具有保费退还条款的dc养老金最优投资研究

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1、具具具有有有保保保费费费退退退还还还条条条款款款的的的DC养养养老老老金金金最最最优优优投投投资资资研研研究究究OptimalInvestmentStrategyfortheDCPlanwiththeReturnofPremiums学科专业：运筹学与控制论作者姓名：柴忠芃指导教师：荣喜民教授天津大学数学学院二〇一七年五月万方数据万方数据独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天天天津津

2、津大大大学学学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文作者签名:签字日期:年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解天天天津津津大大大学学学有关保留、使用学位论文的规定。特授权天天天津津津大大大学学学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。(保密的学位论文在解密后适用本授权说明)学位论文作者签名:导师签

3、名:签字日期:年月日签字日期:年月日万方数据万方数据摘摘摘要要要中国作为人口大国，老龄化现象日益凸显，国家也越来越重视养老金的投资管理。纵观世界各国养老保险投资运营模式的发展，投资标的的市场化，多元化是大趋势。2015年中国政府出台的《基金养老保险基金投资管理办法》重点改革了养老金个人账户的投资限制，首次允许个人账户基金投资一定比例的权益类资产。在这样的背景下，研究个人账户基金，即确定缴费型（DC）养老金的投资管理显得更加有意义。本文主要针对积累阶段的确定缴费型养老金，研究在保费退还条款下，养老金个人账户的时间一致最优投

4、资策略。假设养老金保费具有退还条款，需退还退休前死亡的养老金参与者所缴的保费，账户由投资所产生的利润（或正或负）将平均分给其他生存参与者。养老金可投资于无风险资产和服从跳-扩散过程的风险资产，考虑固定比例的交易佣金和税率，在均值-方差目标下，利用博弈论、最优控制等方法，定义均衡策略，建立相应问题的广义Hamilton-Jacobi-Bellman（HJB）方程，得到时间一致的最优投资策略和最优值函数。数值分析跳-扩散模型中各参数对均衡策略和最优值函数的影响。利用蒙特卡洛模拟，比较了具有保费退还条款与没有退还条款下的最优策

5、略变化。最后，基于真实的市场，我们为基金管理者提出了市场化的操作建议，并对模型的实用性提出了相应的完善方向。关键词：确定缴费计划，时间一致性策略，均值-方差标准，跳-扩散模型，保费退还I万方数据万方数据ABSTRACTInChina,thephenomenonofagingisbecomingmoreandmoreprominent,whichmakesthegovernmentpaysmoreattentiontotheinvestmentofpension.Referringtothedevelopmentofthe

6、pensionoperationintheworld,investmentdiversificationisabigtrend.Accordingtothe”pensionfundinvestmentmanagementapproach”introducedin2015,thegovernmentallowsindividualpensionaccountstoinvestinequityassets.Undersuchabackground,itisverymeaningfultostudyassetmanagement

7、oftheDCplan.Thispaperstudiesthetime-consistentinvestmentstrategyintheDCplanduringtheaccumulationphase.MostofDCplanhavereturnofpremiumclauses,whichmeansthememberswithdrawtheirpremiumswhentheydiebeforeretirementandthedier-encebetweenthepremiumandaccumulationisdistr

8、ibutedtoothermembersequally.Meanwhile,therearearisk-freeassetandariskyassetwhosepriceismodeledbyjump-diusionprocess.Inthetime-consistentframework,consideringth