企业套期实践相一致；第二是针对估计结果与市场定价机制的偏离，以及估计结果的不一致性，反思最小方差套期研究模型是否准确地刻画期现货价格之问的变动关系?本文的主要理论研究结论如下：(1)企业套期保值的目的是保持经营利润的稳定，而最小方差套期理论将套期关系中的被套期项目与套期工具看作投资组合，以最小化投资组合的方差作为套期决策目标，对套期决策背景和决策目标的假设与套期实践不相符。(2)由于基差的存在，价格变动模型违反了OL

6、S的参数线性假设，存在模型误设问题。从模型的经济特征来说，估计套期比率应该选择价格模型，它能更好地刻画了期货价格与现货价格之间的联动关系。使用2004-2011年中国铜期现货数据验证了当现货价格变动幅度足够大时，估计的套期比率也将更接近1，说明期货价格变动与现货价格变动间是非线性关系，并且现货价格变动幅度会影响用价格变动模型估计的套期比率，而不会影响价格模型的估计结果。这表明价格模型能够更好地反映期货价格与现货价格之间的联动关系。关键词：套期保值套期比率最小方差模型误设ResearchontheModelSelection

7、ofHedgeRatioEstimationABSTRACTThispaperfirstlyanalyzestheChina’scurrenthedgingresearch，findthatthere1S1essworthyofreflection．Thefirstistheminimumvariancehedgingresearchofexpectedutilitymaximizationasastartingpoint，aimedatfindingtheoptimalhedgeratios，anditsresearch

8、valueshouldbereflectedintheguidingroleofhedgingdecisions，ortoexplaincorporatehedgingbehavior．However，SOfar，thereisnoevidencetoshowthattheminimumvariance