汇率与资产价格之间相互影响的作用机制研究——基于中国汇改以来的实践

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1、学校代码：10036例矽手芗亏(节贸易声学博士学位论文汇率与资产价格之间相互影响的作用机制研究——基于中国汇改以来的实践培养单位：金融学院专业名称：金融学研究方向：货币经济作者：王佳佳指导教师：郭红玉论文日期：二。一三年五月薄AReSearChOnInteraCtionMeChaniSmOfEXChangeRateandASSetPriCeS——BaSedOnthePraCtiCeSinCetheChineSeExChangeRateSystemRefOrm学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在

2、导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：至佳住秒fj年岁月≯歹日学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段

3、保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。伽B年歹月万日加／；年厂月万日摘要20世纪70年代，随着布雷顿森林体系的崩溃，大多数国家开始实行浮动汇率制度，世界主要货币的波动性不断增强，汇率对各国实体经济和金融市场的影响程度逐渐增大。与此同时，资产价格的波动对实体经济的影响也在逐渐增强，特别是资产价格的剧烈波动还可能

4、会引发以货币危机和银行危机为特征的金融危机。根据国际经验，在汇率体制改革过程中，本币的升值往往伴随着资产价格的大幅波动，这会严重影响到本国宏观经济稳定和金融安全。特别是资产泡沫破灭后，将会使一国实体经济的运行陷入困境，甚至引发金融危机和长期的经济衰退。这使得汇率体制改革过程中如何有效调控本币汇率和资产价格成为国内外学者和金融监管部门关注的焦点。我国自2005年7月实行汇率体制改革以来，伴随着人民币的不断升值，人民币汇率的波动幅度在逐渐加大。与此同时，以股票价格和房地产价格为代表的资产价格也大致经历了汇率体制改革以来

5、的大幅上升，受到全球金融危机影响的不同程度的下降，金融危机过后经济开始回暖以来的逐步上升，以及受到欧债危机蔓延加深影响又略有下降的过程。尽管我国资产价格的大幅波动没有造成金融危机的爆发，但还是对我国实体经济产生了一定的负面影响。目前，在欧洲主权债务危机蔓延加深和全球经济复苏放缓的大背景下，随着美国第四轮量化宽松货币政策的推出，热钱又有加速流入我国的趋势，我国资产价格再次出现了上升的苗头。因此，为了使我国在宏观调控的过程中，更好的处理汇率和资产价格之间的关系，从而有效避免汇率和资产价格的大幅波动对实体经济造成损害，我

6、们有必要深入的研究汇率和资产价格波动之间的作用机制，这不仅具有非常重要的理论意义和现实意义，也是我国制定汇率政策和货币政策必须考虑的问题。在此背景下，本文对人民币汇率和我国资产价格之间相互影响的作用机制进行研究。文章共有8章，分为五大部分，第一部分(第1章)为导论，第五部分(第8章)为结论和展望，其余部分为正文。第一部分(第1章)：导论。第1章概括性的介绍了论文的选题背景和研究意义、文献综述、论文结构和研究方法、可能的创新之处，并对相关名词和研究范围进行了简要的解释和说明。第二部分(第2章和第3章)：理论分析。第2

7、章对汇率波动、资产价格波动以及汇率和资产价格关系的基本理论进行介绍，为分析汇率和资产价格之间作用机制奠定了理论基础。第3章通过加入资产价格的方法对著名的蒙代尔一弗莱明模型(Mulldell．F1e血ngModel)加以改进，并据此建立了一个完整的、开放经济条件下的一般均衡分析框架，对汇率和资产价格之间的作用机制进行总体分析。在此基础上，通过加入相关假定与市场现实更加契合的行为金融学中的羊群行为和正反馈交易，使得汇率和资产价格之间作用机制的宏观一般均衡分析中具有一定的微观基础，并根据作用渠道的不同将汇率和资产价格之间

8、相互影响的作用机制进一步细分为预期效应、财富效应、流动性效应和溢出效应，采用宏微观相结合的方式为本文的研究搭建理论分析框架。第三部分(第4章和第5章)：实证分析。第4章利用SVAR模型对汇改以来人民币汇率和资产价格之间相互影响的作用机制进行实证分析，得出结论：首先，在人民币汇率对资产价格影响的过程中，受国内经济政策和国际经济环境变化的影响，在不同的时期内，人